疫情后的上海机场
上海机场，一直以来都是一只被国内外机构认可的大白马，今年受疫情影响股价相对较弱。
根据Ifind数据显示，国内基金持仓37亿元三季度加仓比例25%，陆股通资金持股149亿元，是陆股通持股排名第24位，QFII持股15.69亿元，持股排名21。
股价疲软的直接原因是疫情导致全球航空旅游业重创，从上游的波音到最下游的餐饮免税店，几乎整个行业都受到了极大的影响。
疫情下的上机
目前除中国以外，欧美所有国家的疫情均未得到控制，出国旅游依然没有复苏，上机作为国内第二大客流量机场，具体受到了哪些影响呢？
根据上机三季度报披露，公司前三季度营业收入34.38亿元，同比下滑58.11%；净利润-7.37亿元，同比下滑118.46%。
三季度单季度营收下滑64.84%，扣非净利润下滑-127.89%，相比第二季度略微好转，但比第一季度更加严重了，主要原因是3月份后海外才爆发疫情。
上机这种经营情况属于不可抗力因素，并非公司经营不善。根据财报披露的数据，2020年第三季度，浦东机场保障飞机起降9.6万架，旅客吞吐量995.7万人次，分别是去年同期的74%、50.6%。
既然经营上受到了影响，那么现金流也一定受到了影响，三季度经营活动产生的现金流净额-8.37亿元，去年同期37.04亿元。
营收在下滑，营业成增长了31.58%，一方面是因为S1和S2卫星厅固定资产折旧；另一方面原因是疫情期间防疫消毒成本加大。
目前二级市场市值1352亿元，对应的估值是亏损，毛利率-42%，ROE-2.37。
家底富得流油
一般来说家底不够厚的公司，摊上这么大个疫情，那现金流必然要靠大量的借贷来维持经营，但上机的家底足够厚。
三季度资产负债率13.09%，低于去年同期；货币资金84亿，账上没有一分钱的短期借款，公司自2010年以后短期借贷一直为0。
前三季度财务费用为-2.2亿元，其中利息收入2.2亿元，利息收入已经超过2019年全年利息收入，说明公司目前现金流足够充足。
对于这样一家低足够厚的企业来说，一旦疫情过后，公司业绩扭转可能就是个把月的时间。
综合来看，上机大体上是一家非常不错的公司，现金负债端依然很好，现在最大的不确定性就是疫情，因为无法确定疫情什么时候会结束。
上机的暴利赚钱模式
本质上来说，上机也是一家卖流量赚钱的企业，在这个全世界租金最贵的地方进行租赁收租，然后又将最顶级的流量联合变现。
业主主要分为两大块。
1、非航空性收入占公司营收的66%，这部分收入主要包括免税店、餐饮、广告和房租，收入取决于旅客人数和消费能力。
2、航空性收入占公司营收的34%，这部分收入主要包括飞机起降费、停场费、客桥费、旅客服务费等，按照政府的指导价收费，收入取决于飞机起降的次数和旅客人数。
航空性的收入不用怎么分析了，这一块收入是按照传统基建类估值来估的，赚多赚少都很难估到20倍，而非航空的收入是按照消费和免税牌来估值的，基本在30倍以上。
这里插曲一份合作协议，2018年9月上海机场和中国中免签订《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同》，日上上海将在浦东机场经营面积为16915.37平方米的免税店。
按照合同约定，上海机场的提点率为42.5%，也就是中免销售100个亿就要分给上海机场42.5亿元，保底销售总额是410亿元。
所以，上海机场的摊位不是简单的租赁收租金，里面大量的摊位都涉及到分成。
另外就是区域垄断性，在国内设立机场是要经过行政审批的，哪个机场允许可以有国际航班业务也是需要审批和分配的，
这就跟免税牌照一样，不是谁都可以有。
本文所有数据均来自公司公开的财务报表。希望对大家能有所帮助。
本文转载至陆家嘴财报公众号。
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