疫情拖累下，宋城演艺能买吗？

2020年的新冠肺炎对文旅行业的打击是沉重的，但是有一家行业内的公司却能在接近半年的闭园情况下实现2.83亿元的营业收入，实属难能可贵。仅仅只是好运气而已吗？当然不是，让我们一起深入剖析一下这家公司。

公司简介

宋城演艺是中国旅游演艺第一股，全球主题公园集团十强企业，连续多届获得“全国文化企业30强”称号。宋城演艺发展股份有限公司成立于1994年，公司主要业务包括现场演艺、旅游休闲和互联网演艺三块，其中现场演艺、旅游休闲是公司的主要核心业务。

财务分析

一、从营业收入和净利润来看，宋城2017年以前呈现稳定的高速增长模式，从2017年以后，呈现增长疲软状态；

二、从销售毛利率和销售净利率来看，宋城是一家有着超高且稳定的的毛利率和净利率的公司，说明这绝对是一家赚钱很厉害的公司；

三、从分红来看，宋城的分红稳定且呈现逐步增长模式，这是一家现金流稳定且赚的都是真金白银的公司。

商业模式分析

一、初始投资成本低

宋城采用的是“主题公园+演艺”的经营模式，而传统的游乐场式主题公园经营模式更加依赖游乐设施，可想而知宋城的初始投资成本相对更低；

二、营销能力

宋城通过“给我一天，还你千年”、“一生必看的演出”、“世界三大秀之一”等经典营销口号，以及结合层出不穷的节日活动、媒体宣传、本地营销，在发展初期极大的提升了产品的知名度。

此外，通过深入多元的渠道营销，较高的返佣策略，宋城和旅行社、地接社等底层渠道之间形成良好的互惠关系，保证了演出的上座率。

成名以前的的宋城主要依靠团客，但是随着多年的品牌积累，宋城的散客人数也获得了极大的提升；

三、具有可复制性，扩张能力强的特点

“千古情”系列无论是场地的建设，还是剧情的设定，都是具有模块化的特点，在异地的扩张时，主题公园通过地域文化换肤，能较容易地在标准化和地域特性之间取得平衡，具有极强的可复制性特点。

得益于产品的复制性强，宋城首先在杭州大本营获得迅速的成长，随后在三亚、丽江、九寨沟、桂林等地迅速的扩张，目前在建的项目还有上海、佛山、珠海等。

四、品牌优势

得益于公司前期项目取得的成功，宋城获得了行业内的知名度，具备了从重资产模式走向轻资产模式的能力。仅仅靠品牌输出、管理输出、创作输出，就可以让公司实现产品的扩张。目前，宋城已完成宁乡、宜春两项轻资产项目，另有新郑项目正在筹备中。

轻资产项目现在已成为了宋城的新亮点，每个轻资产项目基本可以收取2.6亿元的一揽子服务费，并按照该项目年可支配经营收入的20%收取管理费用。

未来的经营亮点

一、旅游演艺向城市演艺的探索

1、旅游演艺和城市演艺的区别：

演出产业可以分为旅游演艺和城市演艺，两者在演出场所、演出形式、演出内容、消费对象上存在差异。

其核心区别在于，旅游演艺依靠旅游目的地客源导流，吸引异地游客为主，重游率较低；而城市演艺凭借优质演出内容吸引客流，以城市居民为主，重游率高。

2、宋城由旅游演艺向城市演艺探索的必要性：

目前宋城在旅游演艺的发展已经进入了瓶颈期，增速放缓。而城市演艺部分正好是宋城的市场空缺。公司正在积极的以上海作为媒介，向城市演艺进行探索。                       

3、城市演艺上海项目的优势：      

上海项目将包括两个室内剧院、一个多功能互动空间和一条体现上海文化风俗的商业街，产品形态丰富。其次演艺内容包括大型歌舞《上海千古情》、国际歌舞秀《上海一秀》、大型沉浸式演出《我回上海滩》。从内容上看，这三台演艺形态具备差异化特点，可以覆盖各个年龄段的群体观众。

最后就是上海项目极佳的地理优势。项目位于世博公园内，西邻卢浦大桥，北接黄浦江，东靠世博中心，南邻浦明路，是滨江绿地贯通的重要节点，距离浦东国际机场/虹桥国际机场驾车均为50 分钟。

且上海项目与周边的上海博物馆、豫园、东方明珠、科技馆、黄浦江游船等产品内容、定位均有不同，不构成竞争对象，可任意串联成旅游线路。据上海市文化和旅游局，上海东方明珠/豫园年游客量达 750/700 万人次，均有望成为上海项目潜在的游客群体。

二、打造演艺王国：杭州大本营作为试点

由于旅游演艺已经进入发展瓶颈期，宋城开始尝试“演艺王国”模式。杭州大本营作为试点，在疫情期间进行了大规模的硬件设施整改。

除景区规划的4个“千古情”剧院，景区还推出了其他风格、规模各异的剧院，进一步完善室内外剧院矩阵，为后续剧目上演提供多元化的空间基础。

其次在原创剧目方面，公司将陆续推出更加丰富多彩的演出作品。除已经推出的《大地震》、《上甘岭》、《映山红》等精彩作品，另有储备剧目《唐吉坷德》、《摩登时代》等数十台演出。

最后就是杭州试点采取了更加优质科学的票价体系。50/99/320的票价对应不同的观影剧目，有望极大的提升游客量，进一步深挖市场空间。

风险与估值

目前来看宋城的风险主要来自三个方面：

一是新冠肺炎的反复，今年上半年由于新冠肺炎导致大半年的闭园，对文旅行业的重创有目共睹，虽然宋城作为行业龙头，具备一定的抗风险能力，但是大半年的闭园还是伤害了企业的元气；其次是来自公司多元化发展是否值得尝试，犹记得2015年宋城花25亿收购六间房的业务，最终造成公司账面出现23.7亿元的商誉，引发市场的一致担忧，宋城一路阴跌不断；最后就是宋城的版图扩张是否顺利，近年来公司在西塘、珠海、上海等地都有待完成的项目，是否能像三亚、丽江等项目一样复制成功，仍然存在疑点。

目前这家公司总市值500多亿元，整体估值合理偏高。疫情拖累下的宋城已经逐步在重启，绝对算的上是A股市场里的好公司，目前投资还需谨慎。

好了，今天的分析就到这里，欢迎大家踊跃讨论！

本文仅供参考，不作为投资建议。

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