薇诺娜爆火，贝泰妮是什么来头？

作为一个爱美人士，我觉得研究医美行业有一个好处就是我可以深入了解我感兴趣的产品。在很久之前，我曾经听到这样一个说法：火起来的薇诺娜，在从前也只不过是一个微商产品。（这句话是个传言，不必当真）。所以，我就很好奇，薇诺娜到底是怎样的？尤其是当我知道薇诺达属于贝泰妮旗下的产品时，就总想对这个公司探究一二。

贝泰妮成立于2010年，前身为贝泰妮有限公司，以“薇诺娜”品牌为核心。公司专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤。目前已围绕高原特色植物提取物有效成分制备和敏感肌肤护理进行研究开发并掌握了11项核心技术。公司旗下有“薇诺娜”、“WINONABaby”、“痘痘康”、“BeautyAnswers”、“资润”等一系列品牌，其中以薇诺娜为核心。“WINONABaby”于2020年7月推出，主打针对婴幼儿皮肤进行分阶护理。

下面，让我们从多个角度进行探究。

在研发方面，不知道你有没有注意到，海外成熟市场的主要的功效性护肤品牌均具有医学背景或是所属集团具有较强的科研背书。如多年蝉联日本功效性护肤品市占率第一的城野医生创始人为医学博士，韩国功效性护肤品第一品牌CNP为配方最初由朴秉德博士为其肌肤敏感的儿子开发。

贝泰妮研发团队曾任职于滇红药业，传承滇虹药业优秀的研发实力。滇红药业为国内知名制药公司，拥有“滇虹”、“康王”、“彼康王”等品牌及与之相关的四百余项注册商标并主要生产销售“复方酮康唑发用洗剂”、“复方酮康唑软膏”等皮肤病药物、药用去屑洗剂产品。公司目前的研发团队汇集了药物制剂、药物分析、中药学、生物制药、药理学、生物工程、高分子化学、精细化工、设计等不同学科的各类专业人才，使公司在配方开发、植物提取研究、产品开发和评估技术、包装设计等方面处于行业领先地位。

另外，公司的研发团队能不断产生独具特色的研发创意，并将研发创意转化为技术成果。截止20H1公司拥有境内有效专利46项，掌握11项核心技术，特别是在利用高原特色植物提取物有效成分制备和生产敏感肌肤护理产品方面具有较强的技术优势。对比其他化妆品上市公司，公司研发人员数量并不占优，但人均研发费用处于同业较高水平，显示公司总体研发效率较高。

在产品方面，公司已在植物基础研究、现代配方技术等方面处于国内领先地位，特别是在利用高原特色植物提取物有效成分制备和生产敏感肌肤护理产品方面具有较强的技术优势，并树立了针对敏感性肌肤产品的行业标杆。

薇诺娜明星产品舒敏保湿霜含有云南特有植物青刺果油及马齿苋提取物，分别具有修复肌肤屏障、舒缓敏感的功效。2020年11月薇诺娜天猫旗舰店销售额同增103.63%，明星产品舒敏保湿霜销量为77万瓶，2020年在国际大牌纷纷大力促销、国产品牌竞争压力较大背景下，薇诺娜仍成为天猫双11美妆榜单唯一一个进入前十的品牌。

在营销方面，公司产品力出色，经过了全国知名的16家顶级医院、54家三甲医院临床验证以及64篇专业学术论文的验证，广泛获得医学界专家们的认可和推荐。

为了扩大品牌影响力，公司邀请专家不定期在微博直播进行义诊，增强品牌专业形象，同时广泛合作KOL，如李佳琪、薇娅等头部网红以及骆王宇、叶小喵、潘雨润等知名化妆品KOL。同时快速布局抖音等新兴短视频平台，并开通抖小店，全天24小时店铺自播卖货；上传专业的护肤品知识，吸引成分党。

在渠道方面，公司的线下渠道经多年培育壁垒深厚，目前已经覆盖线下10万家院边店，占据一定的先发优势。

公司线上以自营为主，且线上自主运营能力出色，2019年线上收入中自营占比72.44%。2012年设立了电商事业部，并开始积极拓展电商渠道，凭借良好的产品质量，在消费升级、国货热潮的带动下，成功把握住化妆品行业快速增长的发展机遇。公司线上渠道布局广泛，覆盖天猫、唯品会、京东等主流电商平台、以及微信小程序、抖音小店等新社交电商平台。

在财务方面，2018-2019年公司收入和净利均维持55%以上的高速增长，2020H1受疫情影响，营收和净利分别同增32.47%和27.56%，有所放缓。下半年随着疫情缓解及“双11”大促表现、业绩有所改善，20年全年营收、净利分别同增38.49%、31.94%。

对比成长性来看，公司业绩成长性处于行业前列。公司收入增速高于同业，净利增速处于护肤品行业领先地位。

公司的毛利率稳定在80%~82%，净利率维持在20%左右。对比同业，公司毛利率、净利率等盈利指标处于较高水平。

公司存货周转率处于行业中的末位，系线上自营、委托生产为主，面对终端消费者、受供应链影响大，周转效率较低。

公司应收账款周转率处于行业中等水平，主要为公司线上线下销售模式综合所致；线上重自营、直接面对更强势的电商平台，存在较多的应收账款；线下重经销、相对经销商较为强势（先款后货），应收账款余额较少。

总结一下：我又仔细看了看有关薇诺娜的介绍，发现了其中的奥秘：薇诺娜最初是属于滇虹药业的。滇虹药业于2008年“孵化”出“薇诺娜”产品，当时由于该品牌盈利状况欠佳，因此未能成为公司主要业务，在公司业务构成中占比较小。2010年贝泰妮有限成立，最初是“薇诺娜”产品的经销商，从事该品牌系列产品的销售。2012年滇虹药业将“薇诺娜”品牌全部资产转让给贝泰妮有限，公司开始独立运营该品牌，并正式成立电商事业部。所以，到此为止，我的疑惑算是解开了。