净利润大增159%，在手订单14亿，市值却不足百亿的细分领域龙头！

如果说未来十年最看好的行业，医药和消费肯定不用多说，吃喝拉撒、生老病死是亘古不变的规律，除此之外，我认为光伏和半导体行业未来发展潜力十足。

光伏和半导体行业事关碳中和目标的实现以及突破国外卡脖子技术，都是国家大力支持的。

2023 年上半年新增光伏装机 78.42GW，同比增长 154%。光伏产业链可分为硅料、硅片、电池片、组件、光伏发电系统五个环节，上半年多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均在 65%以上，光伏行业需求量正在持续爆发。

今天我们要分析的公司是罗博特科，它是光伏电池设备商龙头。

它的半年报业绩大增以及收购事件引起了我的兴趣，今天的文章也主要围绕这两个方面进行具体分析，在分析之前我们先简单了解这家公司是做什么的。

1、一家专门做光伏电池自动化设备的企业

关注光伏板块的都知道，光伏电池技术路线一直在革新，主要方向有四种：PERT、TOPCon、IBC和HJT。

基于光伏行业降本增效的需求，光伏电池的主流路线已从 PERC 技术升级到更为高效的 TOPCon 技术，并向大尺寸、薄片化和智能化发展。而技术路径升级对光伏电池片自动化设备要求更高，这也是罗博特科的擅长之处。

罗博特科主要产品包括 PERC、TOPCon、HJT、IBC 等技术的设备，主要应用于光伏电池领域。

关键的是，公司全面覆盖各种电池技术路线，并且在 TOPCon、HJT、IBC 等新一代技术路线上推出了差异化设备产品。

经过多年发展，公司已经在光伏电池领域拥有自己稳固的客户群，包括通威太阳能、天合光能、晶科能源、阿特斯、晶澳太阳能、爱旭科技、英发、TaTa、REC Solar、sunpower 等国内外知名的大型光伏厂商。

按照产品分类，公司营收由自动化设备、智能制造系统、其他三类，其中前两类均属于光伏行业，2022年公司自动化设备和智能制造系统营收分别为6.61亿元、1.93亿元，两者营收合计占比约95%。

若按照行业分类，罗博特科98%的营收来自光伏行业、约2%的营收来自半导体行业。

相对于光伏行业，半导体行业处于发展早期，我们在技术上总被国外卡脖子，所以国产替代是行业发展的必然趋势。对于相企业而言，谁先掌握了关键技术，谁就拥有话语权。这是罗博特科热衷收购斐控泰克的出发点之一，也显示出公司发展半导体业务的决心。

2、罗博特科此次收购意义重大

罗博特科成立于2011年，早在2013年，公司就已经进入电子半导体领域，但直到2022年，来自电子行业的营收占比仅有1.92%。

而公司又下定决心要拓展半导体业务，所以收购斐控泰克成了公司的选择。

2022年初，罗博特科就曾计划收购斐控泰克，但因一些原因最终未能完成，今年8月公司再次重启收购事宜，可见重视程度不一般。

根据收购预案，此次收购完成，罗博特科将直接和间接持有斐控泰克、FSG 和 FAG 各 100%股权。

为什么罗博特科执着于收购斐控泰克？

据悉，罗博特科看中的是斐控泰克手中的ficonTEC Service GmbH（简称“FSG”）和ficonTEC Automation GmbH（简称“FAG”），FSG和FAG均为半导体领域的企业。

斐控泰克是全球光电子及半导体自动化封装和测试领域领先的设备制造商之一，其生产的设备主要用于光电子元器件的组装及测试，包括硅光芯片、光模块、激光雷达、光学传感器、生物传感器的耦合、封装、测试等。

