全产业链布局优势明显，三季度看多中宠股份

编辑按：本文转载至微信公众号 “ip财经",贝壳投研经授发布

全球宠物食品行业消费规模从2018年的866.3亿美元增长到2020年的980.7亿美元，两年复合增长6.4%。市场预计到2025年宠物食品行业规模是1200亿美元左右，其中，中国大概是996亿人民币。

萌宠撑起千亿元级市场

2020年全球宠物食品行业消费规模约980.7亿美元，占宠物整体消费70.96%；其中美国占比37%（2322亿元人民币），是全球最大的宠物饲养和消费国，中国是6.9%（440.5亿元人民币），日本是4.3%。美国饲养宠物的家庭比例始终保持在 60%以上，即通俗理解美国养宠物的家庭渗透率为60%以上，10户家庭6户养宠，基本上这个数据多年稳定，再往上渗透难度有点大。我国2019年养宠物的家庭渗透率为23%。

 2020年中国宠物食品行业消费规模约440.5亿元，同比增长23.8%，这个同比增长速度最近五年有所下滑，最高峰的时候是在2016年有45.5%同比增速，下滑的原因一个可能是基数的原因，一个可能是宠物数量最近几年增幅不大，2019-2020年总数分别为1.83、1.89亿只，分别同比下滑7%、3.1%。因此，宠物食品作为宠物行业规模占比近55%的大品类，核心取决于养宠物的绝对数量及增长速度，宠物多宠物食品必然需求也增多。

 国际经验表明，国民收入水平与宠物市场的发展也紧密相关，当一个国家人均GDP达到3,000至5,000美元时，将带动该国宠物经济进入高速发展时期。2020年，我国人均GDP为72,447元人民币，城镇居民年人均可支配收入43,834元。若从这个角度出发，中国养宠已经具备经济条件与发展的契机。

 若从单只宠物年食品消费金额来看，中国远低于日本和美国，日本略高于美国，2020年中国、美国、日本单宠年食品消费金额分别为36美元、219美元、226.5美元。未来在食品消费金额上，还有成长的空间。

 2021 中宠股份在前两季度的表现

中宠股份是国内最早的宠物食品企业，深耕赛道达20余年，主营业务为具备出口级品质的宠物零食，以海外ODM/OEM起家，中宠股份公司主营宠物零售、宠物罐头、宠物主粮、其他，收入占比分别为77%、14%、6%、3%。主要是卖狗粮、猫粮，拥有自主品牌“Wanpy”、 “Jerky time”、“Dr.Hao”、 “Toptrees” 等，产品主要外销（占比76%）为主，销往的地方主要是美国、日本和欧洲。

 宠物食品行业，全球前十名企业市占率为58.4%，中国前十名企业市占率为31.1%，集中度远远低于像美国、英国、日本、韩国的，他们基本前十合计在60%以上。国内该行业尚未形成绝对的市场份额垄断地位企业，只有相对优势企业。中宠股份作为上市公司，但其不管在国内还是国外，均未占据非常大的优势。

 营收端看，2021年Q1公司实现营业收入5.6亿元，同比增长50.19%；实现归母净利润2112.98万元，同比增长155.46%，我们估算Q1公司国内市场实现收入约1.4亿，同比增长约50%；海外市场实现收入约4.2亿，同比增长约50%。外销由于去年疫情基数低故增长快，二季度增速回归正常。利润端看，国内盈亏平衡，海外这块由于汇率端人民币升值（现在汇率6.4-6.5，去年同期6.9左右），Q1汇率影响1000多万Q2可能更多些，鸡肉有6-8个月库存，成本1万。618首日（6月1日）各个店铺增长都是翻倍以上。目前行业增速很快，所以各家增速都很快也是正常的。

 2020年营收5.5亿，销售费用投入2亿，30%销售费用，国内40%毛利率，基本保持国内盈亏平衡，短期内国内不考虑赚钱。销售费用中，60%投入品牌，注重于品牌露出，例如品牌体验官代言以及一些综艺的赞助，与凯诘代运营合作去做抖音渠道运营，凯诘之前是为皇家做运营，目前合作还在前期。

 中宠VS佩蒂

国内的宠物食品企业多以生产宠物零食起家，中宠与佩蒂二者均以宠物零食起家。中宠具体产品包含零食和主粮两大类别，可生产干粮、湿粮（宠物罐头）和零食在内的全系列产品，截止2019年中报，各系列产品分别对公司营收贡献为 82.21%、12.89%、3.39%。

佩蒂股份主要从事营养保健型、功能型宠物食品，主要产品有畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食等。截止2019年中报，其营业收入主要集中在宠物零食领域，未来将适当增加主粮、湿粮、宠物营养保健品产品以及宠物用品业务。

二者的销售收入主要来源于海外的代工收入，国内所从事的自主品牌收入占比较小，海外市场的ODM业务为公司当前主要营收市场。2018年，中宠境外收入占比为82.18%，佩蒂为92.17%。中宠前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例54.51%，佩蒂前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例91.70%。相对来看，中宠客户较为分散，而佩蒂较为过度集中。

中宠股份的产品主要是猫狗零食、罐头，零食在一定程度上与主粮相互替代，在国内认可度相对于保健食品与咬胶而言更易让消费者接受，顽皮系列也是中宠股份在国内耕耘得最久的一个品牌，目前在国内已经积累了一定的客户量与口碑。这两家都是做零食的，目前以为海外客户OEM/ODM为主，国内起步阶段，区别是佩蒂股份主要是生产畜皮咬胶、植物咬胶（磨牙），中宠股份主要生产宠物鸡/鸭/牛/羊肉零食（肉干为主），相对错位竞争。

中宠未来供应链布局

公司继续深耕国内市场，聚焦品牌建设，加大对干粮的投入和市场开拓，取得了良好的成效，公司的销售业绩稳定提升。在品牌建设上，中宠股份旗下核心自主品牌Wanpy顽皮邀请明星助阵，新西兰ZEAL真致则重点针对消费者进行口碑营销，进一步提升品牌形象。同时，Wanpy顽皮品牌一季度推出新品干粮，继续发力干粮赛道。各项动作最终助力于中宠股份的生意增长。

 而在国外市场方面，公司坚持全球化战略布局，1月份官宣收购新西兰最大的宠物罐头工厂（日前，中宠股份已顺利完成对其70%股权的收购交割），继续加强公司产品线的丰富程度和产品交付能力，提高对国内外宠物食品产品资源的整合能力。而国际业务的销售收入更是实现持续稳定增长。

 小结

中宠公司作为本土宠物食品行业龙头，通过营销投入、自主品牌多元化创新、深耕线上和专业渠道、扩充产能，加速国内业务布局，有望进—步迎来高速发展，充分享受行业赛道和宠物食品本土化红利。