如何挑选优质基金？听听这位“专业买手”的选基心得！在长期持有的过程中，哪一刻最容易放弃？

如何挑选优质基金？听听这位“专业买手”的选基心得！

　　买基金您考虑过以下几个问题吗？

　　看什么指标？

　　基金经理换手率高好还是低好？

　　规模多大合适？

　　基金经理变更了怎么办？

　　怎么止盈？

　　是不是有点懵？

　　那您知道投顾经理，就是离全市场的基金最近的那拨人，是怎么应对的吗？今天就为大家带来司南投顾经理李文良从业十二年的买基心得。上面的问题全都覆盖到了，满满的干货，晒足360天的那种~

　　01第一个问题：筛选基金有哪些流程、标准、指标？

　　李文良表示，现在的全市场基金数量很多，我们会用量化手段，把研究范围缩小。比如在同一类基金中用综合量化指标进行排序打分，把前三分之一作为初选池，然后对初选池中的基金进行分析。包括基于净值和基于持仓的分析。

　　大家是不是认为净值不算业绩和风险指标？其实基于净值的分析可以做很多事情。比如以前我做美国401K组合管理时，用净值可以模拟过往基金经理的仓位选择，过往的投资风格是否有漂移，行业板块配置。此外，净值分析还是剥离Alpha非常有效的方式，即排除市场的影响，去看基金真正创造了多少超越市场的收益。

　　基于净值和持仓的分析，形成一个相对的榜单，然后再进行深入调研、跟踪，过内部评审等一系列流程，最后形成核心基金池。

　　那这个过程中我们主要关注哪些点呢？举个例子基金经理发生变动。我们在做量化时就会把真正基金经理实管的业绩标注出来，获得基金经理人指数，这样可以规避只看基金经理或者只看这个产品，产品现任基金经理把过往业绩往自己身上靠，这样会出现很大偏差。

　　所以第一、我们要把真正基金经理创造的业绩拼在一起，形成一个基金经理人指数，把它做成评价的基础。

　　第二，追踪业绩时不看短期，至少用三年可追寻的实盘业绩作为评价基础。

　　第三，评价量化指标不只看短期绝对收益，我们综合看风险调整后的超额收益，在同类中的超额收益，业绩稳定性和风格稳定性指标等 。

　　另外定性调研也非常重要，我希望基金经理是诚实可靠、言行一致的。 预估基金经理未来表现好，才值得买，而不是只看他过往业绩。

　　02第二个问题，基金换手率高好还是低好？

　　李文良认为，基金经理换手率不是褒义，也不是贬义，我们不会认为换手高的基金经理一定不好，或者换手低的基金经理就一定好。但是换手率要跟投资逻辑一致，比如通过持仓分析计算出他的换手率很高，我们去做定性调研，基金经理说：“我是价值投资者，长期持有，低换手”，跟我们计算的结果不匹配、不一致，就会是非常大的扣分项。

　　有些基金经理换手率相对高，他的逻辑本来就是基于行业景气、基于底层自下而上研究进行轮动，跟着基本面变化进行操作，跟他的换手高是匹配的。

　　对于换手率较高的基金经理而言，我们认为他的管理规模上限会稍低，如果规模太大，可能换不动，我们会综合进行评价。

　　03接下来第三个问题：基金规模选多大的比较合适？

　　李文良说权益基金的合适规模，跟基金经理的投资理念和风格相关。

　　比如前面提到的换手率，如果换手高，规模容量就会小一点。如果他偏好投资大盘股，容量和规模也会大一点；如果他偏好做小盘，自下而上选股，容量会小一些。我们会加以区分，如果严格划定绝对规模的值其实是比较难的。

　　相对来说，我们比较偏好规模稍微小一点的权益基金。同样一个基金经理，同时管理几个产品，会稍微偏好管理规模小一点的基金。自己配的主动权益基金比较偏好50亿以下的，80亿以上则会对投资逻辑和框架关注得更明显。

　　04第四问，基金经理要多少年的从业经验才能进入基金池？

　　李文良说我们希望基金经理至少穿越过一个小周期，无论股和债，三年一个周期还是比较明显的。基金经理经历过牛熊的市场环境，投研框架经历过周期之后也更加成熟。有些基金经理今年异军突起，业绩表现非常突出，但是从业和投资年限不是那么长，我们会把他放在观察榜单，希望他的投资框架经历过小周期的验证。

　　05第五个问题，基金盈利了，什么时候该止盈？

　　李文良：从止盈的角度，我不会看基金给我赚了多少钱来触发止盈，而是我对市场预判可能出现变化时，才考虑。

　　以前有一个老师让我给他推荐基金，他说这个基金的净值已经4块多了，好贵呀。其实基金净值不一定跟股价相关，基金经理主动管理，底层的一揽子股票是动态调整的，不会说到了多少收益就去止盈，我自己买基金不会以这样的方式，我会根据市场和资产情况，要进行风险控制或者适当降低敞口时再进行减仓操作。

　　06最后一个问题，基金经理发生变更怎么办？

　　李文良：基金经理变更属于重大事项，基金经理变更有两种可能，一是直接替换掉，二是增聘。

　　对于前者，我们会对新上任的基金经理进行评估，如果其实盘经验不是很资深或者业绩达不到放进核心池的标准，我们会进行赎回。如果评估这个基金经理也很优秀，这个产品我们就不会动。

