股票投资的基本分析法——对公司的财务分析有哪些？

公司财务分析的基本依据

公司财务分析的基本依据就是财务报表。财务报表主要包括资产负债表、利润及利润分配表。

1）资产负债表

资产负债表是反映股票发行公司在某一特定日期的财务状况。它是依据"资产=负债+股东权益"这个基本平衡公式编制而成。它主要包括三方面内容∶

（1）公司在某一时点所拥有的资产总额;

（2）公司在某一时点的负债总额;

（3）股东权益。

表2-1为福建省青山纸业股份有限公司（以下简称 A公司）的资产负债表。

2）损益表及利润分配表

损益表是反映公司在一定时期内经营成果的动态报表。它是依据"收入-费用=利润"这一平衡关系编制而成，它主要包括销售收入、销售成本、销售毛利、营业外收入及支出、税前及税后盈利等科目及金额。

利润分配表反映公司税后盈利的分配情况以及公积金与未分配利润的增减变动的原因。

表2-2为 A公司的损益表及利润分配表。

公司财务分析的主要内容

（1）收益性分析

也就是对公司获利能力的分析。一个公司当前投入的资本加何运用，获利状况如何，是衡量公司有无活力、经济效益优劣的标志，也是投资者选择公司或证券的主要依据。因为决定股息多少及股价走势的根本因素就是公司利润率的高低和利润额的大小。作为证券投资者，当然应该选择利润丰厚、投资回报率高的公司进行投资;而那些利润率低甚至亏损、或者投资利润率不断下降的公司股票则成为市场抛售对象。

（2）安全性分析

也就是对公司偿债能力的分祈。证券投资者在追求高收益的同时，应注意防范风险，以确保投资的安全。在某一时点上，公司的获利能力与偿债能力并不完全成正比。有的公司当前盈利不错，但资金结构不合理，偿债能力差，这样的公司就潜藏着极大的风险。当公司因资不抵债宜告破产之日，也就是投资者血本无归之时。因此，投资者应加强对公司流动性状况及资本结构的分析，如出现偿债能力下降因素，投资者应及时决策以转移风险。

（3）成长性分析

也就是对公司扩展经营能力的分析。证券投资是现在投入一笔资金以求将来收回更多的资金，因此，证券投资者就不能只看到公司的当前效益或者短期效益，而应注重公司的未来的发展前景和发展能力。一个公司当前盈利虽低，或者因把大部分盈利转化为投资而目前分红派息少，但成长速度快、潜力大，则该公司股价升值速度比如也会很快，就值得投资。相反，有些公司当前盈利虽多，但分光吃完，不搞什么积累和扩大再生产，则股价上升必受不利影响。

（4）周转性分析

也就是对公司经营效率的分析。一个公司经营效率的高低可通过分析财务报表中各项资金货资产周转速度的快慢而反映出来。如资金周转速度快，说明资金利用效率高，公司经营活动畅顺，结构协调，管理得法，购买该公司股票将有利可图;反之，则说明公司营运效率低，缺乏活力。

财务分析中的比较分析法

（1）横向比较

是根据一个公司连续数期的财务报表，就其中的同一项目或同一比率进行数值比较，以判断公司未来经营状况的发展变化趋势。这种比较既可以是同一项目绝对数值的比较，也可以是增长率的比较。

（2）纵向比较

是指将财务报表中各个具体项目数据与一个基本项目数据进行比较。算出百分比，并就不同时期或时点的数值进行对比，以判断某一具体项目与基本项目的关系、某一具体项目在表中的地位以及这种地位增强或减弱的趋势。这种分析也称共同比表分析。表2-3为 A公司共同比利润及利润分配表。

（3）标准比较

是将公司各个会计项目数据与一个设定的标准数据进行比较，以考察上市公司各项指标是否达到或超过社会平均经营水平。标准比较的关键是确定反映社会平均经营水平的标准数据。这一般可通过大量经验数据统计而得到，其中有些是国际或国内公认的既定标准。如国际公认的流动比率正常标准为2：1，速动比率为1∶1;我国公认的资本利润率平均水平为 10%等。此外，还应将公司的有关数据指标与公司所在行业的平均值或最佳值进行比较，以判断公司的有关指标在同行业中处手何种水平。当然，在作这种比较时，应具体情况具体分析，不能生般硬套。

