5000万年终奖，背后有故事

编辑按：本文转载至微信公众号“智通财经APP”，飞鲸投研经授发布 。

近日，基金圈的一则消息火了：有量化私募发了5000万元的年终奖！

随后中国证券报记者从国内几家头部量化私募证实了该情况，确有此事。

还有爆料称，去年就有某量化私募给两位员工各发出3000万元年终奖。

媒体称，“部分头部量化私募的核心员工可能还不止5000万元。北京某头部量化私募去年就有员工年终奖拿千万元级别了，起码在3000万元以上，今年量化业绩整体不错，超5000万元也比较正常。”

今年量化私募业绩整体不错。截至12月初，26家百亿量化私募今年收益全部为正，平均收益达到21%。

根据《每日经济新闻》的报道，今年量化私募中，鸣石投资依旧是冠军，年内收益逼近40%。鸣石投资、聚宽投资、佳期投资、金戈量锐、世纪前沿、天演资本、凡二投资等7家百亿量化私募今年以来的业绩超过30%；因诺资产、宽投资产、启林投资、盛泉恒元等4家百亿量化私募今年收益也均超过20%；明汯投资、衍复投资、九坤投资、灵均投资、宁波幻方量化等12家私募年内收益率介于10%~20%之间。

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A股万亿成交归功于量化交易？

主观投资注重深度研究，流程上一般研究员通过对宏观、行业以及个股进行深入调研，再由基金经理决定投资比例和交易决策。策略迭代速度一般在2-3年，投资结果因人而异，受投资经验、投资知识、投资素质影响很大，不确定性大。

量化投资注重广度研究，10年前以期现套利为主，现在由于交易品种的丰富、算力的增加、人工智能的发展，以大数据为基础，总结有效的投资规律后，开发量化模型。策略迭代速度一般2-3个月，追求收益的稳定性和可复制性，以概率取胜。

今年一度有观点认为，量化交易是A股市场成交量的主力军。

（A股的万亿成交量）

某券商曾发布报告称，近期巨量资金交易主要来自三个渠道：一是受到结构性牛市吸引进来的，包括北上资金（外资），约占20%；二是场内机构资金调仓，约占30%；三是量化交易，约占50%。

这一比例可能未必准确，特别是日间量化交易的规模统计有偏差有夸大，但整体而言结构性行情致使市场资金频繁调整仓位、量化交易火爆确实是成交量巨大的主要原因之一。

中泰证券用总交易规模，结合券商佣金维度的个人投资者交易量进行了估算，其结果是量化交易占比可能在19%左右。

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国内量化基金规模发展空间巨大

海外的量化投资比中国起步要早十几年。

以下为2020年全球对冲基金资管规模排名，TOP10中就有8家采用量化交易策略。

我们以榜上排名第四的文艺复兴科技为例略作说明。

文艺复兴科技可谓是量化交易的先锋。在20多年前，文艺复兴科技就已经在运用大数据的概念进行交易了。公司成立于1982年，位于纽约长岛，它的创始人是大名鼎鼎的詹姆斯•西蒙斯，他与伯克利博奕论专家埃尔温•伯莱坎普一起，共同决定将大⼤奖章基金引向高频交易。

（詹姆斯•西蒙斯，左二）

西蒙斯发明的独特的“壁虎式投资法”给他的投资带来了很好的收益。无论是1998年俄罗斯债券危机，还是本世纪初的互联网泡沫，西蒙斯管理的旗舰基金大奖章基金历经数次金融危机，始终屹立不倒。即便是在次贷危机爆发的2007年，该基金的回报率仍高达85%。

大奖章基金的长期稳定性与超高回报可以说是量化投资史上的奇迹。 从1989到2007年间的平均年收益率高达35%，而股神“巴菲特”在同期的平均年回报也不过约为20%。

创始人詹姆斯•西蒙斯几乎从不雇用华尔街的分析师，他的文艺复兴科技公司里坐满了数学和自然科学的博士：用数学模型捕捉市场机会，由电脑作出交易决策，是这位超级投资者成功的秘诀。

在国内，2010年至2014年被视为量化私募发展的1.0时代。

2010年，沪深300股指期货上市（后来又有中证500、上证50等股指期货上市），给量化对冲策略带来了施展拳脚的空间。不少量化私募大量配置中小盘的股票，再用沪深300股指期货做对冲——简单举例而言：基金经理买入活跃股，然后开对应金额的沪深300股指期货空单对冲，多头金额和空单金额 （期指有杠杆，实际占用金额少）上在1：0.8到1：1区间浮动。赚钱逻辑就是，不管大盘涨跌，因为有对冲，只要买入的票足够强，只要能跑赢对冲指数，基金就是赚钱的。

