万亿市场,苹果新品发布在即,产业链四大天王谁能笑到最后?

行业分析 | 发布于2020-10-13

10月14日,苹果第二场秋季发布会将带来新版5G系列iPhone 12,苹果换机潮能否一触即发?立讯精密、蓝思科技、歌尔股份、欣旺达、信维通信等苹果产业链上的龙头企业会有怎样的走势?今天,贝壳投研(ID:Beiketouyan)给大家介绍一下可重点关注的苹果产业链投资机会。 

一、苹果新品有望拉动产业链业绩增长 

手机端:换机需求是iPhone销售的一大驱动力量,iPhone12有望迎来换机需求的集中爆发。 

根据苹果统计,iPhone活跃用户已超10亿,潜在换机客户规模庞大。2019年iPhone 11系列现有用户数仅占全部用户数的10.02%,即2015-2018年购入iPhone且有潜在换新需求的客户占全部iPhone用户的90%。目前iPhone的平均使用年限是5年,这意味着2020-2023年将会有大量用户迎来换机需求,在iPhone 6带来的销售高峰后,iPhone 12极有可能为苹果手机带来下一个“黄金周期”。 

 图片1.png

手表端:体验日益丰富,成长空间广阔。苹果智能手表的市场地位主要是基于其不断创新的产品功能以保障更优化的用户体验。 

2015年Apple Watch出货量约1360万部,2019年出货量为3070万部,年复合增长率达22.6%。2020年一季度Apple Watch出货量约760万部,同比增长22.6%,占全球智能手表出货量55.5%,在Apple Watch SE和Apple Watch 6的带动下,未来Apple Watch的市场份额可期。 

 图片2.png

耳机端:iPhone取消随机附送有限耳机将进一步激发AirPods销量。 

2017-2019年AirPods出货量复合增长率达107.02%。2020Q2全球TWS耳机市场仍是苹果独占鳌头,苹果市占率达35%。苹果预计采取双重措施提升AirPods的需求量,一是iPhone12起苹果将取消随机附赠的有线耳机(Ear Pods),二是推出返校季促销,购买Mac或iPad将赠送AirPods,将进一步打开AirPods的增长空间,2020年AirPods出货量或超9,000万副。 

 图片3.png

二、苹果产业链标的成长逻辑 

苹果产业链不同标的成长的分化核心来自于两个方面:公司所在赛道的拓展性以及公司拓展多赛道的能力。 

(一)单一赛道成长性:产品价值量的深度挖掘。

智能手机过去十年黄金发展期,相比于传统手机几乎全面革新,但不同细分领域来看产品迭代却各有千秋。比如屏幕从传统手机小尺寸到当前全面屏,屏幕尺寸扩大数倍,同时屏幕材质也从最早TFT到后面LCD、IPS、OLED、AMOLED演化。 

手机电池行业从最早可拆卸到目前基本全是不可拆卸电池,电池容量虽有所扩容,能量密度有所提升,但目前来看发展空间实则有限。 

不同产品赛道因产品创新方向以及自身产品创新迭代能力决定了赛道发展优劣,处于不同赛道的公司必然会受到行业发展所驱使。 

(二)多赛道拓展能力:上市公司产品布局及对产品未来方向把握。 

回顾苹果产业链诸多公司,由于电子相关产品属性差别较大,多数公司为单一赛道产品布局。少数公司凭借极强的精密制造能力,凭借高于行业平均的良率水平以及成本控制,实现多赛道的扩张。 

以立讯精密作为典型,产品从PC连接器到手机连接器,凭借其持续研发投入、产品提前布局以及极强的成本管控与精密制造能力,产品成功切入到马达、天线模组、声学部件组装等多元业务,实现多赛道的扩展与延伸。 