财务分析中的比率分析

1）收益性比率

收益性比率是在测量公司获利能力的指标，是投资者最关心的财务比率。主要有以下一些具体指标∶

①资产报酬率。也叫投资盈利率，是指企业资产总额中平均每百元所能获得的纯利润，是用以衡量公司运用所有投资资源所获经营成效的指标。其公式为：

式中，平均资产总额=（期初资产总额＋期末资产总额）÷2。资产报酬率越高越好、原则上最低不应低于银行利息率。

例如∶A公司1996年初资产总额为72401万元，1996年末资产总额为85003 万元，则其平均资产总额为（72401＋85003）÷2=78702万元，其资产报酬率=7374÷78702=9.4%。它表明A公司每投入100元资全，获得收益9.4 元。

②资本报酬率。也称股东权益报酬率，是指公司税后盈利与资本总额的比率，即企业资本总额中平均每百元所能获得的纯利润，是用以衡量公司运用所有资本所获经营成效的指标，其计算公式为∶

式中，股东权益即为公司资本总额，等于总资产与总负债之差。因对股东而言，股东权益报酬率越高越好。

以A 公司为例，其资本报酬率为 7374÷51979 =14.19%。

③每股盈利。是指扣除优先股股息后的税后利润与普通股股数的比率，公式为∶

每股盈利是测定股票投资价值的最重要指标之一。每股盈利越多，则股票投资价值越高。

以A公司为例，其普通股本为28944万元，每股1元，其每股盈利为∶7374÷28944=0.25元。

④每股净值。也称每股帐面价值或每股净资产额，是股东权益与股本总数的比率。计算公式为∶

每股净值是衡量公司实力和股票市价高低的重要指标，一般来说，股票市价高于其资产净值，而每股资产净值又高于其面额。

以A公司为例，其每股盈利为51979÷28944=1.80元。

⑤销售利润率。是指公司税后利润与销售收入的比率。表明公司销售收入中平均每百元获得的纯收益，其计算公式为∶

该比率也是反映公司获利能力大小的一个重要指标，其数值越大，表示公司获利能力越强，反之则弱。依上式可求出A公司的销售利率为7374÷45752=16.12%。

2）安全性比率

安全性比率是分析公司偿债能力的指标，主要有以下一些具体指标∶

①流动比率。是衡量公司短期偿债能力最通用的指标。公式为∶

投资者通过分析流动比率，就可以知道公司一元的短期负债，能有几元的流动资产可做清偿保证。流动比率越大，表明公司的短期偿债能力越强，并表明公司有充足的营运资金;反之，说明公司的负债能力不强，营运资金不充足。财务建全的企业，其流动资产应高于流动负债，不得低于1：1。一般认为大于2：1较合适。但是，对于公司和股东而言，并不是流动比率越高越好，尤其是由于应收帐款和存货过大引起的流动比率过大，更是对财务健全不利。一般认为，流动比率超过5：1，则意味着公司的资产未得到充分利用。所以，对流动比率的分析，必须结合流动资产和流动负债的内容构成具体探讨。

以A公司为例，其流动比率为33168÷30024=1.10

②速动比率。又称酸性测验比率，是速动资产和流动负债的比率。它是用干衡量公司到期清算能力的指标。投资者通过分析速动比率，就可以测知企业在极短时间内取得现金偿还短期债务的能力。其公式计算为∶

式中，速动资产是指那些能立即变现的资产，一般是指从公司流动资产中扣除流动性较差的存货、预付款等之后的余额。一般认为，速动比率最低限为0.5∶1，如果保持在1∶1，则流动负债的安全性较有保障。因为，当此比率达到1：1时，即使公司资金周转发生困难，也不致影响其即时偿债能力。

A公司 1996年未时的速动比率为 12079÷30024=0.40。即A公司的每一元流动负债中，有0.40元速动资产可以抵偿。

③负债比率即负债与股东权益之间的比率。它表明公司每一元资本吸收了多少元负债。其计算公式为：

通过分析这一比率，可以测知公司长期偿债能力的大小，负债比率越小，表明股东所投资的资产越多，债权人的债权越有保障，并表明公司对外负债与利息负担减少，财务危机发生的可能性减少，反之则表明一个公司负债越来越多，自有资本越来越少，从而财务不健全，一般认为负债比率最高限为3：1。

