穿越低谷，AMD蓄势腾飞
编辑按：本文转载至微信公众号“美股研究社”，飞鲸投研经授发布 。
AMD（NASDAQ：AMD）股价自今年 6 月达到 132.83 美元的峰值以来，已下跌 19%。毫无疑问，芯片行业以及 科技行业几周来一直面临压力，在大幅上涨之后，行业正处于调整之中。
AMD第二季度的营收为 53.6 亿美元，同比实际下降了 18.2%。从环比来看，与第一季度持平。与去年相比，大部分细分市场的表现参差不齐。
需要密切关注的是毛利率，毛利率一直承受着一定的压力。AMD的 GAAP 毛利率为 46%，与去年同期相比持平，但比第一季度的 44% 有所上升。这也高于 2022 年第四季度的 43%，以及 2022 年第三季度的 42%。因此看到了进步。然而，调整后的毛利率降至50%。与上一季度的50%持平，低于去年同期的 54%。利润率压力依然存在，但分析师仍然相信利润率已经触底，收入下降后营业收入下降。
由于收入和调整后利润率较去年有所下降，AMD的毛利润下降并不令人意外。一个负面因素是运营费用很高，按照公认会计准则计算，与一年前几乎持平，但调整后却有所上升。这导致营业收入下降，是短期看跌点。收入下降但运营费用增加很少是一个好的组合。劳动力成本和其他促进增长的投资近期正在承受压力。除非出现严重衰退，否则从今年年底到明年，需求将加速增长，而且人工智能的参与度正在增加。
AMD董事长兼首席执行官苏姿丰博士表示：
“随着多个客户启动或扩展了支持 Instinct 加速器未来大规模部署的计划，我们的 AI 参与度在本季度增加了七倍多。我们在实现关键硬件和软件里程碑方面取得了巨大进展，以应对客户对我们数据中心 AI 不断增长的需求解决方案，并有望在第四季度推出 MI300 加速器并提高产量。”
第二季度，AMD调整后的营业收入下降至10.7亿美元，比一年前的19.8亿美元下降46%。在销售额下降的环境下，希望更多地关注控制运营费用。
总而言之，AMD的净利润再次跌至10亿美元以，较一年前达到9.48亿美元。然而，每股收益从去年的 1.05 美元下降至 0.58 美元，但仍比去年高出 0.01 美元。
这是近期盈利的底部。该公司拥有良好的资产负债表，并在我们的估计中发布了积极的前景。
01 资产负债表
AMD的资产负债表相当健康。
第二季度末，现金为 38 亿美元。运营现金为 3.79 亿美元，去年同期为 10.3 亿美元，自由现金流为 2.54 亿美元，去年同期为 9.06 亿美元。自由现金流也较第一季度的 3.28 亿美元有所下降。总债务为 24.6 亿美元，因此净现金为 13 亿美元。
因此已经看到业绩触底，并且AMD股票由于不确定性和季节性调整而重新估值较低。展望未来，个人电脑和客户端收入持续疲软。数据中心、游戏以及嵌入式收入处于领先地位。
对于第三季度，AMD在第二季度的低谷之后开始看到性能的提升。AMD预计收入约为 5.4-60 亿美元，毛利率约为 51%，较第二季度显着改善。
预计今年的收入为 21.5 至 245 亿美元。预计收入将在今年晚些时候持续增长，直至 2024 年。假设利润率至少为 50%，甚至资本支出和运营支出大致相当，预计 2023 年每股收益可能为 2.80-3.00 美元。假设中点，AMD股价的交易价格约为 FWD 市盈率的 37 倍。AMD股票并不便宜，但如果回调至 100 美元以下，这将再次变得有吸引力，并会鼓励新资金重新进入。
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