淘研报 | 极具潜力的一家小龙头，发展瓶颈已经打破！
众所周知一般的原材料生产企业都会受周期的影响，但有些龙头企业比如：海螺水泥、万华化学等，竟然将周期的影响近乎完全化解，成为了价值属性的大白马。我们今天也找到了一支化解了周期影响的企业：祥源新材。
一、公司简况
祥源新材致力于聚烯烃发泡材料行业多年，专业生产与销售环保交联聚烯烃泡棉（XPE/IXPE/IXPP）及聚氨酯泡棉（PU）。公司拥有先进的生产设备和生产技术工艺，经过十余年的发展，现已成为国内知名的聚烯烃发泡材料供应商。在建筑装饰材料领域，公司是国内地板地垫类电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）主要供应商，具备抗菌、防静电、防滑等特殊用途的IXPE产品的生产能力；在消费电子产品领域，公司是国内少数具备规模化自主生产0.06mm超薄IXPE的企业之一；在汽车内饰材料领域，公司是国内少数已实现批量化生产电子辐照交联聚丙烯发泡材料（IXPP）能力的企业之一。在消费电子产品领域和汽车内饰材料领域，公司正在逐步实现相关产品的进口替代化。目前行业内可以和公司形成对比的企业为：福斯特、普利特。
公司过往业绩
二、公司基本面
1、我国泡沫塑料制造行业基数较大，但总体将保持一定的增长率：根据国家统计局数据，我国泡沫塑料产量从2009年的187.05万吨增长至2019年的258.19万吨，年均复合增长率为3.28%。受益于环保新型材料的出现及增长，未来我国泡沫塑料制造行业总体仍将保持一定的增长率。
2、聚烯烃发泡材料行业下游需求蓬勃发展，应用广泛：我国泡沫塑料产量2019年为258.19万吨，新材料逐步替代传统材料。主要应用于以下行业：
（1）建筑装饰行业：2018年全球地面装饰材料行业规模约为3393亿美元。欧美市场PVC地板渗透率显著提升，市场需求稳定，且主要依赖进口。
（2）消费电子行业：在手机市场领域，5G智能手机的上市有望推动全球智能手机市场的复苏；在可穿戴设备市场领域，市场增长潜力巨大。
（3）汽车内饰材料行业：根据ModernPlasticsGlobal的数据，聚丙烯（32％），聚氨酯（17％）和PVC（16％）三种塑料占汽车高性能塑料总量的66％，目前IXPE性能优异，或逐步替代传统材料份额。
（4）家用电器行业及医疗器械行业：预计中国2020年家电行业营业收入为1.45万亿元。根据EvaluateMedTech预测，我国医疗器械市场规模2022年将达到9582亿元。未来随着需求的逐步旺盛，发泡材料用量将会快速增加。
3、公司深耕行业多年，研发实力强，产能扩张助力公司长远发展：公司可生产0.06mm厚度的IXPE材料及IXPP材料等具有较高技术含量的产品，具备多种型号、多重应用领域的IXPE、IXPP材料的生产能力。
目前拥有广德、汉川、东莞三大生产基地，新增广西生产基地今年也将投入生产。产能利用率超90%，产销率接近100%，公司已达产能瓶颈，募投产能带来新增长动力。
通过合作行业知名客户，在建筑建材领域，产品进入了财富500强企业HomeDepot、Lowe's的供应体系；在电子消费产品领域，产品被应用在OPPO、vivo等知名品牌的电子产品中；在汽车内饰材料领域，产品被应用在福特、长城、长安等品牌的机动车辆中；在家用电器领域，产品被应用在美的、格力、海尔等品牌的电器产品中。
未来业绩预期（来自券商研报）
公司制造及研发能力为业内领先，伴随上市后募投产能投放，公司业绩有望快速增加。同时公司深度绑定下游多个行业的龙头企业，未来周期的影响也或将因此而弱化，实现业绩的稳定增长。
三、看好理由
1、公司产能扩张，且在今年释放业绩：当前公司的产能已经进入瓶颈，产品已经近乎满产满销，
产能不足成为了限制公司发展的重要因素，随着广西的产能陆续投放，公司今年的业绩有望因此而快速增长。
2、当前公司估值较低，且随着产能的逐步释放，未来存在估值抬升的预期：当前公司估值处于低位，未来随着业绩的逐步释放，公司估值也有望因此而抬升。
四、风险揭示
1、目前公司的产能投放进步并不完全明朗，未来存在产能投放不及预期的风险，从而影响公司营收。
免责声明
本报告的信息均来源于公开资料，本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，如有操作、风险自担！
编者按：本文转载至微信公众号老丁说股，贝壳投研经授发布。
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