特种芯片龙头，紫光国微未来可期

紫光国微是紫光集团有限公司旗下核心企业，是国内最大的集成电路设计上市公司之一。公司以智慧芯片为核心，聚焦数字安全、智能计算、功率与电源管理、高可靠集成电路等业务，是领先的芯片产品和解决方案提供商，产品广泛应用于金融、电信、政务、汽车、工业互联、物联网等领域。

据国盛证券研报分析，紫光国微不止于中国特种装备信息化的基石，更是国家治理数字化的尖兵。公司未来发展构成：国微电子的特种芯片高速增长、同芯微在国家治理数字化领域攻城略地、紫光同创是全国通用FPGA 的领军企业。

 一、主营特种芯片，中国特种装备信息化的基石

公司特种集成电路经营主体为深圳国微电子，产品包含7 大方向，多个领域具有高市占率。公司特种集成电路产品包括特种微处理器、特种可编程器件、特种存储器、特种网络总线及接口、特种模拟器件、特种 SoPC 系统器件和定制芯片 7 大类，部分产品性能国际领先，在多个领域保持高市占率。国微电子是我国特种芯片核心卡位芯片龙头，公司最大利润来源，2020 年实现净利润 8.77 亿元，占上市公司归母净利润 108.77%。

国微电子是特种装备板块中增长动力最为强劲的企业之一，未来高速增长仍然可期。2017-2020 年国微电子营收复合增速 48.24%，净利润复合增速 63.48%。 

从特种装备产业发展趋势来看，“十四五”我国特种装备即将从“研制定型”进入到“放量列装”，特种装备迎来高速增长，叠加机械化向信息化升级带来装备信息化价值量不断提升，由此带来特种芯片更高增速。

竞争格局看，国微电子作为国内特种数字芯片领域的领先企业，拥有很好的销售服务意识及产品研发布局，这使得其产品主要集中于放量型特种装备的领域，未来也会获得高于行业增速的成长。

二、主营智能安全芯片，中国国家治理数字化的尖兵

国家治理的数字化，对数据的安全性提出了极高的挑战，智能安全芯片为其提供基础硬件保障；同芯微是我国智能安全芯片领域的龙头，在多个领域具备高市场份额，我们认为未来将成为中国国家治理数字化的尖兵。同芯微主要产品如通信SIM 卡芯片、金融支付芯片、二代身份证芯片、社保卡芯片等均用于国家治理数字化的重要环节，并且在多个领域是主要供应商：比如 SIM 卡芯片领域，公司贡献全球 1/4 的 SIM 卡芯片；再比如银行卡芯片领域，公司是国内银行卡芯片核心供应商，并率先拓展海外市场；此外公司在身份证、居住证、居民健康卡芯片等领域均处于市场领先地位。

同芯微的传统安全芯片包括SIM 卡芯片、证件类芯片、银行 IC 卡芯片等。从营收角度来看，2015 年前公司营收随着 4G 卡换发实现稳定增长，2015 年 4G 卡换发潮结束后营收短暂下滑，但是 2017 年随着银行 IC 卡芯片批量供货，公司营收又实现增长。从盈利能力和业绩的角度来看，2015 年后随着全球 SIM 卡芯片的竞争愈发激烈，SIM 卡芯片的毛利率不断下滑，叠加公司每年有较大的研发支出，因此近几年同芯微的业绩表现较差，2018-2020 年净利率分别为 3.68%、2.73%、3.03%。

同芯微凭借国内领先的安全芯片设计技术以及规模优势，已经成为金融、通信、电子证件等行业主要安全芯片供应商之一。

三、国内通用FPGA 领军企业

FPGA 早期作为专用集成电路（ASIC）批量替代品，随着数据中心规模扩大，FPGA 作为半定制电路具备设计灵活、兼容性强、可并行计算、适用性强等优点，弥补 ASIC 部分不足，应用愈加广泛，主要用于通信网络、信息安全、数据中心等领域。

根据Gartner 数据，2018 年赛灵思和英特尔全球 FPGA 市占率分别为 51.1%和 35.8%，国内 FPGA 市占率分别为 48.0%和 33.0%。国内厂商在国内 FPGA 市占率仅 3%，具备巨大成长空间。

引用elecfans 数据，国内 FPGA 市场规模约 120 亿元，其中民用市场约 100 亿元，军用市场约 20 亿元。未来 5G、AI 产业发展将进一步打开 FPGA 市场空间。 5G 端：1）前期需要用 FPGA 实现功能，规模化后再用 ASIC 芯片替代；2）5G 通信引入新基带和 RF 架构，FPGA 具备灵活性；3）5G 产业化初期技术不成熟，FPGA 可降低成本与开发风险。 AI 端：人工智能发展对芯片计算能力提出更高要求，FPGA 可同时进行数据并行和任务并行计算，在处理特定应用时能表现出高效率，并且低功耗、可编程灵活性高、开发周 期短，已成为诸多企业首选人工智能芯片。

2018 年前紫光同创主要对 FPGA 产品进行设计、研发、测试和试用，研制出第一款国产自主产权千万门级 FPGA 产品，2018 年开始产业化导入客户，2019 年用于通信、工控和消费类市场 FPGA 陆续批量出货，由于前期研发支出的摊销导致公司业绩亏损，但我们认为 FPGA 作为性能优势显著的高端芯片具有很大市场空间，而紫光同创作为我国 FPGA 国产化主力军其价值不容忽视。（国盛证券）

总结：

随着国家治理数字化的逐步深入，或许会有在越来越多的领域应用到同芯微的安全芯片，其也将成为中国国家治理数字化的排头兵。