国内唯一三年净利涨1000%、营收涨幅最有望超越爱美客的龙头！

在所有领域中，有两个成瘾性的赛道是非常值得关注的。

男人爱酒，成就了白酒行业，贵州茅台、五粮液、洋河股份等一批白酒巨头让人耳熟能详。

女人爱美，成就了医美行业，有爱美客、巨子生物、珀莱雅、华熙生物、敷尔佳等撑起了医美的半边天。

而在消费力上，有一个很有趣的排名：女人>小孩>宠物>男人，这个排名为医美这个成瘾性赛道增添了几分想象力。医美，成为一个经久不衰的行业。

在玻尿酸、肉毒毒素带动医美爆火之后，目前，胶原蛋白有望成为下一个医美大单品。我国在胶原蛋白领域有很多出类拔萃的公司，比如巨子生物、创健医疗，又比如我们今天要介绍的锦波生物。

立足两大领域，建立领先优势

胶原蛋白是人体含量最多的蛋白质，它的皮肤修复和抗衰老功效比玻尿酸更强，并且具有刺激细胞再生、保湿等作用，目前正成为医美新的市场风向。

锦波生物围绕着重组胶原蛋白和抗HPV生物蛋白，已建立了从功能蛋白核心原料到医疗器械、功能性护肤品等终端产品的全产业链，产品应用在包括妇科、皮肤科、外科、口腔科以及护肤等不同的场景。

其中，重组胶原蛋白是锦波生物最重要的业务。

胶原蛋白分为天然胶原和重组胶原，重组胶原相比较天然胶原有低免疫原性、低细胞毒性等优势，应用更广。在重组胶原蛋白中又以重组人源化胶原蛋白为主流，这也是锦波生物的主攻方向。

在2021年，公司实现了技术突破，推出“薇旖美”植入剂，具有良好的修复特性，是一款具有除皱、抗衰、改善肤质功能的注射医美产品。

这成为我国首个也是目前唯一一个获Ⅲ类医疗器械认证的重组胶原蛋白产品。要知道，Ⅲ类医疗器械申请的要求非常高，当然申请下来后，也会形成强有力的竞争壁垒。

锦波生物的另一大支柱是抗HPV生物蛋白产品。

HPV是一种DNA病毒，高危型HPV持续感染可引起宫颈癌、生殖道癌等疾病。抗HPV生物蛋白通过直接阻断HPV病毒和人体细胞结合，从而阻断HPV感染，预防宫颈癌发生病变。

2020年我国HPV生物蛋白敷料销售额达到3.32亿元，在抗HPV感染药品及医用制品中占比达14.6%，抗HPV生物蛋白产品成为防治HPV感染的主流手段之一。锦波生物的抗HPV生物蛋白产品市占率为14.58%，排名前三。

营收增长迅速，净利润上升态势迅猛

凭借着两大核心产品，锦波生物的业绩实现大幅度增长。在2020-2022年期间，公司的营收从1.61亿元增长到3.90亿元，年复合增长率达到55.64%；归母净利润增长更快，从0.32亿元增长至1.09亿元，年复合增长率达到84.56%。

根据锦波生物发布的业绩预报，公司2023年营收为7.8亿元，同比增长174.61%，归母净利润为3亿元，同比增长99.96%。

细分来看，锦波生物之所以能够有这样出色的业绩增长，离不开2021年推出的“薇旖美”系列产品。“薇旖美”推出后，重组胶原蛋白产品营收占比从2020年的不到63%提高到2022年的85%以上，这极大地拉升了公司的业绩。

推出核心产品，盈利能力改善

在业绩快速增长的同时，锦波生物的盈利能力也在不断提升。在2020年，公司的毛利率只有80%，到了2023年前三季度，毛利率已经达到89.97%，净利率也超过37%。

这样的毛利率水平不仅超过广誉远、迈瑞医疗、长春高新等同行，更是远超五粮液、芯动联科、宁德时代等龙头。

有这样的大幅提升还是得益于“薇旖美”产品的推出，产品推出后，其毛利率均超过93%，已经超过贵州茅台，直逼玻尿酸龙头爱美客95%的毛利率。

这极大地拉高了重组胶原蛋白产品的毛利率水平，并且随着“薇旖美”系列产品快速放量，锦波生物的毛利率水平还有进一步上升的空间。

高度重视研发，产品储配充足

通过上面的分析，可以发现，锦波生物之所以能够实现业绩增长、盈利能力改善，都离不开公司在2021年实现的技术突破从而推出“薇旖美”系列产品。

能够推出国内唯一一个获Ⅲ类医疗器械认证的重组胶原蛋白产品，源自锦波生物对研发的高度重视，公司在研发费用率上远超巨子生物、华熙生物、创尔生物等同行。

除了自主研发，锦波生物还和高校合作。公司聘请了四川大学张兴栋院士为生物材料首席科学顾问、复旦大学姜世勃教授为首席科学家，助力公司研发。

目前，公司有多个在研项目已经进入了临床阶段，这些储备项目的核心成分仍为重组Ⅲ型人源化胶原蛋白，但应用场景不同。后续储备项目为锦波生物的持续发展提供了动力。

目前，锦波生物获批Ⅲ类医疗器械产品1个，华熙生物是4个，而被称为“医美茅”的玻尿酸龙头爱美客也只有7个。这反映出Ⅲ类医疗器械审批难度之大，同时参考玻尿酸产品的发展，说明胶原蛋白的开发潜力还很大。

市场广阔，发展潜力大

受制于制备方法等问题，胶原蛋白市场规模及发展速度都不及玻尿酸，但是随着技术进步，这些问题逐渐解决。由于相比较玻尿酸，胶原蛋白有更大的优势，所以目前市场开始转向胶原蛋白。

在2021年，我国的胶原蛋白市场规模只有288亿元，重组胶原蛋白的渗透率为46.6%。然而根据预测，在2025年胶原蛋白市场份额将远超玻尿酸，并且在2027年，中国胶原蛋白市场规模将达到1738亿元，增长非常快。

目前，锦波生物已经和欧莱雅旗下的高端品牌修丽可展开合作，推出注射美容产品“铂研”。该产品针对由于胶原蛋白流失出现的肌肤问题，在注射后起到物理支撑作用，从而缓解肌肤皱纹问题。随着胶原蛋白市场的进一步发展，锦波生物的合作客户会进一步增加。

结语

作为重组胶原蛋白的龙头，锦波生物凭借着“薇旖美”系列产品，实现了业绩大增长，盈利能力有了较大的提升。并且公司的研究力量强大，有多个储备的在研项目，未来伴随着胶原蛋白市场的发展，公司的增长空间会进一步拓宽，它的业绩表现还是很值得期待的。

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