什么是基金的定价基础？五只基金的比较有哪些？

基金的定价基础

按照交易方式划分，基金分为封闭形和开放型两种。封闭型基金是指基金资本总额发行之前即已确定，在规定的年限内资本总额和发行份数都保持不变的投资基金。而开放型基金指基金资本总额或发行份数可以随时变动，即可根据市场情况随时发行新份额或赎回的投资基金。无论哪一种投资基金，理论上的价值都是净资产值。因为基金不同于股票。股票的股价建立在未来对公司成长的预期。只要这种预期正确，支付股票溢价也是合理的。

而基金则不然。基金以证券（股票等）为投资对象。基金资产就表现为这些金融资产的市价。如果预期基金的业绩增长，则没有什么依据。所以向基金净资产值回归是基金价格理性的表现。封闭型基金价格受供求影响比开放型更大一些，但从长期看也要向这一方向发展。我国目前上市交易的五只新基金仍要遵循这一规律。略有不同的是国家为扶持基金试点工作采取了向新基金配售新股的措施，获配新股两个月后可以上市流通。在我国目前的一级市场运行状态和二级市场平均定位情形下，除极少数行业形象较差的大盘股外，几乎所有新股上市都有不菲的盈利，有的甚至有翻番甚至有更高的收益。虽然向基金配售的新股有数量限制，但仍可视为新基金的一项利好。

而且事实上也的确如此，如近期获配大唐电信的基金兴华、基金安信和基金裕阳，按市价计算每基金单位净资产值均已首次突破1.10元。9月23日证监会颁布《关于加强证券投资基金监管有关问题的通知》，规定了基金持有者 3%持仓上限和基金管理公司多点分仓，基金流通性大为增强，交易透明度和保密性都有所改善。另外基金资产净值改为每周公布一次、这些措施都将对平抑过度投机炒作，促使基金价格理性回归起作用。

五只基金的比较

国泰基金管理公司管理的基金金泰和南方基金管理公司的基金开元是第一批基金中最早募集和上市的。随后，陆陆续续地，华夏基金管理公司的基金兴华、华安基金管理公司的基金安信和博时基金管理公司的基金裕阳纷纷登台亮相。从3月至 8月，在短短不到半年时间里第一批五只试点基金从基金管理公司组建直至上市交易，动作不可谓不迅速，这也充分显露出了管理层的决心。至今，在一段并不很长的时间内，五只基金已经开始分化，给人留下了多少有些差异的不同印象。

基金金泰

上市前的募集说明书和上市之初基金金泰的声明都给人留下了一种稳健的印象。从某种角度来衡量也确实如此。基金金泰注重所选公司股票的成长性和中长期发展前景，制定目标不好大喜功，而是以同期国债收益率为底限，不承诺回报。不过国泰基金管理公司自己承认受市场压力曾扭曲了原先不迎合热门股、不过分注重二级市场赚取差价的投资理念，导致了投资行为的偏差。从公司公布的投资组合来考察，公司排名前十位的投资股票更换了五家。

投资组合调整的原因可以是原先的投资品种在市场中出现了偏差，也可以是出现了新的更好的投资机会。而公布的持仓量低于 50%在二级市场上，一段时间以来一直维持新基金"龙头"的地位，尽管在最近几次公布的基金绩效中按市值计算金泰落后于基金安信、基金裕阳和基金兴华。

基金开元

尽管基金开元上市之初宣称以投资于小盘绩优成长股为主，但耐人寻味的是第二次公布投资组合公告时我们可以发现，排在前十位的投资对象中竞有5只是大盘股。总的来看，基金开元给人留下了激进的印象。早在它募集公告时即已透露出积极的意向。在第一次公布投资组合时开元仓位最重，高达76%不过随后证券从7、8月份开始大幅走熊、基金开元净资产值跌得比较厉害，在目前中国证券市场缺乏做空机制的情形下，基金开元现在的持仓结构可谓没有还手之力。