特别是在高速硅光模块和 CPO 及 LPO 工艺领域，斐控泰克掌握的技术出于世界领先水平，也是仅有的能提供 CPO 及 LPO 工艺解决方案的企业。

它的客户有很多知名巨头企业，如 Intel、Cisco、Broadcom、Nvidia、Lumentum、华为等，实力不可小觑。

所以，如果罗博特科控股斐控泰克，相当于间接掌握了这些高端技术和大客户。

另外，从行业角度看，国产替代加速，国内光模块市场规模持续增长。2022年全球、国内光模块市场规模分别为130亿美元、38亿美元，预计2026年全球市场规模将达到209亿美元，中国光模块市场规模将达到73亿美元。

而光模块还只是半导体产业链中的一部分。

3、罗博特科的基本面如何？

从过去几年的财务数据看，公司业绩不稳定，这也是公司股价波动的原因所在。

如下图所示，2018-2022年期间，公司营收从6.59亿元增加到9.03亿元、净利润从0.95亿元下滑至0.26亿元。

那么，公司业绩波动这么大的原因是什么呢？

根据年报披露，2020年yq以及行业竞争加剧，公司营收和净利润骤降；2022年由于国内外环境影响，公司经营环节受阻，营收下滑。

当然，也有好的方面，2022年开始，公司的净利润增速明显提升。下面，结合最新的半年报，看一看公司的基本面有哪些变化。

第一点，净利润扭亏为盈，营收规模创历史新高

上半年公司营收6.28亿元、同比增长81%，净利润0.15亿元，大增159%；单看二季度营收环比增长43%、净利润环比增长175%，业绩超预期增长。

且今年上半年营收规模创历史新高，这无疑是一个好的开始。

第二点，毛利率、净利率大幅提升

2020年，公司毛利率和净利率均大幅下滑。不过公司的盈利能力并没有一直恶化下去，截止上半年毛利率已提升至20%以上，净利率超过2%。

毛利率提升主要因为公司主动剥离了部分低毛利率的业务，另外放弃了一些利润低、付款条件不佳的订单，订单质量持续提高；加上公司控本增效，毛利率大幅提升。

单看上半年，毛利率同比减少4.7%，但净利率2.4%，同比增加10.1%，主要系期间费用率下滑10.4%所致，具体看销售费用率、管理费用率、财务费用率均在下降。

第三点，公司在手订单充沛

自2022年下半年以来，光伏行业逐步确定了以 TOPCon 为主要技术路径的新趋势，产业链需求井喷式增长。

凭借领先的产品和技术优势，公司取得了TOPCon 占比较高的订单量。截至半年报披露日，罗博特科在手订单金额约14.02亿元，同时在谈项目还在持续增加中。

根据在手订单情况预测，2023年全年公司营收规模将实现大幅增长。

第四点，铜电镀设备，或为公司提供新的业绩增长点

公司致力于帮助加速异质结（HJT）、BC 电池产业化技术的升级，推动整个太阳能电池技术的进一步迭代。

独创铜栅线异质结电池 VDI/HDI 电镀技术方案，凭借其产能大、占地小、柔性强、功耗低和易维护等优势备受关注。

铜电镀包含金属化和图形化两个环节。

在金属化方面，公司独创的插片式电镀方案，2023年1月与国电投就异质结（HJT）电池达成合作。6月再次推出单体GW级的HDI电镀铜方案，向合作客户完成出货，目前已完成客户端备的安装调试，正式进入第一阶段的测试。

图形化方面目前正在研究开发，预计2303末完成对图形化方案的内部可行性实验评估，加速打造铜电镀整体解决方案。

大力发展清洁能源是各国的共识。目前光伏发电在全球电力供应占比不足2%，预计2050年光伏发电在全球总电力的供应中将达到16%，光伏行业市场空间广阔。

罗博特科是光伏电池自动化设备的龙头之一，铜电镀技术领先。且收购斐控泰克之后，公司也会间接获得半导体相关领先技术和大客户。

未来公司将成为“清洁能源+泛半导体”双主业发展模式，业绩确定性进一步提高。