千禾味业销售净利率降至上市最低水平：中报“吓”出25%跌幅，券商下调评级
编者按：本文转载至微信公众号“Metal财经”，贝壳投研经授发布。
8月19日晚间，千禾味业（603027.SH）发布了一则关于其股票异常波动问询函的回复。公告表示，千禾味业不存在应披露而未披露的重大信息，或处于筹划阶段的重大事项。这则公告的背后，是连续三个交易日以来，千禾味业股价大幅的波动：在8月17日、8月18日、8月19日，公司股票收盘价格跌幅偏离值累计超过20%。
（图片来源公司公告）
随着中报季的到来，不少上市公司纷纷晒出了自己的年中“成绩单”，这一串串的数据都将会成为投资者后续操作的依据。从近期的股价波动来看，在这一场考试中，千禾味业的成绩，并没有让投资者满意。
“吞金”营销vs上市后最低销售净利率
这一波股票下跌，源自于千禾17日公布的半年报。
8月17日晚间，千禾味业发布2021年半年报显示，上半年实现营业收入8.86亿元，同比增加10.82%；实现净利润0.66亿元，同比下降58.09%。而另一方面，公司的销售毛利率降为42.21%，对比去年同期的49.73%下降超15%；而销售净利率降幅则更为明显，从2020年的19.65%降为7.43%，为2016年以来的最低水平。
（数据来源wind，metal财经制图）
吞噬利润的一大源头，在于其销售费用——公司促销及广告宣传费达1.54亿元，同比增长279.68%。而根据此前的媒体报道，千禾味业仅在江苏卫视新相亲大会这一档节目所花费的广告金额就接近1亿元。
投入大量的资金做营销后，却“撬”出了上市后最低的销售净利率，千禾味业的中报，的确颇为尴尬。
业内人士表示，处于调味品细分行业的企业其毛利率基本在40%以上，而高额的毛利率背后，是调味品行业较为广阔的市场空间。此外，二级市场给与的估值也较高。然而，上述因素也不断吸引着各方进入这一领域分一杯羹。更多虎视眈眈的竞争者也让这条赛道变得拥挤起来。
随着竞争的加剧，企业间的比拼，也主要在于产品力及营销两个方向。
提到千禾的“产品力”，消费者首先联想到的应该就是“零添加”这个标签。正是“零添加”这个表现抓住了我国消费升级的机遇，让更多注重健康的消费者，开始选择千禾这个品牌。
然而，这个标签是否能继续出现在千禾的包装或者广告中，也成为了未知数。国家市场监督管理总局发布的《食品标识监督管理办法(征求意见稿)》表明，食品标识不得标注下列内容：对于食品中不含有或者未使用的物质，以“不添加”“零添加”“不含有”或类似字样强调不含有或者未使用的。
而另一方面，随着社区团队等线上消费场景的兴起，越来越多的，销售端，现在的入口流量越来越碎片化，社区团购、线上超市等等兴起，商超、农贸市场、大卖场等终端，这些传统渠道正面临流量流失。千禾味业如何适应这些变化也决定着他们未来的营销，直至最终的盈利能力。
对于千禾味业来说，后续如何突破，如何维持曾经的高成长，值得思考。
二级市场现颓势，投资者用脚投票
Wind的资料显示，千禾味业专业从事酱油、食醋等调味品的研发、生产和销售。事实上，千禾味业所在的调味品这一细分赛道今年以来，二级市场表现并不佳。
以中信调味品指数为例，对比1月份的高点，目前指数已经下跌近38%。而作为成分股之一，千禾味业的跌幅更大，对比其2月的高点42.67元/股，8月24日收盘股价仅为18.46元/股，跌幅近六成。
（数据来源wind）
在投资者纷纷用脚投票的同时，千禾味业的高管在今年初也陆续有减持动作。
根据千禾味业2021年2月9日发布的公告，今年2月千禾味业的董事、财务总监何天奎再次减持16.9万股，公司董事、副总裁徐毅减持7万股，减持区间在48-50.50元/股区间之间。
（图片来源公司公告）
而就在今年2月2日，千禾味业的另一则公告则显示，公司董事、副总裁刘德华在1月29日减持30万股，减持价格区间为45.6-46元/股。
无独有偶，在千禾味业发布中报后，华创证券以及华西证券纷纷下调了评级至“中性”。
其中，华创证券调整一年目标价至24元，并在研报中表示：受制于高基数和商超流量下滑影响，公司收入短期承压，考虑到库存压力和疫情扰动，公司年内收入和利润改善不宜过于乐观，长期看反转需关注渠道变化、行业竞争力和需求改善等变化。
对于千禾味业来说，投资者用脚踩出的二级市场表现令人尴尬。而千禾味业后续发展，值得持续关注。
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