淘研报 | 下游需求推动产品涨价，龙头企业快速上涨！
猪肉的供应总算是得到了保证，最近猪肉价格急速下降甚至回到了十元时代，当前的能繁母猪存栏量也在增加。而与之相反的则是饲料价格飞速上涨，下游对于猪饲料的需求也带动了相关营养添加剂的涨价。我们今天就来聊一下其中的佼佼者：浙江医药。
一、公司简况
浙江医药在生命营养品和医药制造领域具有重要地位。公司主营业务为生命营养品、医药制造类产品及医药商业，经过多年发展，公司已经成为我国脂溶性维生素、抗耐药抗生素、喹诺酮类抗生素产品的主要生产基地，合成维生素E、维生素A、天然维生素E、β胡萝卜素、斑蝥黄素、盐酸万古霉素及替考拉宁等产品居国际国内前列；公司制剂产品乳酸左氧氟沙星氯化钠注射液、注射用盐酸万古霉素、注射用替考拉宁、米格列醇片在国内市场占有重要地位。目前是国内VE、VA龙头企业。
公司过往业绩
二、公司基本面
1、维生素业务国内领先，行业竞争力不断增强：维生素行业技术壁垒高，多数品种呈寡头垄断格局。公司现有VA产能5000吨/年，全球占比约14%，随着柠檬醛（国外企业垄断，国内仅有浙江医药生产自用）自我配套，竞争力不断提升，公司现有VE（油）产能2万吨/年，全球占比约14.6%，同时拥有关键中间体三甲基氢醌和异植物醇的配套，行业竞争力强。
2、维生素业务量价齐升，公司业绩向上弹性大：2020年12月底以来，由于维生素厂家库存低、上游复产持续不及预期，年后市场库存急剧下降，而下游生猪及能繁母猪存栏量快速增长，导致供需关系紧张，共同推升维生素A和维生素E等产品价格上涨。
维生素价格的上涨有助于拉动公司业绩的上涨。目前国内生猪存栏量大幅提高，供需紧张格局短期难以缓解，未来公司VA、VE量价齐升。
3、医药制造业务提升空间大，创新药爆发力强：2020年公司医药制造业务销售下滑明显，疫情好转后有望逐步恢复；近日子公司昌海制药通过美国FDA现场检查，涉及产品为达托霉素原料药，有望贡献业绩增量；创新药苹果酸奈诺沙星胶囊已进入医保目录，苹果酸奈诺沙星注射液已经报批并完成现场检查，新药的上市有望打开公司业绩和估值空间。
未来业绩预期（来自券商研报）
2021年VA和VE景气度同比显著提升，涨价周期有望持续到今年二季度，公司或将从中受益，同时叠加公司新药逐步上市，未来有望共同推升公司业绩。
三、看好理由
1、VA、VE需求旺盛叠加补库存，涨价有望持续到二季度：今年开年后维生素就一直处于涨价周期，前期库存处于历史低位水平，而上半年海外BASF公司的产能将因为扩建而停产，下游备货力度增加，叠加饲料需求旺盛预计上半年价格仍将保持稳步上涨态势。助推公司业绩在上半年快速增长。
2、多款药品今年上市或通过一致性平价，有望带动业绩快速增长：公司目前有多款新药在今年有望上市，以及多款药品在今年有望通过一致性评价，两者叠加共振将共同推动公司业绩快速增长。
3、当前公司估值极低，未来存在估值修复的预期：当前公司市盈率仅为15.63倍，对比其他医药公司，估值明显处于低估状态，未来存在估值修复的预期。
四、风险揭示
1、公司目前新药上市存在不确定性的风险，若新药上市进度不及预期，则会降低公司营收预期。
2、当前公司已经经历了一波上涨，后续的节奏仍需把握。
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乌龟计划277期
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