老百姓涨停，我却最看好它！
编者按：本文来自微信公众号“强势投研”，贝壳投研经授权发布。
药店近期上涨是资金流向低位方向的一种体现，药店基本面没有什么问题，中规中矩，不管横向看还是纵向看，估值都算是医药里面比较便宜的，所以被一部分资金看上了。
2021年8月17日老百姓发布2021年半年度报告，报告期内实现营收74.61亿元，同比增长11.58%;实现归母净利润4.06亿元，同比增长20.79%;实现扣非后归母净利润3.63亿元，同比增长18.38%，业绩增长符合预期。
受业绩利好刺激，今天老百姓涨停，带起益丰药房、一心堂、大参林大涨。
我们先来看看药房的行业逻辑，三句话可概括行业逻辑：需求端，老龄化加处方外流推动零售端的蛋糕持续变大；
供给端，规模效应、资本优势、政策影响、行业变迁（O2O的影响）促使行业集中度提升；
投资端，蛋糕变大加集中度提升使得上市公司获得更多的收入与更多的利润，进而获取更多的超额收益，这些已经被美国与日本药房的经营史所证明。
所以，目前来看药房这个赛道是不错的。
在这四大药房中，小董最看好的是龙头益丰药房。
为什么最看好它呢？主要有以下几方面的原因：
第一、过去几年它的增速最快。
从2016年到2020年五年间，益丰药房、大参林、老百姓、一心堂的收入分别翻了3.54、2.32、2.30、2.05倍，益丰增速最快。2016年，益丰的规模仅有37亿元，是四家药房中规模最小的，2020年其收入规模与其他三家已经不相上下。这样增速的背后，既有野心与冒险精神的引领，也有精细化管理的支撑。
第二、它的店龄结构最好。
益丰5年以上老店占比仅有11%，是四家药房中最低的，店龄结构越年轻，代表其未来同店增速的潜力越大。
第三、它的布局最有野心。
益丰的布局最有野心。不同于一心堂深耕西南以及大参林深耕广东，益丰按照每一两年进入一个省份的节奏，持续抢占核心省份与城市的制高点，并通过收购的方式快速在每个区域拿到10%-15%的份额，抢占龙头地位，由此可见其野心之大。
第四、它的估值最高。
大家可能会疑惑，估值最高为什么成了优势？因为高估值代表了市场智慧的认可。格雷厄姆的经典语录，市场短期是投票机，长期是称重机，这里的重点在于后半句，长期的估值溢价代表了市场对其竞争力的认可。
第五、它拥抱互联网最积极。
益丰老板高毅曾说过，没有新零售老零售或者线上线下的分别，要全渠道全场景布局，要全心全意为消费者服务。在最近的一次交流中，高总还预期未来O2O的渗透率将在20%左右。与此同时，益丰线上规模也是几家药房中最大的，2020年，益丰、老百姓、一心堂的线上规模分别为6.88亿元、2.89亿元、1.97亿元。由此可以感受到益丰对互联网的态度是最积极的。
总结一下：
益丰药房以精细化经营为基础，练就超强的并购整合能力，实现了最快速的增长，同时进行了最具野心的区域布局，由此享受二级市场最高估值，进而可以最低成本募资。一级市场低价收购，二级市场高价重估，享受最高重估溢价。收购后强整合，高成长，继续高估值，继续新建+收购，如此循环下去，未来益丰可能拿到最大份额。
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