Keep正式登陆港交所：市值155亿港元，中国健身市场的潜能仍颇为可观

编辑按：本文转载至微信公众号“IPO早知道”，飞鲸投研经授发布 。

据IPO早知道消息，运动科技平台Keep于2023年7月12日以“3650”为股票代码在港交所主板挂牌上市，正式成为“运动科技第一股”。

截至9：50，Keep报于每股29.4港元，市值约155亿港元。

成立于2014年的Keep作为一个不断发展并以交付为导向的平台，现可为用户提供全面的健身解决方案，以帮助用户实现其健身目标。目前，Keep已开发出覆盖用户整个健身生命周期的健身解决方案。

灼识咨询的报告显示，根据月活用户与月活用户产生的锻炼次数，Keep多年持续保持了全球最大健身平台的位置，中国健身人群中77.5%的人了解Keep App。

Keep创始人、CEO王宁在上市仪式现场表示，“Keep今天起成为了一家公众公司，将站在更广阔的舞台迎接更多新挑战，继续坚守使命，让世界动起来。”

三大业务形成协同效应

已布局完整的健身生态

目前，Keep布局了三大业务板块：直播课、录播课在内的线上业务；智能硬件与运动产品在内的消费品业务；以及广告与Keepland在内的其他业务。

从发展历程来看，在内容匮乏、缺少健身标准化资源的时期，聚合的健身课程为Keep赢得了大量用户；而在内容不断丰富，技术迅猛发展的当下，Keep坚持“内容精品化”战略，持续深化内容布局。

根据灼识咨询的报告，截至2022年12月31日，Keep已经开发了中国最大的录播课库，总共发布了21200节录播课，涵盖各种健身类别和难度，以帮助用户根据其健身经验和偏好实现不同的健身目标。

同时，Keep作为将直播引入中国健身行业的先行者，持续拓展直播涵盖的运动品类，截至2022年12月31日，Keep平台上提供了超过9100节直播课，每月约760节，直播内容涵盖了室内骑行、舞蹈健身、减脂、有氧运动、力量训练、拳击和瑜伽等健身类别。

深化布局内容的同时，Keep在2018年开始瞄准居家健身场景，逐步切入运动消费品领域，推出了以动感单车、体感运动主机为代表的智能硬件与以瑜伽垫、跳绳、运动服饰、健康食品为代表的配套运动产品。

凭借人工智能、自动化和社交互动等一系列创新功能，Keep的智能健身设备能够通过与线上健身内容协同配合，增加平台对用户的价值。智能硬件可以追踪和分析健身行为，使得Keep能够自动调整锻炼难度和内容推荐，以改善健身体验。同时，智能健身设备可互相连通，捕捉不同场景中的健身行为，从而形成更全面的用户档案，让平台可以借此提供更为精准的推荐内容，并动态调整训练计划，以实现效果最大化。而配套运动产品，则可以为线上内容和智能健身设备提供补充，提升用户整体健身体验，并助力提升品牌影响力和品牌精神。

值得一提的是，Keep还通过自营Keepland健身中心及与第三方线下健身房合作推出精选健身课程，提供线上线下一体化的健身体验，并解决用户的多样化健身需求。同时，Keep还在挖掘更多新增长点，比如引入人工智能辅助健身训练计划，为用户提供更系统和个性化的健身解决方案；推广包括虚拟体育赛事在内的内容及服务，持续纵深运动生态布局。

不难发现，Keep已经布局了一个覆盖用户整个健身生命周期的完整健身生态，在三大业务的协同效应下，Keep有望进一步提升其商业价值。

收入结构趋于多元化发展

中国线上健身市场前景可观

事实上，Keep的营收规模在过去三年就已持续攀升——2020年至2022年，Keep的营收分别为11.07亿元、16.20亿元和22.12亿元。

从收入构成来看，消费品业务现已成为Keep最大的收入来源——除互联网渠道外，Keep在2018年还推出了包括自营商城和第三方电商平台上的智能健身设备、健身装备、服饰、食品等商品。2020至2022年，Keep自有品牌运动产品的销售额分别为6.37亿元、8.73亿元、11.37亿元，收入占比分别为57.5%、53.9%和51.4%。

此外，会员订阅及线上付费内容是Keep第二大营收点，这一业务在2020年至2022年的营收分别为3.38亿元、5.58亿元和8.94亿元——2020年至2022年，Keep月度订阅会员数量分别为191.0万、328.0万和362.1万；会员渗透率分别为6.4%、9.5%和10.0%；每名月活用户收入分别为37.2元、47.1元和60.8元。以此来看，订阅会员渗透率的提升，证明了Keep付费探索模式初显成效。

而广告及其他业务同样为Keep贡献了一定收入——2020年至2022年，这部分业务带来的营收分别为1.32亿元、1.90亿元和1.80亿元。

同时，归属于线上业务的虚拟体育赛事，亦逐渐显露出第二增长曲线趋势——2021年第四季度，Keep虚拟体育赛事收入同比增长超过500%，这也直接推动了线上内容付费收入的快速增长。2022年，线上付费内容收入3.31亿元，同比增长372%。

显然，Keep已经形成健康的生态闭环——自有品牌产品作为现金牛，可以持续为其他业务的投入输血，而线上内容业务未来将开拓更具成长空间的市场，扩大用户群体并提高公司盈利能力。