与此同时，一批优秀的量化投资人才从华尔街离职，回国创业。

2011年，有摩根士丹利工作背景的任思泓创立了金得资产；

2012年，毕业于清华大学的王琛从千禧基金离职，回国成立了九坤投资；

2013年，毕业于北大物理系的徐晓波从美国城堡集团离职，回国创立了锐天投资……

在政策、资金、人才三方面因素的共同作用下，中国的量化投资飞速发展：

截至2020年，中国量化私募的管理规模在所有证券类私募基金中约占18%，近4倍于2017年的4.8%；排名前⼗的团队其总管理规模超3500亿，占全⾏业⽐重的约50%。

（乘风破浪的中国量化私募，及头部玩家）

不过，根据Preqin、中信证券研究部的数据，截至2020年，量化策略资金市场占比美国为40%，中国仅为12%；程序化交易量在美国的占比为80%，中国仅为20%。

可见，中国目前尽管量化私募业头部效应明显，但对比海外机构，发展规模空间依然巨大。

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科技为王，硬件和研发投入巨大

量化私募的本质是做投资的科技公司，依靠对技术型数据的研究分析来进行投资。

据了解，国内量化私募目前采用几种主流策略，包括指数增强策略、市场中性策略、灵活对冲策略、管理期货策略（CTA）、增强性策略-打新策略、增强性策略-T0策略等，在此不展开叙述。不管采用哪种策略，对量化私募来说，较大的硬件投入都是先决条件。

在美国，73%的交易是由高频计算机进行的。数十亿美元的交易，目标是每笔交易只赚几美分乃至几分之一美分，但由于交易数量庞大，仍可获得巨额利润。高频交易的公司舍得花上数百万美元，就为节省几毫秒的时间。从芝加哥到新泽西，为了节省13到17毫秒的网络传输速度，高频交易公司就愿意为此秘密的827英里的光缆付出百万美元的代价。

为了寻求更高的超额收益，近年来国内量化私募加也大了对硬件算力的投入。

幻方第一代超级计算机“萤火一号”，其存储集群提供每秒1.3亿次IO响应、 4.1Tbps读写带宽以及1.2PB容量；计算集群搭载1100张高端显卡,每秒可以进行1.8416亿亿次浮点运算, 所有节点通过200 Gbps Infiniband 交换机进行互联，足以匹敌4万台个人电脑的超级算力。

今年1月，幻方第二代超级计算机“萤火二号”交付使用。有消息说，这个项目资金投入在10亿元左右，占地面积巨大。

有网友戏称，“他们一年电费都抵别的私募全年运营成本了，这还让其他人怎么玩?”

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散户投资者如何识别量化交易？

在外人看来，大部分量化私募公司都很神秘，似乎量化用的都是复杂的不公开的公式。

羚羊挂角，也不是无迹可寻。曾经有某量化私募交易员在网络论坛与投资者交流，其中谈到个别案例。

“有时候连续几天都有同一只票的买入任务，那么这个票就会在持仓里躺小半个月。随着模型时间到了之后，慢慢卖完。为什么说这个模型的事情，今年的**股份这种，很明显就是被量化模型推上去的。因为这票根本没有什么基本面，纯垃圾股一个，PVDF那种故事听听就算了。实际上就是这票被很多家量化算法选中了，有长周期的有短周期的，但是在前期都主要是买入为主，所以我们可以看到这票被锁仓了，一直往上推，当然涨得好也就有散户信了他的故事（散户也锁仓），然后到卖出的时 候，这票往下按接不起来，因为大家（指其他量化投资机构）模型时间都差不多到了。今年好多票涨的快、涨幅大，但是调整非常狠，这跟量化模型同质化有很大的原因。”

有些股票还有一些明显的早盘特征：“早盘当天不管大盘是好还是利空大跌，总有一些股票，当天也无消息发布，但是一开盘就急吼吼地上涨，开盘抢帽子，抢完全天自由落体，这就是很典型的量化买盘，开盘还都抢的很高很急。”

（注：本文第二、三部分的内容主要来源于中泰证券金融科技委员会何波老师的讲座《量化的进化与未来》，特表感谢）