牵扯叶飞爆料，维信诺“旧账翻新”，扒开绩优账目的外衣
上市公司维信诺（002387.SZ）正在“翻旧账”。
打开维信诺最新公告列表，这家公司把两年前的财务报告“倒腾”出来，进行了更新。
会计差错成为核心。
且不论旧账，光看刚刚过去一年的财报内容，就有着诸多令人不解之处。
上市公司的“账目游戏”，可谓精彩纷呈。
曾登榜私募冠军叶飞的爆料
维信诺主营业务为AMOLED新型显示产品的研发、生产、销售和技术服务，应用领域涵盖智能手机、智能穿戴、车载显示等方面。
近期，维信诺搜索热度上升，与昔日私募冠军叶飞的爆料有关。
之前，叶飞踢爆了A股上市公司的市值管理诸多黑幕.对此，深交所直接向维信诺发出问询函，称“有媒体报道称某微博大V爆料你公司存在与盘方合谋进行市值管理、坐庄赖账等情况”。
深交所要求维信诺就相关问题进行自查，特别是是否存在与第三方合谋和单独操纵公司股价、坐庄等情形。
问询函的回复还没完成，江苏证监局直接发来一份罚单，问题直指信息披露问题。
其中，2018年12月，维信诺开始向参股公司提供技术许可及咨询等服务，2019年6月订立相关合同。该交易构成关联交易，交易发生前，维信诺未履行关联交易的审议程序，未及时披露相关交易。
除此之外，更严重的披露问题，存在于该公司年报的业绩数字中。
维信诺2019年半年报、三季报出现错报净利润的问题，对与联营企业发生的顺流交易未实现内部交易损益的部分未按照持股比例进行抵销处理。
从上图可以看出，更正前后的数字差距相当大，更正后的归母净利润都有1亿元左右的下滑。
于是就出现文章开头提及的“翻旧账”，如上图所示，5月29日连续披露多个2019年业绩更正的公告。
围绕补贴款的疑问
在券商分析师眼中，维信诺曾经一度扮演着绩优资产的角色。
2020年12月末，银河证券一篇卖方报告《合肥产线成功点亮，战略布局愈发清晰》称，“预计到2027年AMOLED新型显示产品需求量将突破10亿片，产业迎来黄金发展期。维信诺自主研发OLED技术20余年，优势明显，承担多项国际标准定制，在行业享有话语权。随着公司自身研发技术的不断突破，产能释放以及与上下游的协同发展，公司将在OLED领域大放异彩”。
上述临近年关的评论，却抵挡不住业绩真实面目被撕开的那一刻。
打开2020年年报，维信诺的业绩“十分亮眼”：营业收入34.34亿元，同比增长27.69%；归母净利润2.04亿元，同比增长217.93%。
然而，维信诺扣非后净利润为-7.39亿元，公司自2014年起扣非后净利润均为负值。
年报还有一行不起眼的小字：公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性。
看完这两段2020年业绩描述，投资者想必非常疑惑：为何如此矛盾？
实际上，年报中列出了公司将四笔补贴（包括成本费用补贴及新产品奖励补贴款现金）计入2020年度的情况。
这并非孤例。
2018年至2020年，维信诺非经常性损益中政府补助金额分别为20.31亿元、10.56亿元、11.44亿元
非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。
还不仅于此。
今年2月，控股子公司固安云谷收到廊坊市人力资源和社会保障局企业稳岗返还资金人民币1207.43万元，并计入2021年度损益。
真可谓一波接一波。
货币资金“冻住了”
年报中的货币资金，是一项观察上市公司资产流动性、资金使用效率的重要指标。
一般来讲，货币资金分为两种，即自由资金和受限制资金
其中，受限制资金体现于年报中所有权或使用权受到限制的资产一栏中。
截至2020年末，维信诺货币资金期末余额为34.67亿元，存在权利受限情形的货币资金高达12.11亿元。给出的受限原因是信用证保证金、保证金存款等。
一般来讲，一家公司货币资金权利受到限制，不能自由使用，当企业这部分资金占较高比例时，说明资金链较紧张
但从上图可以看出，维信诺还存在53亿元的受限固定资产，涉及售后回租融资租赁标的物，并购贷、银团贷款抵押物；无形资产中受限账面价值也有6.4亿元，也是出于抵押、售后回租融资租赁的质押物的原因。
总体算下来，整个公司所有权或使用权受到限制的资产总额高达134.6亿元。
我们再看一个重要数据：截至2020年末，维信诺总资产为385亿元。这么一算，受限资产达到总资产比例的35%。
还有更为奇怪的情况。维信诺还有规模不小的借款。
其中，短期借款、一年内到期的非流动负债等有息负债期末余额合计50.07亿元，长期借款23.47亿元。维信诺2018-2020年的资产负债率为48.07%、48.29%、49.43%。
如上图，维信诺在应付关联方债务中，银行借款利率为8.5%-9.7%。
如此高的借款利率，支撑着维信诺的运营，这究竟又能持续多久呢？
编辑按：本文转载至微信公众号 “翠鸟资本”, 贝壳投研经授发布
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