5000万吨CCER产生15亿利润，岳阳林纸紧急澄清不具约束力，碳汇究竟是门什么生意

 本文转载至微信公众号“猫财经”，贝壳投研经授发布。   

全国碳排放权交易市场即将启动，虽然碳排放权交易系统还没上线，但与碳排放有关的企业却似乎没有一刻在闲着。

 近期有一篇报道提及“岳阳林纸从自有林地碳汇量开发等三个方面保障提供包钢股份不少于200万吨/年的CCER的自愿减排指标”等内容，引发了市场不少关注度。

 然而消息放出后不久，6月29日，涉及的两家公司岳阳林纸（600963.SH）与包钢股份（600010.SH）同时发布公告称，开展碳汇合作签署的初步意向协议为框架合作协议，其中涉及的金额和数量不具备强制约束力。                          

事实上，包钢股份作为减排指标的采购方，并不会对公司业绩造成太大影响，而对于岳阳林纸来说，无疑是一块“天上掉下来的馅饼”。

 岳阳林纸表示，本次合作协议的签署，主要涉及对公司目前近200万亩林业碳汇排放权的整合利用，按照当前市场价格约30元/吨至40元/吨测算，如交易实施，预计对公司业绩影响约6000万元/年至8000万元/年，占公司2020年度经审计净利润的比例约14.5%至19%。

  5000万吨CCER十五亿利润，碳汇究竟是门什么生意？

 碳汇一般指的是通过植树造林、植被恢复等措施，吸收大气中的二氧化碳，从而减少温室气体在大气中浓度的过程、活动或机制。

 说通俗点就是林木企业通过种植碳汇林，测定可吸收的二氧化碳总量，再将其在交易市场挂牌出售。而类似重工业这样碳排放大的单位则通过购买二氧化碳量，来抵消其工业碳排放。

 对于有林木的公司，未来通过林地吸引的碳排放是可以用来进行交易并盈利的。这于林木企业来说，无疑是额外多出来的一笔钱。

 而CCER是我国碳交易市场的一种基础产品，具体指的是国家核证自愿减排量，控排企业向实施“碳抵消”活动的企业购买可用于抵消自身碳排的核证量。

 无论是被纳入八大行业中的重耗能产业还是节能减排行业均会受益，不过率先受益的还是耗能低的上市企业，可以通过碳交易市场出售排放量达到增厚利润的目的，重耗能产业从长期来看也会通过节能减排来降低成本，同样实现降本增效的目的。

 具体看岳阳林纸与包钢股份拟达成《碳汇合作协议》，主要内容包括3点：

  岳阳林纸向包钢股份提供不少于200万吨/年的CCER自愿减排指标，排放周期不少于25年，提供总量不少于5000万吨CCER减排指标（以国家发改委或指定机构备案审批为准）。

 交易价格采用浮动式定价，以“T+1”日上海碳汇交易所或国家指定的其他机构CCER成交价格为指导价。

 岳阳林纸的碳汇资源优先提供给包钢股份，包钢股份明确放弃行使优先权，岳阳林纸方可对外出售，包钢股份在协议签订之日起三十日内向岳阳林纸支付碳汇采购意向金1000万元。

 如交易实施，则包钢股份向岳阳林纸购买不少于5000万吨的CCER减排指标。按照30元/吨-40元/吨的价格计算，该协议25年至少将为岳阳林纸贡献15亿元-20亿元的净利润。

 不过，双方约定友好协商处理合同纠纷，如有违约，守约方向违约方索赔总额不超过100万元。因此这个违约成本相对较低，对双方约束力并不是太强。

  股价悄悄翻倍，林业资产如何转化为碳汇仍未定

 事实上，林业碳汇早在2017年或更早的时间国内就有推进，不过多以慈善捐赠的形式出现，金额都比较小。目前在全国碳交易市场尚未开放，与林业碳汇相关的碳交易规则并未明确，参与门槛、参与方式以及林业碳汇产品能否持续交易存在重大不确定。

 自5月21日至6月28日，一个多月的时间股价涨幅达98.96%，岳阳林纸股价近乎翻倍。

 在大涨起步阶段，公司曾提示风险，除2017年与壳牌能源（中国）有限公司合作涉及的金额较小未达到披露标准外，公司目前无林业碳汇交易的相关业务收入，且预计短期内对公司盈利不会产生较大影响。

 岳阳林纸碳交易方面布局主要为茂源林业作为公司实施林业业务的主体和湖南省首家进入碳汇交易市场央企，林地资源近200万亩，叠加近万亩绿化苗木基地，预计可用年碳汇约200万吨。

 另外还有家全资子公司湖南森海林业有限责任公司（曾用名），为了抓住林业碳汇交易这波热度，公司更名为湖南森海碳汇开发有限责任公司。

 岳阳林纸2020年年报显示，公司2020年实现营业总收入71.2亿，同比增长0.1%；实现归母净利润4.1亿，同比增长32.3%。

 虽然扯上了碳中和概念，但是营业收入规模相对较小。从具体业务来看，“印刷用纸”仍是企业营业收入的主要来源，该板块营业收入为34.5亿，营收占比为49.1%，毛利率为25.5%。

 需要指出的是，林木碳汇业务的属性决定了业绩很难有爆发性，这样的基本面1个月时间就可以把股价炒翻番可见炒作成分更多些。

 事实上，如何能把拥有林业资产全部转化为碳汇是目前碳中和大背景下林业公司最迫切想落实的问题。不单单是岳阳林纸，在上月底碳汇第一波的龙头福建金森（002679.SZ）在连续9个交易日实现了8连板，涨了近130%后才选择了正面回复对公司涉及“林业碳汇”的相关业务收入较低且占整体收入比重小，而后股价也进入了深度调整。