　　对于增聘，我们会验证增聘的目的，有些增聘可能是为卸任过渡，有可能增聘没多久，之前的基金经理就卸任。还有一种可能是有些基金经理觉得自己的能力圈有限，增聘一个基金经理可以弥补能力圈，比如大消费是他相对比较弱势的，但也希望在大消费上进行配置，增聘一个消费的基金经理对组合进行分仓管理，这反而是加分项。如果只是过渡，后续会替换，我们会进行评估。要根据每一个个例分析背后的原因，来看变更基金经理的实际动机是什么。

在长期持有的过程中，哪一刻最容易放弃？

　　我们知道，在长跑运动中经常会出现“极点”现象。当我们从静态进入运动状态，如果心脏和呼吸器官的活动未能适应肌肉、骨骼等运动器官活动的需要，很可能引起大脑皮层工作紊乱，造成呼吸急促，心跳加速，难受异常，这也是长跑途中最容易选择放弃的时点。

　　那在基金投资中，“极点”又出现在什么时候？投资者在哪些情况下容易出现大规模的赎回？

　　数据显示，市场下跌调整阶段，偏股基金(股票型+混合型)的赎回规模有限，反而在趋势转换，下跌后的加速上涨期，投资者回本盈利时赎回较多。

　　国盛证券统计了近2年多的偏股基金(股票型基金+混合型基金)月度份额变动情况，结合同期沪深300的指数走势，也得出了类似的结论：经历过市场大跌后，投资者往往在反弹的加速上涨期间，更加倾向赎回。

　　2018年上证指数下跌超过24%，随后市场在2019年初迎来反弹，在1月至4月的上涨期间，存量偏股基金罕见地出现了连续4个月的净赎回。

　　2020年疫情初期，A股经历千股跌停，美股出现多轮熔断，这场面连巴菲特都直呼“活久见”。随后在5月至7月的A股反弹期间，存量偏股型基金又连续三个月发生较大规模的赎回。

　　但回过头看，无论在哪一轮反弹的高点回本卖出，投资者都可能错过后续的慢牛行情。

　　由于投资者太过在意买入成本，率先卖出的总是那些最早回本的基金，而迟迟不回本的基金反而捂得牢牢的。

　　这在行为金融学中又被称为处置效应，指的是投资者不愿以低于购买成本的价格出售资产的现象，也就是说，倾向于“售盈持亏”。在盈利区域，是风险回避者，希望“落袋为安”，所以会赎回基金；而在损失区域，是风险偏好者，选择“放手一搏”，所以反而不会赎回。

　　不少投资者认为，卖掉盈利的基金，继续持有亏损的基金，代表未来还有“扭亏为盈”，持续上涨的可能。而如果一旦卖出亏损的，那就代表把账面的浮亏，变成实际的亏损，事实上很少有人会选择“痛苦”而避开“快乐”。

　　但盈利或亏损，其实都不应该是我们买卖基金的第一考虑因素，基金本身的“质量”才是至关重要的。经济学有个重要的概念叫“沉没成本不是成本”，沉没成本跟这只基金未来的风险收益毫无关系。投资应该“向前看”，而不是“向回看”。

　　而在大跌反弹之后，我们到底应不应该卖出基金呢？还得分情况来看。

　　如果是这些情况，就别轻易卖出：

　　1、定投时间过短

　　如果你的定投计划持续时间不长。比如3个月、6个月，市场上涨，定投收益飘红就止盈，定投时间太短，投入本金不多，收益率的意义并不大，而且定投降低投资成本的作用被弱化，实际效果一般。

　　定投时间越长，定投摊低投资成本的效果就越好。分批投入，每次投入固定金额，长期坚持，资金往往可以达到聚沙成塔的效果。

　　2、看好后市行情

　　像一些高景气的方向，上涨过多后，调整也是必不可少的，所以想要赚取更多，还需要能承受更大波动。

　　如果你是这种情况，可以落袋为安了：

　　1、达到自己设置的止盈点，就别犹豫了

　　市场是变幻莫测，无法预知的，一旦达到你的止盈点，切莫贪心，及时落袋为安也是一种“适时放弃”的聪明方法。

　　你知道自己期望的止盈点是多少最好，如果不知道该设多少？可以参考 “机会成本”方式制定目标止盈：

　　定投止盈的最小目标收益率(机会成本)=(1+通货膨胀率+理财产品的年化收益率)∧定投年限-1。

　　这个公式指的是如果没有用资金去定投，而是将这些钱去投资低风险的理财产品，考虑资金所得的理财产品年化收益率和通货膨胀率，进而得出的“最小止盈率”。

　　举个栗子，假如某理财产品的年华收益率为5%，通货膨胀率为3%，如果选择定投4年，(1+3%+5%)∧4 -1 =36%，36%就可以看做是你的定投目标止盈点。

　　2、仓位过高，降低仓位

　　如果仓位过高，觉得后市可能要大调整，想降低仓位的也可以考虑止盈。要注意，我们在任何时候都要谨慎满仓。

　　3、基金相似，优化组合

　　我们构建成熟健康的投资组合，是为了提高组合抵御风险的能力，所以在配置上应当更为均衡。

　　如果某一主题表现突出，有的投资者会跟风买入五六只相关主题的基金，短期内或许收益会爆发式增长，但一旦遇上板块回调或者黑天鹅，风险极大。

　　所以，主题相同的基金，组合中只需精选出一到两只即可。那么该挑选哪一只呢？以下几个维度供你参考：成立满3年+每年排在前25%+基金经理变动频率低+最大回撤小。

　　其实，偏股型基金的底层资产既然是股票，那么日常波动本来就是正常的。而相比买股票，如果投资者选择长期业绩优秀、风格稳定的基金，分散投资并长期持有，未来的赢面会大很多。