电力设备稀缺龙头，国家电网供应商，业绩连增9年，成长空打开！

2023年11月欧盟委员会起草了扩大欧洲电网投资的草案，预计到2030年欧洲将投资5840亿欧元（约合4.55万亿人民币）来升级电网。

这无疑是国内电力设备领域出海的好机会，同时由于国内特高压和新型电力系统建设的加速进行，全球对变压器的需求持续增长。

受益于国内外市场的双重利好，变压器成为少有的增长逻辑极为确定性的行业，硅钢作为变压器中的重要原材料，也将充分收益。

那么，作为变压器中的重要原材料，硅钢都有哪些优势呢？

硅钢是一种含硅量为0.5%-4.5%的极低碳硅铁合金材料，具有导磁率高、矫顽力低、电阻系数大等特性。

根据生产工艺不同，可分为热轧硅钢和冷轧硅钢，其中热轧硅钢已经基本被淘汰，目前市场上硅钢产能主流都是冷轧硅钢。

根据硅钢中晶粒排列方向的不同，冷轧硅钢又可以分为无取向硅钢和取向硅钢，其中取向硅钢主要用于变压器铁心的制造，还可应用于水电、风电等大型电机制造领域。

由于硅钢中晶粒方向排列的特殊性，取向硅钢消耗的电能更低，可以减少输配电线路电力损耗，因此成为变压器铁芯制造的重要原材料，也是提高变压器性能的一种关键功能性软磁材料。

取向硅钢铁损越低，磁感越高，性能越好，能够让变压器电能损失降低。另一方面，也能够使同容量变压器铁心的体积与重量减小，并节省硅钢片、电磁线和绝缘材料。

通常来说，取向硅钢生产后将会进行磁测进行性能鉴定，磁感小于 1.88T的为一般取向硅钢（CGO），磁感大于1.88T的为高磁感取向硅钢（HiB）。

2022年我国高磁感取向硅钢产量为140.74万吨，占比64.86%；普通取向硅产量相对较少，为76.26万吨，占比35.14%。市场格局明确。

目前，取向硅钢制造具有工艺线路长、工艺控制严格、工艺复杂以及难度大的特点，批量稳定生产具有较高的行业门槛，有利于行业内现有企业保持竞争优势。

同时，硅钢片作为变压器的核心原材料，扩产周期至少要5年以上，难以短时间扩充产能，国内变压器企业得以利用硅钢产能优势，有利于市场规模的扩大。

从2023年开始，由于国内硅钢片等主材供应充足，配件齐全，能够满足快速交货的需求，使得国产变压器价格在国际市场非常有竞争力。

那么，取向硅钢的市场规模又如何呢？

目前我国已经成为全球第一大硅钢生产国和消费国，但取向硅钢占比仍然比较小，有时候还需要进口来满足下游需求，因此暂时不用担心产能过剩的问题。

由于进入门槛较高，取向硅钢行业呈现出市场相对集中、高磁感取向硅钢产品以国企生产为主，一般取向硅钢产品以民营企业生产为主的竞争格局。

根据行业数据，2022年我国取向硅钢产量达到217.4万吨，生产企业一共有24家，其中20家为民营企业，总产量达88.5万吨，占比41%。

对于变压器的国外需求来说，海外市场变压器类型和国内类似，超过95%甚至98%的变压器都是传统的硅钢变压器，出口前景广阔。

以美国市场为例，根据美国商务部2020年发布的报告，美国变压器的平均使用寿命已达到30-40年，远超25年的预期寿命，国内70%的电网接入和输配电设施都已经老化。

美国市场在2021年的市值约为190亿美元，受新电网建设和老化电网更换的推动，到了2023年可能达到接近300亿美元，市场规模增长近50%，预计市场体量还将增长。

根据变压器行业数据估算，2022年全球变压器市场规模达到2508亿人民币，到2025年将达到2813亿人民币的规模，市场需求明确，也将带动国内硅钢企业的业绩增长。

那么，硅钢产业链又是怎么分布的呢？

取向硅钢产业链上游主要是钢以及硅，中游则是取向硅钢生产制造厂商，下游则应用于电力变压器（铁芯）、电动机以及发电机的生产。

取向硅钢方面，因技术壁垒较高，国内能够生产取向硅钢的企业较少，行业内企业主要集中在大型的国有钢铁企业和较少数的民营企业。

2022年，我国取向硅钢产量TOP6企业为宝钢股份、首钢股份、望变电气、包头威丰、宁波银亿、浙江华赢，分别占比52%、11%、6%、6%、4%、3%。

宝钢股份和首钢股份是国内前二大企业，但这两家都是国内大型钢铁企业，钢铁总产量非常高，导致取向硅钢业务占比只有非常小的部分，影响因素不大。

望变电气，公司2017年第一条取向硅钢生产线投产后，成为国内唯一一家打通上游关键原材料生产的输配电企业。

目前，公司已经发展形成“高磁感取向硅钢-高磁感低损耗铁心-节能电力变压器-智能成套电气设备-智能箱式变电站”全链条产品群。

2015年以来公司营业收入持续保持增长，尤其是2017年硅钢生产线投产后，2018-2022年营收和净利符合增长率分别有29.66%和53.7%。

2023年前三季度，公司实现营业收入19.69亿元，实现归母净利润 2.16亿元。硅钢业务占比逐年提高，已经成为公司营收最大来源，营收占比持续超过50%。

公司依靠上下游一体化产业链，在国内和国家电网、南方电网建立了长期稳定的合作关系，客户覆盖中国电气装备、特变电工、正泰电器、金盘科技等国内头部输变电公司，同时远销东南亚、中东、非洲、欧美等国际市场。

2024年开年以来，公司已先后签订多个出口项目合同，总金额近5000万元，遍及老挝、坦桑尼亚、斯里兰卡等多个国家，为公司下一步实现客户转型、市场转型奠定了坚实基础。

随着公司2023年IPO募投项目预计2024年6月全面投产，当年可新增 5-6万吨产量，到时候总产能合计大约17万吨，继续保持全国前三的地位。新产能投产将显著扩充取向硅钢、成套电气设备、变压器等产品的产能规模，构成中长期驱动公司业绩增长的主要动力。