不可否认的一点，是中国健身人群的规模和年支出额均呈现出巨大增长潜力——2022年中国拥有世界上最大的健身人群，即3.74亿，为世界之最，预期到2027年将进一步增至4.64亿。同时，2022年中国健身人群的平均年支出为每人2,518.3元人民币，远低于美国的16,425.2元人民币。

从整体健身市场来看，中国健身市场的市场规模预计将从2022年的9,419亿元人民币以17.2%的复合年增长率在2027年进一步增至20,796亿元人民币。其中，在2022年至2027年，中国线上健身市场预计以23.1%的复合年增长率增长，远高于同期线下健身市场10.3%的同比增速。

根据灼识咨询的报告，2022年中国线上健身市场占中国整体健身市场的比例为48.4%，这一比例预计到2027年将提升至61.8%。

综上来看，现已成为在线健身头部企业的Keep，未来的商业潜力和平台价值或更加值得期待。

GGV、五源连投数轮

Keep团队兼具热情、梦想和使命感

成立至今，Keep已获得Ventch China、BAI资本、GGV纪源资本、五源资本、腾讯、高盛、时代资本、软银愿景基金、高瓴、Coatue等多家知名机构的投资。

其中，GGV纪源资本自2015年领投Keep B轮融资起，连续多轮加码。IPO前GGV纪源资本持有Keep14.73%的股份，为最大机构投资方；GGV纪源资本合伙人李浩军担任Keep非执行董事。

GGV纪源资本管理合伙人李宏玮回忆称，GGV始终认为中国的科技健身领域有很大的机会，因此，在移动互联网蓬勃发展的时期，GGV一直希望找到一家能够服务几亿用户的优秀健身产品。“同时，在做投资决策的时候，我们一直在平衡个人、创业、机遇之间的匹配度，给我们留下深刻印象的创业者和公司，往往能让我们感受到他们内心那把火，而令人高兴的是，Keep就是这样一家心里有一把火、同时也拥有强大的梦想和使命感的公司。”

李浩军则指出：“八年前和公司初识之时，Keep种下了一颗‘让大家动起来的健身工具’的朴素种子，通过八年的生长，我们一同见证了这颗种子结下了‘中国第一运动科技App’的果实。”

五源资本自2016年领投Keep C轮融资起，同样连续参与了后续多轮融资。IPO前，五源资本持有Keep 7.50%的股份。

在五源资本合伙人袁野看来，科技创新的魅力来自于让很多「不可能」变得「可行」，再从「可行」变成「日常」。Keep诞生于移动互联网时代，受益于移动社交以及短视频/直播的全民普及，极大地降低了用户的使用门槛和心理门槛，每月有近4,000万Keepers在Keep随时随地轻松享受健身运动。作为一家具有敏锐用户洞察的科技消费公司，Keep开创并定义了很多行业标准，成长为满足用户健身运动需求的第一品牌。

“今天中国的健身运动市场正在快速成长，但相比于海外市场，行业的信息化和智能化依然处于非常早期，用户的需求定义和满足方式也需要本地化创新。如同十多年前的中国电子商务行业，用户规模和商业生态的快速成长，离不开支付、物流等信息化基础设施的持续投入。Keep在满足用户需求的同时，一直在积极探索商业模式的创新，在内容+设备+产品三位一体，线上与线下打通等数据基础设施上持续投入。”袁野认为。

时代资本、BAI、Ventech China亦为股东

期待Keep进一步能够提升全民健康水平

此外，时代资本领投了Keep的E轮融资，并在F轮融资中继续给予支持。IPO前，时代资本持有Keep 5.73%的股份，为主要机构投资方之一。

时代资本合伙人张自权表示：“Keep从成立之初就致力于提升全民健康水平，围绕这个目标，Keep打造了一站式的在线健身平台，建立了在线课程和消费品的闭环产品体系。相信通过在香港上市，可以让Keep走进更广泛的中国用户中，进一步提升全民健康水平！”

BAI资本则从A轮融资起，六度支持Keep的发展、一路陪伴至今。IPO前，BAI资本持有Keep 5.45%的股份，亦为主要机构投资方之一。

BAI资本合伙人汪天凡表示：“从健身到运动再到健康，创立至今，在王宁和团队的不懈努力下，Keep不断突破边界，我们见证了公司从早期创业到如今成为具有影响力的平台和品牌；在这个过程中，我们6次投资和加注，长期看好中国运动与健康的消费升级和脱胎于数字经济时代的品牌机遇；自律给你自由，勇气穿越一切，祝贺公司开启全新的飞跃。”

Ventech China则是Keep A轮融资的领投方，是Keep最早的机构投资方之一。

Ventech China管理合伙人Eric Huet表示：“Keep真正做到了让更多人运动起来，让更多人的健身变得更简单，让人们可以更加健康、自信的生活，这也是我们期待的具备‘社会价值’的好公司，我们也很荣幸成为最早陪伴Keep成长起来的VC之一。我们期待Keep和创始人王宁继续前行，创造一个更美好的健身社区。”

李宏玮表示：“恭喜王宁和团队，以IPO为新的起点，展望未来，我们相信中国健身市场仍具有庞大的未开发潜能，期待Keep继续领跑运动科技赛道，GGV也将继续与Keep携手，给予全力支持和陪伴。”

“我们相信，「自律给我自由」的品牌精神，「让世界动起来」的使命，将持续驱动Keep打造更优质的产品服务给到更多用户，为实现更多元持久的商业价值打下坚实的根基，祝福Keep！”袁野如是表示。