重庆372.7亿发债细节：投标倍数新高，债务水平上升，整体风险可控

近日，深交所信息显示，重庆在深交所成功发行地方政府债券372.7亿元，银行、券商等70家金融机构投标9342亿元，投标倍数达到25倍！

重庆市财政局表示，这次政府债券发行投标倍数创新高，表明金融市场对重庆经济社会发展充满信心。目前重庆已完成全年政府债券发行计划任务的三分之一，进度比往年大幅提前，资金安排使用也大大提前。

下一步，财政部门将有序安排后续批次的债券发行，为市委、市政府确定的重大项目建设提供支持，以政府重点项目投资提质放量来带动社会投资，进而带动就业和居民消费。

372.7亿均为置换债券、偿还存量债务

资料显示，重庆本次发行债券为：

2021年重庆市地方政府再融资一般债券(二期)

2021年重庆市地方政府再融资专项债券(一期)

一般债券（二期）为

10年期债券148.7亿元，

专项债券（一期）为

5年期债券224亿元。

对于债券资金用途，是偿还到期的地方政府债券和偿还存量债务

。

此次发行共有70家银行、券商金融机构参与，最后投标9342亿元，投标倍数达到25倍！

最后发行利率，一般债券（二期）为3.45%，专项债券（一期）为3.26%。

均较近期相同期限地方债发行利率下降3个BP。

今年，重庆已发行两批政府债券648.7亿元，平均发行期限6.1年。

政府债券，对稳投资、稳增长具有重要的意义。从资金的投向看，这些年重庆债券资金主要用于在建项目建设和补短板，重点投向棚户区改造等保障性住房，铁路、公路、城镇公共基础设施建设，污染防治、乡村振兴、水利等领域重大公益性项目，推动全重庆市大批重大基础设施建设和民生项目取得积极进展。

债务水平有所上升 整体风险可控

发行债券能够募集大量资金，促进经济发展，与此同时，也会带来政府债务水平的上升，不过重庆的债务风险仍然整体可控。

海纳财经获得资料显示，重庆市政府债务率，2018年为67%，2019年为77%，2020年为85%。呈现稳步攀升态势，2020年债务率上升趋势有所减缓。

这里可以类比一下的是隔壁的四川省，因为统计口径有所不同，不能直接对比数字，但是趋势确实可以同时比较的。

2018年~2020 年四川省政府债务/全省综合财力分别为 64.15%、68.50%和 76.51%。

可以看出在2019年的债务上升水平低于重庆，但是2020年的债务上升幅度则和重庆基本一致。

尽管重庆2020 年债务负担较 2019 年有所上升，但仍低于国际警戒线(90~150%)范围，也低于财政部确定的警戒线。

从债务期限结构来看，重庆市政府每年需偿还的政府债务分布较为均匀，债务期限结构较为合理。从逾期债务率来看，截至 2015 年底，已完成对存量逾期政府债务的清偿，且2016~2020 年无新增逾期政府债务。

2020 年国务院核定的重庆市地方政府债务限额为 7,542.4 亿元，其中一般债务限额 3,086.6 亿元，专项债务限额 4,455.8 亿元。截至 2020 年末，重庆市政府债务余额为 6,799.2 亿元。分级次来看，截至 2020 年末，重庆市政府债务中市本级、区县政府债务占比分别为 30.68%和 69.32%。

从资金来源看，重庆市政府债务资金主要来源于政府债券。

从债务投向看，2020 年全市发行政府债券 1,695.96 亿元，其中新增债券 1,201.00 亿元，再融资债券 494.96 亿元，主要用于市政建设、交通运输、产业园建设、保障性住房、教科文卫、生态环保及农林水利等，有效地保障了地方经济社会发展的资金需要，推动了民生改善和社会事业发展，且形成了大量优质资产。

借的债要怎么还？用什么资金呢？如何保证及时还债呢？

这里要分为两种情况，一般债券的债券偿还纳入重庆市一般公共预算管理，本息偿还资金来源于重庆市一般公共预算收入。专项债券的债券偿还则是来源于重庆市国有土地使用权出让收入。

