爱回收赴美IPO，二手生意价值几何？

出品/壹览商业

作者/布林

图/壹览图库

日前，二手消费电子产品交易和服务平台万物新生集团（爱回收）正式向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO招股书，拟于纽交所上市，股票代码为RERE。万物新生集团也有望成为“中概股ESG第一股”。

作为一家主打“互联网+环保”的企业，成立于2011年的万物新生集团，此前一直沿用的品牌名称就是最为消费者熟知的业务——爱回收。但实际上，除了爱回收（二手3C产品C2B回收平台），整个集团旗下还包括拍机堂（二手3C产品B2B交易平台）、拍拍（二手优品B2C零售平台）及AHS Device（海外业务）等，覆盖全产业链。

用爱回收创始人陈雪峰的话来说，“随着业务的全面发展，‘爱回收’已经不能完全代表公司业务和精神内核”，因此在2020年9月，爱回收正式宣布启用“万物新生”作为整体品牌名称。

招股书显示，2018年至2020年，万物新生集团整体营收分别32.61亿元、39.32亿元、48.58亿元，增长迅猛，尤其今年第一季度更是同比大增118.78%，达到15.14亿元。

其中，包括检测及代运营在内的平台服务收入是万物新生集团的最大亮点，2018年到2020年复合年均增长达627.7%，在整体收入中占比也在显著提升，2018年至2021年Q1占比分别为0.35%、5.13%、12.64%和13.46%。

平台化的运作让万物新生的交易额增长迅速。截至2021年3月31日的12个月内，万物新生集团整体GMV为228亿元，二手商品交易数量为2610万台，单台交易金额873.56元。平台交易产生的GMV在集团整体GMV中的比重也越来越高，2018年仅为42.11%，不及一半，而2021年第一季度已经增至77.42%。

2019年是万物新生集团平台化取得重大突破的一年，最大的因素在于当年6月，京东旗下拍拍与爱回收进行了合并，京东也在彼时正式成为爱回收最大的战略股东。

其实早在2015年，作为国内最大的3C家电B2C电商，为完善逆向交易链条，京东战略投资了爱回收，并由爱回收为京东提供回收和以旧换新的服务。此后，京东不仅在资本层面持续投资万物新生集团，双方更是在流量、营销、研发、分佣、供应链等业务上进行越来越密切的独家合作。

根据招股书，京东目前持有万物新生集团34.7%的股权。2020年和2021年第一季度，万物新生交易额中，由京东平台产生的就分别达到了10.0%和9.2%。无疑，京东和拍拍给万物新生集团带来了不小的增量。

随着万物新生集团加大市场投入，交易额的不断提升，规模化效应凸显也让其盈利能力不断改善，整体毛利率从2018年的14.11%提升至2021年第一季度的27.65%。与此同时，履约费用率从2019年的16.74%降低至2021年第一季度的14.73%。净利润层面，万物新生集团2020年Non-GAAP下经营亏损为1.04亿元（剔除4000万一次性费用后），2021年第一季度Non-GAAP下经营亏损为3357万元，同比2020年第一季度的1.19亿元亏损实现大幅缩减。从经营利润来看，基本实现打平。

根据中国信通院的统计，2018年至2020年，国内手机出货量分别下滑了15.6%、6.2%和20.8%。在手机市场相对萎靡且5G开始逐渐普及的时候，各大手机厂商和渠道都在大力发展“以旧换新”服务。

CIC的报告显示，中国二手电子产品交易和服务市场潜力巨大，仅统计过去5年，国内累积下来具有较高价值的二手电子产品数量高达26亿台。预计到2025年中国二手电子产品（包括手机、平板、笔记本等）交易数量有望达到5.46亿台次。万物新生集团是行业领头羊，2020年在交易台数和GMV均位列中国市场第一名，并且高于行业内第二名至第五名的总和，市场份额分别为8.7%和6.6%。

行业红利下野蛮增长，导致二手电子产品交易和服务市场产生了市场分散、价格不透明、数据窃取等一系列乱象。经过十年的发展，万物新生集团在行业内率先打通一体化平台，将供给端、处理端和销售端的能力进行串联与融合，形成飞轮效应。万物新生集团通过规范化、标准化的运营方式给行业树立了标杆，也让它在高度分散的市场有了更快获取更多份额的可能性。

具体来说，在供给端，万物新生集团有包括爱回收和京东带来的优质且稳定的货源；在处理端，有自动化、智能化的质检定级定价能力，让产品质量更有保障；在销售端，B2B平台拍机堂让产品实现高速流转，平均周转周期在3天内（行业平均时间为10天），B2C平台拍拍让商品直达C端，减少中间环节，提高利润空间。

值得一提的是，快手也于2021年5月成为了万物新生集团的股东。快手在下沉市场给万物新生集团带来的机会，正如京东在一二线城市对万物新生集团的加持。

截至2021年3月31日，万物新生集团在中国172个城市开拓了755家门店和超过1500个自助服务站。此外，其海外业务品牌AHS Device已覆盖中国香港、美国、日本、印度等世界主流二手数码贸易市场。

近年来，随着多重经济政策出台，循环经济和消费电子产品回收受到高度重视，传统经济向绿色循环经济转型发展全面开启。乘着政策和行业的东风，如今的万物新生集团，已经是集国内外市场，to B和to C业务、线上和线下于一体的全产业链平台。

作为“中概股ESG第一股”，万物新生将在二级市场为行业定下基调，表现值得期待。

编者按：本文转载至微信公众号“ 壹览商业”，贝壳投研经授发布。