供货苹果华为,立讯精密要超越富士康,郭台铭后悔吗?

脱水研报 | 发布于2021-02-20

虽然人们总会把富士康和“员工跳楼”、“非法加班”等标签联系起来,但无可否认是的,一直为苹果华为供货、业务覆盖珠三角、长三角、环渤海以及整个台湾地区的富士康是成功的。1974年成立于台湾的富士康目前年营业额接近1800亿美元,员工超过120万人,稳居《财富》全球500强的头部梯队。

作为富士康的创始人,曾登上台湾首富的宝座、也在政界叱咤风云的鸿海集团总裁郭台铭也是个传奇人物。然而郭总最近却有些不淡定了:同样是做手机代工的立讯精密总市值一路飙涨超越富士康,还收购了iPhone生产线开始与富士康直面抢生意。

一、立讯要做大陆富士康?

立讯精密与富士康的故事要从这两家企业的老板之间的渊源说起。

1.好故事与好业绩

立讯董事长王来春当年曾是富士康的一名普通女工,凭借着能吃苦、好学习的特点从流水线工人一直做到了高级领导,之后就开始单飞创业。意外的是老板郭台铭并没有加以阻拦,而是给与了她很大的资金支持,还将富士康的订单分给立讯做。在2010年之前富士康对立讯收入的贡献接近50%。

供货苹果华为,立讯精密要超越富士康,郭台铭后悔吗?

2010年后,立讯在A股上市并开始不断摆脱对富士康的依赖,通过战略收购不断扩张地盘,并在2017年代工苹果AirPods一战成名。2015-2019年立讯精密业绩表现尤为亮眼,营业收入从100亿元迅速增长至625亿元,净利润从11亿增长至近50亿。

今年立讯的股价又创新高,公司市值接近4000亿成为中小板市值龙头并超过富士康。7月,立讯收购了拥有iPhone组装生产线的纬创,成为首家中国内地代工厂商。这也意味着立讯开始涉足苹果的核心业务,并与富士康展开正面竞争。

虽然王来春和郭台铭两个人表面和和气气互相欣赏,但是商场如战场,分蛋糕可不是讲人情的事情,不知道郭总有没有后悔当初的决定。

2.研发是立讯的优势

从财务的角度来看,立讯的财务状况十分健康,要说其中最值得说的就是研发相关的投入。

其实对于中间制造企业来说,研发也是十分重要的一环,这里的研发并不是对加工制造产品的开发,而是对生产技术、设备的研究升级。近年来立讯没少在研发上下功夫,研发费用占比达到7%,超过富士康的2%。

苹果库克在参观了立讯的工厂后曾说:“超一流的工厂,将了不起的精良工艺和细思融入AirPods的制造!我们很高兴可以跟他们合作!”

二、立讯还面临这些问题

当然,要想超过富士康这个体量庞大的目标可不是一蹴而就。目前从立讯的现状来看并不是绝对乐观。

1.核心业务份额较低

2019年富士康总营收已经达到12463亿元,大约为立讯同年的20倍。而且在苹果核心业务iPhone的组装份额中,富士康母公司鸿海集团占有64%,立讯新收购的纬创只有5%。

而且纬创更倾向于生产iPhone的低端或者廉价版本,并没有打入高端业务。前两年纬创还爆出过质量问题,被苹果勒令停工,利润率也是多年走低……

2.深度绑定风险较高

要说立讯最被人诟病的一点,就是与大客户苹果的深度绑定。2015-2019年公司第一大客户占比逐年增加并超过50%。虽然公司没有披露前五大客户到底是谁,但是大家都知道排在第一的就是苹果。

与有实力的大客户合作虽然能够“一荣俱荣”,但是必然也会带来“一毁俱毁”的风险,而且未来还会面临增长的瓶颈问题。

从近年来的财务数据看,立讯虽然做到了大市值、大规模,但是毛利率却一直不高并呈现降低趋势,这也与公司所在的手机代工行业相关:就算是拿到苹果核心业务最大份额的富士康,毛利率也只有个位数。

这不禁让人产生疑问:这种做苦力一样的消费电子产品代工未来前景还乐观吗?中国制造什么时候能真正迈进“中国智造”呢?

根据著名的“微笑曲线”,产品的生产制造环节的附加值或者说利润率是最低的,两端的研发、销售等附加值最高。而中国的制造企业恰恰处于中间的低点,要想实现升级就要往两边跑。

但实际情况可能并没有这么悲观,与“微笑曲线”意见相反的“武藏曲线”认为生产制造恰恰是能获取利润最多的地方。之所以多数人认为中国制造业符合微笑曲线,是因为国内制造企业的管理水平太低、经营模式太初级。

未来随着产品个性化的增强,小批量多批次的生产模式或将成为主流,这就是对企业供应链把控程度的考验。所以未来的发展方向一定不是单纯的打工制造,而是生产制造与供应链的协同。

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