一般公共预算收入则是看重庆综合财力水平。

2018~2020 年重庆市综合财力分别实现 7,325.77 亿元、7,133.01 亿元和7,584.57 亿元，整体财力规模在小幅波动中呈向好态势。2018~2020 年全重庆市获得中央补助分别为 1,809 亿元、1,888 亿元和 2,165 亿元。

国有土地使用权出让收入方面，2018~2020年全重庆市国有土地使用权出让收入分别为 2,135.3 亿元、1,880.2 亿元和 2,202.0 亿元，增速分别为-1.39%、 -11.96%和 17.1%，全市国有土地使用权出让收入增速有所波动。

无论是从综合财力还是从土地使用权出让收入上来看，截止目前为止，重庆均能够有效覆盖债券本息的及时偿还，整体风险完全可控。

助推经济发展动能 置换债务化解风险

对于负债，普通人可能觉得只要是欠钱就是不好的，但是 从经济学上来讲，适当的负债，一方面能够在当时就获得大量优先发展资金，抢占黄金赛道，另外一方面，也能够激励政府、企业等发债主体更进一步的发挥潜力，助推更好的经济动能。

为增加地方政府融资渠道，我国从2009年开始发行地方政府债券。2009年和2010年，所有地方政府债券均由财政部代理发行。地方政府自行发债始于2011年。其后在2014年，财政部下发文件试点要求，以后地方政府债券实行自发自还政策。随后全面推开。

自发自还政策实施五年以来，重庆市累计发行地方政府债券7668亿元，其中：一般债券3121亿元、专项债券4547亿元。分类型看，新增债券3941亿元，置换债券2750亿元，再融资债券977亿元。债券平均发行利率3.5%，债券期限涵盖3-30年期品种，平均发行期限12年。

重庆财政局在2021年2月对自发自还五年进行回顾，对自发自还债券有力置换存量债务，防范化解债务风险进行点赞：

（一）筹集资金，助推全市经济发展

2015年以来，全重庆市募集约4000亿元的新增债券资金，主要投向交通等基础设施、市政和产业园区建设、医疗卫生、农林水利和生态环保等各领域，有力保障了国家重大战略和市委、市政府确定的重点项目建设资金需求，充分发挥了新增债券资金对补短板、惠民生、促消费、扩内需的积极作用，增强了逆周期调节强度，促进了全市经济健康平稳运行。

（二）开展置换，防范化解债务风险

2015年以来，全市累计发行置换债券2750亿元，用于置换清理甄别后纳入预算管理的其他形式地方政府存量债务，

保障了地方偿债资金充足；累计发行再融资债券977亿元，防止了可能出现的偿债资金断链。发行置换债券和再融资债券，优化了债务结构，缓释了偿债压力，降低了债务成本和风险。同时，将以银行贷款为主要形式的存量债务置换为政府债券，也进一步降低了信用风险，增强了流动性，极大改善了金融机构资产质量，防范化解了金融风险，牢牢守住了不发生系统性、区域性风险底线。

（三）拓宽渠道，推动投资主体多元

按照财政部工作要求，重庆积极拓展发行渠道，促进投资主体多元化，增强重庆债的流动性和影响力。实现发行场所全覆盖。积极探索地方债承销主体多元。

（四）创新方式，丰富债券发行品种

2015年以来，重庆市积极探索新增专项债券发行领域，丰富不同期限债券品种，创新债券发行方式，全方位助力经济社会高质量发展。一是拓宽债券投向领域。重庆市积极探索新增专项债券支持领域，除土储、棚改等标准化债券项目外，还积极尝试市政园区、生态环保、教育医疗等其他自求平衡专项债券项目领域，不断提高债券资金使用效益。二是优化债券期限结构。债券期限涵盖3-30年期品种，其中30年期超长期限债券累计发行1592亿元，约为全市地方政府债券累计发行规模的1/5，优化了重庆市债务结构，平滑了债券存续期压力，有效降低了债务风险。三是采取定向承销的方式开展置换。与债权银行梳理债权债务关系，签订债务解除协议，通过定向承销方式发行定向债券1023亿元，有效推动存量政府债务置换工作。

编辑按：本文转载至微信公众号 “ 海纳财经  ” 贝壳投研经授发布 。