成立仅四年，年入175亿，珠海走出光伏“吸金王”，要IPO了

编辑按：本文转载至微信公众号“格隆汇”，飞鲸投研经授发布 。

近期，光伏企业迎来了一波IPO热潮。

高景太阳能股份有限公司（以下简称 "高景太阳能"）拟登陆创业板，保荐人为中金公司。

这家公司在光伏江湖中蛮吸睛，成立快四年，却已成为资本的“香饽饽”，成长速度不容小觑，值得探索一番。

01 IPO前43家机构入股

高景太阳能成立于2019年7月，主营业务为光伏单晶硅棒、单晶硅片的研发、生产和销售，主要产品包括182mm、210mm等大尺寸单晶硅棒和单晶硅片。

图片来源：官网

根据官网，公司总部位于珠海横琴粤澳深度合作区，下设广东珠海50GW单晶硅片、青海西宁50GW单晶硅棒、四川宜宾50GW单晶硅棒及30GW单晶硅片三大生产基地，销售中心位于江苏苏州。

图片来源：官网

有意思的是，截至2020年年末，高景太阳能的员工人数仅有1人，而到2022年年末，公司员工人数高达6436人。

截至招股说明书签署日，徐志群及徐自寒父子通过珠海天雁控制公司24.7566%的股权，通过珠海天雁之一致行动人珠海珠联及珠联一号控制公司1.9035%的股权，合计控制公司26.6601%的股权。

徐志群的来头不小，他是个60后，本科学历，高级工程师。2008年12月至2020年11 月，任JinkoSolar Holding Co., Ltd.（晶科能源控股有限公司）副总裁；2020年12 月至2021年1月，任高景有限执行董事兼总经理；2021年1月至2022年11月，任高景有限董事长兼总经理；2022年11月至今，任高景太阳能董事长兼总经理。

值得注意的是，申报前一年公司通过股权转让与增加注册资本引进新股东共计43名，其中机构股东43家。

02 业绩暴增？

虽然高景太阳能的成立时间不算长，但它的布局节奏可谓是“快准狠”，这一点在业绩上已经有所体现。

报告期内，高景太阳能实现营业收入分别为8.91万元、24.91亿元、175.70亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-113.75万元、7961.70万元、16.82亿元，均呈快速增长趋势。

2013年以来，在国家政策支持及行业技术水平提高的驱动下，我国逐步发展成为全球最重要的太阳能光伏应用市场之一。2022年中国新增光伏并网装机容量87.41GW，同比上升59.3%，新增装机量超过2021年，成为历年新增装机规模最大的一年。

众所周知，硅料成本在硅片、电池环节的占比较大，由于上游原材料高成本的影响，光伏产业链各个环节降本需求提升，硅片环节实现“大尺寸、薄片化、N型高效”乃是必然。

具体来看，受益于下游光伏市场需求快速增加，以及公司产品高度契合单晶大尺寸等变化趋势，同时先进产能的建设加快，公司单晶硅片收入快速增长。

整体来说，高景太阳能在产能扩张上步子迈得挺大。

2021年初，公司启动珠海一期、青海一期项目，2021年末形成15GW单晶硅片产能，根据CPIA《2021-2022年中国光伏产业年度报告》，公司2021年产能排名行业并列第七，由于上述项目属于公司首批建设项目，项目建设及产能爬坡过程存在一定周期，当年产量排名行业前十。2022年末，公司已建成30GW的单晶硅棒和单晶硅片产能， 市场占有率快速提升。截至招股说明书签署日，公司珠海三期、宜宾一期项目已顺利投产。

报告期内，高景太阳能对各期前五大客户实现的销售收入占当期营业收入的比例分别为100%、87.50%、76.49%，公司主要客户比较集中。

截至招股说明书签署日，公司已与包括通威股份、润阳股份、中润光能、钧达股份、一道新能源、正泰集团等业内龙头太阳能电池生产厂商签订长期供货协议。公司已签订并正在执行的2023年1月至2025年12月“锁量不锁价”的硅片销售长单合计约259.04亿片，利于公司产能消化。

报告期内，公司综合毛利率分别为20.56%、10.45%、15.09%，其中2020年度公司尚处于产能规划期而未有硅片销售，当年度综合毛利率反映的是当期少量硅料销售形成的其他业务毛利率。

03 越来越“卷”？

显然，随着光伏产业的兴盛发展，入局者不断加快脚步抢市场，这一产业链上各个环节的集中度明显提高。

近年来，全球硅片产业生产重心向中国转移的趋势十分明显，国内企业已占据绝大部分的光伏硅片市场份额，国外厂商已基本退出，硅片环节以隆基绿能和TCL中环为首，产业布局相对集中。

面对着越来越“卷”的对手们，高景太阳能在资本的积极助力下加速扩产，虽说业绩有了爆发式的增长，但之后的不确定性也不容忽视。

不得不说，公司主要原材料为多晶硅料，其供应情况直接影响公司生产成本及经营稳定性。

2020年至2021年，光伏产业链上下游阶段性产能错配，多晶硅料供不应求，硅片企业原材料供应紧张，原材料价格随之上涨。2022年以来，多晶硅料厂商新建产能陆续投产，多晶硅料市场供需情况得到有效改善、价格增幅已有所放缓，受光伏产业链上下游价格博弈的影响，2022年末至2023年初价格呈现较大波动。而硅料价格的波动会对公司的毛利率以及利润产生重大影响。

另外，光伏行业面临着技术更新迭代的风险。目前晶硅太阳能电池因其较高的光电转换效率和较为成熟的技术，成为市场的主流。一旦未来行业内发生技术突变，公司也需要与时俱进，跟上科技发展的脚步。

2021年度及2022年度，公司研发费用分别为3143.15万元、1.06亿元，研发费用率低于行业平均水平。

本次IPO高景太阳能拟募资50亿元，主要用于宜宾25GW单晶硅棒及5GW单晶硅片生产建设项目、研发中心建设项目等，公司单晶硅棒和单晶硅片产能或再次提升。

要知道，光伏处于高速发展阶段，各路人马不断在技术、成本、规模等方面发力，想要分一杯羹，目前这一市场呈现高度拥挤的特点，代表阶段性或结构性产能过剩的警钟已经敲响。

此外，硅片行业属于资本密集型行业，公司产能持续扩充对后续资金投入提出了较高要求，公司资金筹措能力面临一定的考验。

报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为3.21%、86.23%、57.05%。目前高景太阳能尚处于产能扩充阶段，后续资金投入需求较高，若未来公司不能保持较好的盈利能力并有效拓宽融资渠道，将面临偿债能力下降的风险，不利于业务的长期发展。

04 结语

不可否认，各路玩家都试图在光伏赛道上掘金。目前，行业内的竞争战已经打响，面对光伏产业链多环节降价，置身其中的企业压力山大，它们迫切地需要在产品性能、技术路线等方面证明自己的不可替代性，同时也需要更多的融资渠道，来为业务赋能，不然盈利容易承压。