淘研报 | 智能化产品的核心组件，龙头企业今年业绩暴增！
现在智能化已经成为各类电器的一个重要标签，在选购中也是很重要的选项，但是无论再智能的产品都要控制器来进行控制，所有的相关产品没有控制器都无法实现智能化。我们今天就来聊一家控制器的龙头企业：拓邦股份。
一、公司简况
拓邦股份专攻智能控制器领域，是国内领先的智能控制方案提供商。公司目前形成由电控、电机、电池和物联网组成的“三电一网”业务格局，主要面向家电、工具、锂电、工业四大应用场景。公司产品涵盖白色家电、厨房电器、卫浴电器、电动工具等多个细分领域，具备一体化智能解决方案的交付能力，目前已经成长为具有丰富产品矩阵和出色研发实力的智能控制公司。公司业务涵盖智能家居、智慧城市、物联网技术、软件开发等多个新兴领域，扩张仍在持续。海外方面，公司在美国、日本、德国、印度、越南等多地设有运营中心及办事处，全球化布局快速推进。
总股本 | 11.46亿 | 流通股 | 9.52亿 | 净利润 | 2.39亿 |
总市值 | 167.6亿 | 流通值 | 139.2亿 | 市盈率 | 17.50倍 |
限售股 | - | 解禁日 | - | 市净率 | 4.48倍 |
23.75% | 净利率 | 14.27% | ROE | 6.69% |
公司过往业绩
二、公司基本面
1、上游IC芯片紧缺或成常态，拓邦积极应对成效显著:随着海外产能紧张叠加交付周期延长，加之国内MCU芯片市场小、可替代性弱，上游厂商或将优先满足原有大客户的供应稳定，小客户的供应链稳定性将受到影响。
同时，MCU紧缺拉升采购价格上行，为智能控制器企业带来成本压力，对企业的成本控制能力提出了更高的要求。
由于公司具备规模优势和一体化布局，边际成本更低，更能应对芯片涨价带来的阻碍。拓邦股份依托自身规模优势多方联动，通过提前锁价、集中采购、下游联动等方式获取分货优先权。
2、中游发挥各项优势，筑牢自身领先地位：公司通过多年发展
目前已经形成包括技术、产能、客户等在内的全方位优势，竞争壁垒难以逾越。目前，公司千万级头部客户数量增长到80家，在享受客户体量优势同时各自精准施策，分散集中风险。
未来国内智能控制器行业的规模效应释放越来越明显，上游芯片紧缺背景下拓邦股份的成本优势、产能优势、客户优势等与其他公司的差距将逐步拉开。
3、万物互联拉动需求景气度，龙头引领行业生态：公司与阿里云、亚马逊等大平台合作打造云生态，与欧瑞博、上海庆科合作布局通信模组，在业内率先推出T-SMART一站式智能家电平台，实现从中游向下游的业务整合。随着云技术、物联网技术的持续渗透，一体化方案或将成为全新的行业生态，而拓邦股份的先发优势将帮助其进一步拉开与竞争对手的行业地位，成为公司高速发展的全新支点。
未来业绩预期（来自券商研报）
2021 | 2022 | 2023 | |
营收 | 69.98亿 | 87.48亿 | 109.93亿 |
净利润 | 6.83亿 | 8.21亿 | 10.34亿 |
每股收益 | 0.6元 | 0.72元 | 0.90元 |
市盈率 | 22倍 | 18倍 | 14倍 |
拓邦股份目前已经成为国内占有率最高的企业之一。公司自身规模效应与技术优势有望继续发挥，实现规模与成长的双丰收，行业景气叠加加强公司向好确定性。未来公司将率先受益于目前智能控制器产业各环节的发展趋势，继续维持自身体量和高速成长。
三、看好理由
1、新产能今年投产，有望带动公司业绩快速增长：公司产能稳定扩张，生产效率快速提升，目前公司的印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过，产能在快速爬坡中。惠州工厂一期顺利规模投产，供应链成本优化，集采的比例达到50%以上。
未来随着产能的逐步释放公司业绩有望快速增长。
2、上游IC芯片紧缺，但对公司没有不良影响：
拓邦股份依托自身规模优势多方联动，通过提前锁价、集中采购、下游联动等方式获取分货优先权。可以保证公司供货能力的稳定，且在此背景下，公司新增了多家头部客户，未来也将会成为公司的业绩增长点。
3、当前公司估值较低，未来存在估值抬升的预期：
今年一季度公司业绩超预期增长，但也因为超预期增长，需要使用TTM PE来进行折算，目前公司市盈率仅为23.6倍，随着公司业绩的逐步释放，公司存在估值抬升的预期。且当前公司的市值也能容纳一些头部机构的资金介入。
四、风险揭示
1、当前公司虽然通过锁价，集中采购锁定了芯片订单，但如果上游产能继续下降，则公司获得的芯片也可能减少。
2、当前公司基本面良好，且估值尚低，但前期已经经历一波不错的上涨，后续要着重注意节奏。
免责声明
本报告的信息均来源于公开资料，本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，如有操作、风险自担！
编者按：本文转载至微信公众号老丁说股，贝壳投研经授发布。
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