以A公司为例，其负值比率为33024÷52979=0.64。即公司每一元自有资本共吸收了0.64元的负债。

④举债经营比率。即债权人权益对总资产比率，它表明公司的资产总额中，债权人的投资额的大小。其公式为∶

上式中，负债总额就是债权人权益，总资产净额是全部资产总额减去累计折旧后的净额。举债经营比率可以测知公司扩展经营能力的大小，并揭示股东权益运用的程度。其比率越高，公司扩展经营的能力越大，股东权益越能得到充分利用，越有机会获得更大的利润，为股东带来更多的收益，但举债经营要承担较大的风险。反之如果经营不佳，则借贷的和息由股东权益来弥补，如果过多负债到无法支付利息或偿还本金时，则有可能被债权人强迫清偿或改组。

例如：A公司的负债为 33024 万元。总资产净额为85003万元。其举债经誉比率为 38.85%，即百元资产中，有38.85元是经举债取得的。

3）成长性比率分析

成长性比率是财务分析中比率分析法的重要比率之一。它一般反映公司的扩展经营能力。其主要指标有：

①利润流存率。它是指公司税后盈利减去应发现金股利的差额和税后盈利的比率。它表明公司的税后利润有多少用于发放股利，多少用于留存收益和扩展经营。利润留存利越高，表明公司发展的后劲越强;利润留存率越低，则公司发展的后劲越弱。利润留存率的计算公式是：

以A公司为例，其税后利润为7374 万元，应发股利313万元，依上式计算，其利润留存率为95.76%。

4）周转性比率分析

周转性比率是用来分析一个公司经营效率的比率，它是财务分析中的比率分析法的重要比率之一。常用的周转率有以下五种。

①应收帐款周转率。是指销售收入与应收帐款之间的比率。其计算公式是：

由于应收帐款是指未取得现金的销售收入，因此用销售收入与应收帐款相比较，就可以测知公司的应收帐款余额是否合理，以及收款的效率高低。应收帐款的周转率越高，每周转一次所需要天数越短，表明公司收帐越快，应收帐款中包含旧帐及无价的帐项越小。反之，周转率太小，每周转一次所需天数太长，则表明公司应收帐款的变现过于缓慢以及应收帐的管理缺乏效率。如果用一年的天数（365）除以应收帐款周转率，便求出应收帐款每次周转需要天数，即应收帐款转为现金平均所需要的时间。计算公式是∶

在具体比较时，则应结合行业特点具体分析判断。如果某公司应收帐款周转率高于行业平均水平，说明该公司销售管理较有效率。

以A公司为例，其1996年主管业务收入为45752万元，应收帐款为 9170万元，期初应收帐款为 5399万元。则其应收帐款的平均余领为 7284.5万元，按上式计算，应收帐款周转率为6.28次，即A公司每年应收帐款特为现金的平均周转次数为6.28次，每周特一次所需天数约58天。

②存货周转率。是指销售成本与商品存货之间的比率。其周转率越高，说明存货周转速度越快，公司控制存货的能力越强，营运资金投于存货上的金额越小。反之，存货周转率太低，则表明公司存货过多，不仅使资金滞压，影响资产的流动性，还会增加仓储费用甚至使一些产品损耗或过时。存货周转率的计算公式是：

例如，A公司的销售成本为33296万元，期末商品春货为20462万元，期初存货为13824 万元，则平均存货余额为17143万元，根据上式计算，可求出A公司存货周转率为1.94次。

③固定资产周转率。该比率指销售收入与固定资产之间的比率。它表示固定资产周转次数。投资者可以用这一比率来检测公司固定资产的利用效率。固定资产的周转率越高，表明固定资产周转速度越快，固定资产的闲置越少、反之，则表明固定资产闲险严重，效率未能得到充分发挥。固定资产周转率的计算公式是∶

根据上式可以求出 A公司的固定资产周转率为45752÷（29479+35474）÷2=1.41次。

④资本周转率。又叫净值周转率，是销售收入与股东权益的比率。资本周转率越高，表明资本周转率速度越快，运用效率越高。资本周转率越低，则表明公司的资本运用率越差。其计算公式为∶

依照上式，可以计算出 A公司的资本周转率为45752÷（44604+51979）÷2=0.95次。

⑤资产周转率。是指销售收入与资产总额之间的比率。它是用以衡量公司总资产是否得到充分利用的指标。计算公式为∶

依据上式，A公司的总资产周转率为45752÷85003=0.54次。