存储芯片全球第一龙头，603986迎来最佳击球区！

存储芯片是半导体的重要分支，约占全球半导体市场的四分之一至三分之一。

存储芯片分为很多种，其中DRAM（动态随机存取存储器）和NANDFlash（闪存存储器）占主导地位。2021年DRAM市占率约56%，NANDFlash市占率约41%。

自2021年第四季度，存储芯片价格见顶后开始下滑，厂商进入去库存阶段。海外存储巨头SK海力士和三星纷纷减产，行业不景气，很多企业业绩腰斩。

2023年下半年，华为、小米、苹果等智能手机新机大卖，第三季度全球智能手机总产量3.08亿支，同比增长6.4%，拉动了存储芯片的需求。

目前存储芯片行业现状是，供给满足不了需求。因此，存储芯片价格上涨。DRAM和NAND Flash价格都有不同幅度上涨，根据预测，明年一季度，DRAM及NAND价格环比增幅均有望达到18%-23%。

存储芯片行业反转拐点已经到来，产业链相关公司都会受益。

三星和SK海力士已经开始增加设备投资，为明年扩产做好准备，这两个全球存储巨头的行为就是行业的风向标。

三星计划将DRAM与NAND产量分别较今年提高24%。SK海力士同样在谋划扩产，扩产重点将是HBM等高端DRAM产品。

而在A股也有一家企业值得关注——兆易创新。

兆易创新是干什么的呢？

公司有存储芯片、微控制器MCU、传感器三大业务，属于芯片设计企业，只负责研发、销售芯片，制造外包。

核心产品是NOR Flash、DRAM和MCU。

2022年公司总收入81.3亿元，其中存储芯片、MCU、传感器营业收入分别为48.26亿元、28.29亿元、4.35亿元，占总营业收入比例分别为59.36%、34.80%、5.35%。

全球排名第一的无晶圆厂Flash供应商。

在NOR Flash领域，2022年公司市占率20%，市场排名全球第三，前两名是华邦电子和旺宏电子。不过华邦和旺宏都是IDM厂商，而兆易创新没有自己的晶圆厂，所以堪称全球第一的无晶圆厂Flash厂商。

截至2023上半年，公司NOR Flash产品累计出货已超212亿颗。

另外，在MUC领域，公司是全球第七、国内排名第一的MCU厂商，并在32位通用型MCU上连续七年冠冕第一。

站在行业周期角度看，兆易创新即将迎来新生。

首先，公司利空即将出尽。

公司的产品广泛应用于消费电子、汽车、移动通信、物联网、工业等领域。

2021年下游行业消费景气，产品需求旺盛，公司的存储芯片销量同比增长32%、MCU销量大增160%。

2022年消费疲软，存储芯片、MCU、传感器销量出现不同程度下降。

2022年以来公司产品不好卖了，销量在下滑；同时，存储芯片价格也在下降。

因此，2021年公司营收和净利润大增之后，2022年营收同比下降4.47%、净利润同比减少12.16%。

2023年前三季度，营收43.94亿元，同比减少35.08%；归母净利润4.34亿元，同比减少79.27%。

正如开头所说，存储芯片价格现在开始上升，需求也在增加，公司的业绩拐点也就来了。

另外，随着营收规模扩大，存货从2020年的7.39亿元增加到21.54亿元。过去两三年，兆易创新有很严重的存货压力。

加之公司不断收购，进行业务拓展，2019年产生了13亿元的商誉。

我们知道，芯片是不断更新迭代的，所以公司的存货和商誉很容易“贬值”。2020年到2022年兆易创新资产减值损失（存货跌价损失+商誉减值损失）分别是1.51亿元、2.01亿元、4.19亿元。

2023年前三季度，又计提1.83亿元的资产减值损失。

这意味着，公司在收成不好的这两年，把该计提损失的都计提了，后面这一部分对净利润的影响就降低了。

随着行业周期复苏，兆易创新经历这两年的寒冬之后，即将迎来新生。

其次，存储芯片和MCU市场增长空间大。

存储芯片方面。

1、NOR Flash

NOR Flash主要用来存储代码及少量数据。

公司NOR Flash产品以大容量、高性能、低功耗著称，且在全球都做到了领先。这一块营收占比也超过50%，是最稳的。

未来汽车电子是NOR Flash的主要需求增量之一。它可以用在汽车显示系统、ADAS系统、车载娱乐系统、智能驾驶系统及导航系统等。

2023年全球NOR Flash市场规模约31.1亿美元，预计2025年市场规模接近40亿美元。

2020年兆易创新NOR Flash全球市占率20%，且在持续增长。假设2025年市占率30%，对应12亿美元营收，约合人民币84亿元。

2、DRAM

DRAM是当前市场中最重要的系统内存。

2021年全球DRAM市场规模约945亿美元，其中利基型DRAM市场规模约90亿美元，未来随着下游应用的稳定发展，利基型DRAM市场规模还会继续增长。

兆易创新2021年6月推出自研利基型DRAM产品，广泛应用在消费电子、工业安防、网络通信等领域。并不断更新迭代，未来DRAM有望成为公司重点增长的业务线。

3、MCU

MCI是营收增长最快的产品。

2018年到2022年，兆易创新MCU营收从4.04亿元增加到28.29亿元，年复合增长率高达63%，而同时间段内公司总营收年复合增长率是38%。

公司有500多款MCU产品，是全球第七、中国第一的MCU厂商。

车用MCU占整个MCU市场的比例超过30%，2022年9月公司车规MCU产品上市，并且已经成为比亚迪、蔚来、奇瑞、长城等汽车厂商的供应商。

数据显示，2022年全球MCU市场规模282亿美元，2030年将增加到582亿美元。

2022年中国MCU市场规模约为390亿元，同比增长6.8%，预计2026年将突破500亿元，未来增长前景广阔。兆易创新MCU产品未来营收规模有望进一步扩大。

还要一点值得一提。兆易创新是存储芯片设计企业，长江存储和长鑫存储是国内存储芯片制造龙头。

公司NAND闪存芯片用的是长江存储的内存颗粒；DRAM业务，兆易创新是长鑫存储的股东之一，兆易创新董事长朱一明也是长鑫存储现任CEO。

所以，公司与制造巨头强强合作，不用担心生产跟不上设计问题。三家公司将在接下来的新一轮周期中，均有受益。

总体而言，兆易创新利空即将出尽，2023年是存储芯片行业周期拐点，也是公司业绩底部周期的拐点。

公司是全球领先的存储芯片龙头，未来NOR Flash、DRAM、MCU产品都有继续增长的实力，兼具确定性和成长性。