天齐跌停！敢放深交所鸽子，天齐锂业是不是完了？

天齐锂业（002466）开盘还好好的，早盘怎么就跌停了？

消息面上，天齐今天发布公告，将再次延期回复深交所的问询函。深交所的《问询函》，发于5月28日，用了15页，把天齐2020年年报中的细节，从头到尾抠了个遍。天齐在6月5日已经发布公告，说将延期回复，而今天则是延期之后再延期。

图片来源：天齐锂业公告

以上内容再简述一下↓

交易所（5月28日）：你赶紧回答我的问题，7天之内回复我！

天齐锂业（6月5日）：让我想想，我6月11日之前回复你。

天齐锂业（6月11日）：我还没想好，我今天回复不了，尽快回复。

交易所：……*&%￥#*

敢放深交所的鸽子，而且还是两次，天齐这波操作像极了不靠谱的“渣男”。说到“渣男”，今天王思聪被曝光的聊天记录，让我们明白了渣男的“魅力”所在。

看完了段子，我们回归正题。在浏览了这一系列公告之后，我的初步看法有以下3点：

1深交所的问询函，问的都是天齐基本面的关键问题（灵魂深处），看来是下了一番功夫。这表明我国资本市场裁判员专业素养不断提高，是制度层面的大好事；

2天齐在6月5日的公告中称，深交所同意延期至6月11日。如今期限已到，天齐还是无法回复，这给公司形象带来了负面影响；

3天齐的管理层恐尚未对问询函中所提问题形成统一意见，或者说，管理层存在分歧。

天齐的市值约800亿元，能把股价按在跌停板的，肯定不是小资金。封单一度超过4万手。然而，跌停在午后打开，说明入场抄底的，也不是小资金。这表明大资金对天齐的“钱途”也有分歧。

天齐锂业一季度有不少新进机构投资者

有分歧其实是好事，因为最大的利空是被投资者遗忘。好在市场先生并没有忘记天齐。比如说5月21日，天齐举办了股东大会。在投资者关系活动记录表中，不难发现，中信证券（600030）中金公司（601595）等大券商，以及广发基金、朱雀基金等机构悉数到场。

天齐的基本面，的确存在着不确定性。投资者交易的核心逻辑，也是天齐能否困境反转。这其中的阻力，大致可看以下3点：

12018年举债买SQM（智利矿业化工）股权，导致债务压力过大，这几乎成了一切利空的源头；

2随着新能源车行业的景气度提高，自下而上的传导，最上游的锂矿，将不可避免的涨价，而这将使锂盐加工企业成本上涨；

3澳大利亚奎纳纳工厂，项目进展一直不太顺利，影响了公司氢氧化锂的产能，而氢氧化锂被用于生产更高端的三元锂电池，如此一来，公司可能错失红利期。

新能源车行业的兴衰实际上，这些观点也意识到，，才是决定天齐命运的关键。行业兴，则天齐上游躺赢；行业衰，则天齐风光不再。

接下来，我们将站在行业的维度，对以上3点不确定性，进一步分析。

债务问题

尽管债务问题仍未解除，但相比于去年四季度，天齐已度过了至暗时刻。

之所以这样讲，原因有3点：

• 债权人，也就是天齐财报中的“银团”，已经同意将债务展期，解了燃眉之急；

• 引入IGO作为战略投资者的交易，目前进展顺利，部分先决条件已经达成；

• 锂盐从去年四季度开始涨价，碳酸锂价格在4个月内翻倍，同时公司生产处于饱和状态，这无疑增强了天齐现金流的造血能力。

图片来源：天齐锂业投资者关系活动记录表

另外，坐拥世界优质大盐湖的SQM，也没有那么糟糕。比如此前的文章（链接）里讲过，经过计提减值损失+SQM股价反弹，天齐这笔投资在账面上回本只是时间问题。

成本上涨因为锂矿在锂盐的上游，所以在看到锂盐涨价后，担心锂矿涨价，在逻辑上是没有问题的。

然而，锂矿涨价对天齐非但不是利空，甚至可能是利好。看看天齐2020年年报，便会发现，天齐卖锂矿要比卖锂盐更赚钱。去年天齐锂矿营收约14.8亿元，锂盐（锂化合物及衍生品）的营收约17.5亿元。然而，锂矿的成本更低，还不到锂盐的一半。其结果便是，锂矿的毛利率高达62.53%，而锂盐只有23.71%。

图片来源：天齐锂业2020年年报

2020年，锂矿的价格并未启动。如果今年锂矿涨价，那么天齐赚起钱来，岂不是更加轻松？由此可见，控制上游资源对资源股来说，是多么重要。

错失红利对于奎纳纳的情况，天齐在投资者活动中表示，力争第一期“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”于2021年内正式投产，于2022年第四季度达产。

图片来源：天齐锂业投资者关系活动记录表

其实，就算是不达产也无所谓，因为聪明的投资者早就按照“赛道>个股”的思路，布局了整个行业。锂盐的价格当然是由供求关系决定。天齐不是行业的小玩家，它在奎纳纳进展不顺，意味着整个行业的产能受影响，在下游需求高涨时，产品必然涨价。只不过涨价的钱，被别的玩家赚走了。

对于那些聪明的投资者而言，这只不过是把收益从左口袋掏出来，再放进右口袋，总收益不受影响。其实，不少周期行业公司的高管，都会在意识到行业复苏之时，去买竞争对手的股票。反正行业景气的时候，你好我好大家好，所有玩家都是赢家。

天齐今日的大跌，顺带着带崩了锂资源板块。就算天齐要迎来实质性利空，但其他公司则是在没有重大利空的情况时下跌。这是上车的好机会。

高层在各种场合反复地提碳中和。所以新能源车景气十年，是没问题的。十年的确定性，意味着这是长期赛道，而长期赛道的建仓是不跌不买。

如果一件事，在三年之后回头看没那么重要，那么它现在也没那么重要。在长期利好面前，一切短期利空都是纸老虎。资源型企业，没那么容易被关小黑屋。

编者按：本文来自微信公众号“星空财富”，贝壳投研经授权发布。