疫情之下海运爆赚！中远海控800亿净利引争议

编辑按：本文转载至微信公众号“星空财富”，飞鲸投研经授发布 。

今天我们来讲一个小股东嫌分钱（zang）太少闹到央视的逗比故事。

最近，有这么一篇网文《关于中远海控中小股东联合3%股权向董事会提案的倡议》让中海远控（601919）的股东纠纷被央视报道，吸睛众多。作为一枚吃瓜群众，我赶紧来凑个热闹。

原来这个故事是酱紫的，中远海运旗下有9家上市主体，可谓龙生九子，各有不同。其中一个主体是中远海控（601919），问题就出在这家公司的600位小股东。这年头，小股东可不好惹，比如这600位就联合起来写了两点提案给中远海控。咱们简化一下这两点要求，基本是介个意思：

1

要求增加未来三年股东分红，以前是不低于连续3年平均可分配利润的30%，2021年-2023年要求达到当年归母净利润的50%。这里咱们mark一下分配的基准和比例两处；

2

要求公司回购股份（给现金），增加每股收益或者作为股权激励。

这两点笔者看下来，就一个意思，要求中远海控多给钱。那么问题来了，为什么中远的股东敢这么壕气地狮子大开口？下面笔者就带大家看看中远到底有多赚钱？

01

疫情之下，运费暴涨

咱先说说这个土豪公司中远海控到底有多赚钱。我扒了扒这一年来的财报，简直被这一连串的财务数据给吓着了。

2021年前三季度，公司的归母净利润达到675.9亿元，同比增长1,650.97%，也就是16.5倍。保守估计全年至少实现800亿元的归母净利润。800亿什么概念？好多上市公司一年营收都到不了100亿，赚不到1个亿的还大有人在。重点在后面，2019年的净利是67.74亿,2020年的净利是99.27亿。

接下来，咱们再站在股东的角度来算一笔细账。

假设全年实现800亿元的归母净利润，如果按照现有计划分红，那么分红基数为2019年-2021年三年归母净利润的均值322.24亿元，分红比例为30%；而如果按照提案中的新计划分红，那么分红基数就是800亿元，分红比例就是50%。

提议前：322.2430%=96.672（亿元）

提议后：80050%=400（亿元）

400-96.672=303.328（亿），按照公司总股本160.13亿元计算，每股能多分红1.894元。

贫穷限制了我的想象力。回到本章开头的问题，中远海控的净利润如何在一年时间内涨势如此强劲？我们可以从中远海控的业绩报告中寻找到答案。

翻阅中远海控三季度业绩报告我发现，2021年前三季度公司实现营业收入2314.79亿元，同比增长96.65%，近乎于翻了一番。业绩报告中对收入增长给出的原因是量价齐升，简单来说就是运价涨了，货运量也增加了。

图片来源：中远海控三季度报告

而公司95%以上的营收来自集装箱航运业务，显然，集装箱航运业务运价上涨是收入大增的主要驱动因素。那么运价是怎么上涨的呢？

答案是因为——疫情。

2020年的疫情爆发，造船厂被迫停工，对于以船作为运输工具的海运业务来说，无法获取新的运输工具，就会出现运力不足的局面。供需决定价格，当运力供不应求时，运力也就变得值钱了，运价也就随之上涨。

从下图可以看出，2021年的前三个季度，集运行业的运价都处于历史高位。疫情影响造船进度，进而影响运力供应，然后运价上涨，这是运价在疫情的催化下上涨的路径。

图片来源：上海航运交易所

可能有认真的读者要问，疫情停工是发生在2020年，2021年运价怎么还在上涨，这是因为造船是有周期的哈，大概2-3年左右。即使经济复苏，造船厂开始恢复制造，也不能马上为海运公司提供运输船只的，运力供不应求的局面是会延续的。

细致的小伙伴们可能发现，中远海控的收入只是翻了一番，利润却翻了十几倍。这是为什么呢？这就从集运行业的成本刚性特征说起。

集装箱运输，只有集装箱操作费用是与装货量成正比的，其他成本如设备及货物运输成本、航程成本、船舶成本等，是每次航运业务都会产生的。

给大家简单解释一下，就是单航次运输业务中，装十箱货和装一箱货，收入是翻了十倍的，成本可能只翻三倍（这里是假设哈，可能和真实情况有出入）。那当然是装的越多，为每箱货物支付的成本越少，每箱货物带来的利润也就更多了。

中远海控的财务数据可以验证这一点。

2021年前三季度，中远海控的货运量同比增加了约8个百分点，营业成本率（营业成本/营业收入）为56.26%，相比2020年前三季度的90.98%下降了34.72个百分点。

图片来源：中远海控三季报

其实中远海控从2011到2018年一直是亏钱的状态，2018年才转亏为盈。亏了那么多年，终于翻身做土豪，股东想多分些钱也是无可厚非，投资不就为了多赚钱嘛。

02

业绩大涨，股价为何低迷？

说完了分红，再来说说股东们的另一个要求，就是——回购。

除了将股民手里的股份变现，回购能够带来的另一大好处就是能够给予股民信心，从而刺激股价上涨。那我们看看中远海控的股价走势是怎样的。

中海远控的股价今年经历了暴涨到暴跌，从最高点25元左右一度跌至14元左右，其后又有所回升。截至2021年12月2日，中远海控的收盘价为17.53元，假如有投资者不幸在最高点追高，那么现在已经赔了大概30%。

中远海控近一年股价走势

图片来源：东方财富网

说到这，读者一定会好奇，明明中远海控的业绩涨势如此劲猛，为何股价跌这么多呢？今年公司确实赚了不少钱，那明年呢，是昙花一现还是再创辉煌？

图片来源：界面新闻

从公司高层的发言可以看出，公司与客户的关系是比较稳定的，长期合同的数量继续增加，能够公司明年的业绩奠定良好基础。可以推测，公司近期的股价低迷可能与公司自身关系不大。

如果观察中国出口集装箱运价指数图，可以看出近几个月运价指数呈现向下波动的趋势，这可能是中远海控近几个月股价一直走低的一大原因。

当然了，股价的走势是多种因素驱动的。但是对于中远海控，在分析了其业绩和未来发展趋势后，笔者认为，中远海控的长期发展仍值得关注。

03

中远海控愿意多分钱么

还剩最后一个问题，是不是中远海控赚到了钱，就愿意多分钱呢？笔者觉得这可能取决于公司目前的财务状况。

有意愿是一回事儿，有能力是另一回事儿。

按照2021年全年公司的归母净利润能够达到800亿元的假设，那么50%的分红就是400亿元，加上回购，可以预见中远海控如果同意了股东的提案，那么就得付出不少现金。

笔者翻阅了一下公司三季度报告的现金流量表，公司三季度末拥有多达1400多亿元的资金，也算是比较充裕。但是看看负债，长期负债不说，短期上公司同时也存在着500多亿元的应付账款和200多亿的一年内到期流动负债。这两笔短期债务规模也是不小的。

50%比例分红+偿还债务，还能给公司留下多少可周转资金呢？如果公司还有进一步购买设备扩大规模的计划，会产生资金周转问题。多赚的钱下一步到底怎么花，相信中远海控已经有了答案。

你有答案了吗？