 图片4.png

三、苹果产业链投资机会 

立讯精密:消费电子行业龙头 

工业富联:电子组装行业龙头 

歌尔股份:声学器件行业龙头 

环旭电子:SiP封装行业龙头 

蓝思科技:手机玻璃行业龙头 

领益智造:消费电子细分龙头 

京东方A:显示器件行业龙头 

欣旺达:手机电池行业龙头 

大族激光:激光行业龙头 

长信科技:玻璃减薄行业细分龙头 

信维通信:射频天线龙头 

 图片5.png

根据对AirPods2的成本拆分以及相关供应商来看,OEM制造代工环节价值量最大,最高单台可达90美金,其他环节价值量较小或者国内厂商受益不明显,重点关注制造代工龙头立讯精密和歌尔股份。 

 图片6.png

从Airpods代工份额变化来看, 最早在2018年苹果Airpods代工商总共有三家。由于英业达良率达不到要求从而退出组装生产线,凭借规模化具有成本优势的立讯精密与歌尔股份从中受益。 

随着歌尔股份在越南的三条AirPods Pro生产线建成,歌尔股份在2020Q2开始发货,填补在降噪版AirPods产品方面的空白。受益与竞争对手英业达的退出与海外生产线的扩充产能,歌尔股份2020年占苹果AirPods总体出货量的35%,2021年占总体出货量的45%,相较于2019年约25%的份额占比,歌尔股份上升空间广阔。 

图片7.png 

蓝思科技:受益手机复苏增长与估值优势 

2019-2020年,蓝思科技业绩实现了爆发式高增长,展望明年蓝思的业绩增长点: 

1)受益行业整体出货量的增长,预计明年苹果iPhone将会有10-20%的增长,整体手机出货量将会有10%+的增长。 

2)主要子公司扭亏为盈或减亏,2020上半年子公司东莞蓝思、越南蓝思扭亏为盈,蓝思精密大幅减亏,蓝思智控基本面迎来向上拐点,几大主要子公司的扭亏或减亏也将贡献一定的增量。 

立讯精密:大陆电子制造龙头,业务对外拓展性强 

立讯精密超过一半以上的业务来自苹果,其中来自Airpods和iwatch两大穿戴产品收入占比超过50%,iPhone手机业务收入占比10%+,也是A股里面深度绑定苹果的厂商之一。 

立讯精密从电子零组件业务起家,不断地拓展Airpods、iwatch、iPhone等业务的制造代工,业务对外拓展能力非常强,全球消费电子市场巨大,公司消费电子业务也仍存在较大发展空间。 

歌尔股份:大陆电子制造龙头,TWS+VR驱动业绩高增长 

歌尔股份当前“零件+成品”协同发展战略,零部件主要包括声学器件、光学器件和微电子等,成品主要包括TWS、VRAR、智能手表等产品;其中TWS耳机和VR是公司近几年最主要的成长产品线。 

歌尔股份深度受益全球智能可穿戴设备产业的高速成长,同时随着公司内部管理的改善和规模效应的提升,歌尔股份内部盈利能力方面仍将会有继续改善提升的空间,公司利润端增速有望持续好于营收端增速。 

欣旺达 

欣旺达是全球最大的数码电池PACK厂,手机电池收入持续快速增长。欣旺达做手机锂电池PACK起家,长期处于手机电池PACK供应商第一梯队,2017年欣旺达超过德赛电池成为全球最大的数码电池PACK厂。 

欣旺达通过布局消费电子电芯领域提高手机电池业务毛利率,预计到2022年公司电芯自供率将提升至接近50%。欣旺达2019年动力电池装机0.65Gwh,同比提升586%,首次进入中国年度装机TOP10。 

四、总结 

苹果公司的成长很大程度上拉动了产业链的上市公司的增长,虽然苹果公司对产业链的议价能力较强,尤其国内的供应商毛利率普遍不高。但是贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为,苹果的业务体量能够带来较大的规模优势,使得产业链公司营收规模进入快速扩张期,业绩也快速增长具有确定性较强的投资机会(ty003)

最懂价值投资的都在关注,关注公众号“贝壳投研”:Beiketouyan(点击复制)

原创文章,来源:贝壳投研 。转载请标明出处,违规转载法律必究。

上一篇:打折促销,董明珠带货,格力电器还有多硬气?

下一篇:股价暴涨暴跌,疫情又卷土重来,妖股西藏药业还能翻身吗?

  • 财经新闻
  • 行业分析
  • 干货知识
  • 财报分析