在选择的股票组合上，开元显示出前后一贯的风格，占基金资产净值前十名的股票几乎没有变化。此前开元接受采访时曾表示将能否跑赢大势作为一个评价指标，希望投资者一定要有风险意识。至第二次公布投资组合公告时，开元仓位减至 56%虽然仍是五个基金中持仓比例最高的一只，但已显示出在弱势中不得不有所减磅。总的来说，基金开元前·一段时间最大的遗憾恐怕就是在入市时机的抉择上。我们不能简单地以短期内基金资产的净值高低作为评判基金的标准，因为净值随股价的波动是一种正常现象。即使这只基金今后净资产值大幅回升，我们也不能据此断言这只基金就管理得更好。因为收益水平是与风险水平相联系的。

或许就是因为它目前冒着很高的风险才取得了较高的绩效。也许风险偏好投资者应该以这样一种思维方式考虑基金开元的投资价值∶市场目前价位较低而预期将走高，而且基金开元现在的仓位较轻。

基金兴华

基金兴华起初给人的印象是比较谨慎。如它公开声明要尽量避免敏感问题，例如持股数量等，以防止过线。在投资策略上，追求股票的中长期增长和稳定回报，注重跟踪调查企业等。虽然在上市之初对当时的市场形势判断得并不乐观，但第一次公布持仓情况时仓位并不很低，超过了40%不过兴华的第二次组合公告显示其投资对象基本稳定，风格较为连贯，这一点同基金开元比较相似，而投资仓位则略有上升，显示经历8月大跌后对后市信心有所增强。另外，排名居前的投资对象几乎全是中小盘股，单从股票投资组合上看，显得较为激进。总地来说，基金兴华是一只特点鲜明的基金，对其日后的表现分歧较大，只能由市场来检验。

基金安信

基金安信表现出一种乐观的情绪。它注重投资于高成长、发展前景良好的股票。安信宣称看好高科技、生物制药等行业的绩优国企大盘股，注重中长期投资，希望获得垄断利润。从10月9 日安信的第一次持仓情况公告来看，安信重仓持有电讯类上市公司。不过其投资组合中很难觅到大盘股的踪影。值得关注的是安信将3个资产重组公司列入了自己的投资重点。这在五只新基金中是绝无仅有的现象。安信目前持仓量略低于 48%并认为目前是继续建仓良机。安信的乐观还表现在以培养理性投资者，稳定市场为己任。恐怕投资者倒宁愿这只是一种追求新闻宣传效应的客套话。毕竟，投资者最关心的，准确地说唯一关心的就是收益，而基金管理公司的唯一目的也应是赚钱，这是它作为基金管理人的职责所在。至于培训理性投资者甚至托市等， 只能是基金以盈利为目标的投资行为的客观效果，而绝无丝毫的义务。

基金裕阳

基金裕阳是目前较被看好的一只基金。由于该基金上市之初正值市道低迷。使得它可以用同样多的钱买到更便宜的股票。早在上市之初，裕阳就自称是进取型基金。它有严格的选股标准，注重成长性甚于市盈率，选股少而精。从其公布的投资组合来看，绝大部分选取对象为中小盘股，而且是唯一--支仓位低于40%基金。如果后市大盘走好、裕阳面临更多的灵活选择。同基金兴华和基金安信一样，基金裕阳也得益于以大唐电信为代表的新股的配售。

上市时间上的差异给了裕阳以意外的优势，但能否把握这种机会取决于基金裕阳管理层的把握能力、综上所述，证券投资基金经历了4 月、5月的疯狂和8月的下跌，将逐渐地步上向理性价值回归之路。这个理性的价值就是基金资产净值。考虑到管理层向基金定向配售新股及其它可能的优惠措施，考虑到老基金的价格比照效应，考虑到中国资本市场特有的"炒新"这一浓厚的投机传统，考虑到基金金泰、基金开元、基金兴华从2元多一路盘跌下来导致的套牢一族甚多，基金的价格后市肯定会面临数次反复。还有一点可以肯定的是基金将不可避免地出现分化。所以我们不好说基金将定位于哪一价位。这取决于是哪一只基金，其业绩如何。照目前市况推断，如果人们的心理定势维持现在的惯性，那么净资产值基础上的小幅溢价是最可能出现的情形。