南极电商2020年报（1）- 好消息和坏消息你先听哪个？

本周南极电商发布了2020年报，第1篇先从收入和费用视角聊聊。

核心观点

1. 电商核心业务不容乐观

1.1  经销商在增长 但核心收入没有增长 

1.2  拼多多带动GMV增长 但整体受阿里拖累

1.3  货币化率仍然未回升

2. 广告代理有坏消息也有好消息

2.1 传统广告代理业务进一步下滑

2.2 MCN业务异军突起

3. 费用方面：租用新办公楼耗资1千万  银行利息帮助回血6千万

正文

1. 电商核心业务

1.1 经销商在增长 

 但核心收入没有增长先看电商业务，公司约9成毛利都是由电商业务贡献的。

电商业务中，主要是由『品牌综合服务业务』贡献的，该项收入是在GMV的基础上按照一定比例收取的。第一个坏消息，此项收入增长为0%，而营业成本增长为2%，毛利则下降了，本文后面会解释原因。

『经销商品牌授权业务』是第二重要的收入来源。是向经销商收取的加盟费，加盟商越多该项收入越多。好消息是这项还保持有24%的增长，正所谓留得青山在，不怕没柴烧。还有大量的经销商愿意加盟，南极的生意就有回稳的一天。经销商数量从2019年4513家增长到2020年6079家，增速为35%。算下平均值2019年每个加盟商约缴1.4万，2020年平均每个加盟商缴约6000元。有可能是因为加盟费降低，也有可能是2020年加入的新商家比较多，大部分加盟商未贡献整年的收入。

同时本期财报披露了各个渠道的加盟商、供应商的数量，如下图。

『保理业务』和『其他服务』有太多分析的价值，此处略过。『自媒体流量变现业务』十分值得关注，我放到后文和广告业务一起聊。

1.2 GMV整体增速受阿里渠道拖累 拼多多仍然仍然高速增长

2020年全年GMV刚刚超过400亿。Q1因为疫情增速很低，在Q2和Q3的GMV增速高达40%+，我本以为Q4能保持高速增长，但实际Q4只有26%。

主要原因在于南极人在阿里渠道GMV不再增长，好在拼多多渠道的增速依然迅猛，整体上还是增长的。

1.3 货币化率仍未回升

但坏消息不止一个，虽然拼多多带动了GMV，但没带动货币化率。

货币化率在Q4也大幅降低，2019年Q4是货币化率最高的季度，然而2020年Q4的货币化率仅仅只有3.3%。公司之前提到为了开拓渠道、开拓新品类，币化率会有所降低，但如此低的货币化率还是出乎意料。

2. 广告业务也不容乐观

2.1 坏消息：传统广告代理业务进一步下滑

广告代理业务的收入主要由『移动互联网投放平台业务』贡献。

其模式是时间互联作为广告代理商，帮助广告媒体向广告主销售广告，赚取佣金。一方面，时间互联帮腾讯应用宝、小米、华为、OPPO、Vivo销售APP下载类广告，这部分和电商主业没有关系（参见：南极电商vs时间互联：电商和广告的流量运营有什么异同？）；另一方面，时间互联最近也成为了手的广告代理商，短视频广告可以成为销售商品的渠道（称之为二类电商），这块是对电商主业是可以有所帮助的。

APP的广告主投放的广告流水记录会记录为收入，但大部分收入都要再交给广告媒体作为流量成本，大部分钱都是由广告媒体挣走的，这笔钱相当于是在时间互联手上过一道，能留下多少比例也是广告媒体说了算（参见我的广告代理系列文章，关注公众号"阿鑫的投资笔记"回复『广告代理』获取）。很不幸的是，其毛利率从2019年的7%降低到了5%。

2.2 好消息：MCN业务异军突起

本次财报也有个更重要的角色『自媒体流量变现业务』。

这块是电商主业和广告业务的一个交集部分，从电话会议中推测是由电商主业的MCN相关业务和时间互联中的MCN部分合并而来的（推测是这项，不确凿），这也是公司探索时间互联和电商主业合作的一部分。负责这块业务的子公司是『哈雅仕』，我找到一个公司的宣传手册，点这篇文章底部的"原文链接"可以看到。

哈雅仕作为MCN机构，签约并孵化出一些网红自媒体（如下图），并担任网红们的经纪人，接收广告主的投放诉求，在网红们的小红书账号上发布软文和硬广（如下图案例）。

这个业务做好了是对电商主业有实打实帮助的，不过目前规模还太小，MCN业务增速快算是个好消息。

公司收到广告主的广告款项作为收入，一部分成本是直接交给网红的钱，另一部分则是培养网红的钱。收入增长177%，成本增长500%，具体原因财报中未解释，有可能是公司当前在大量培养更多的网红自媒体作为储备，也有可能是公司挖角了一些成熟的网红付出了更多的成本，真实原因有待公司披露更多信息。

3. 费用方面：租用新办公楼耗资1千万 

银行利息帮助回血6千万销售费用和研发费用涨的都不多，管理费用增加将近2千万，其中有大约1千万是搬迁到新办公楼导致租赁费用增长带来的。财务费用帮助回血了约6千万，公司账面上的现金产生了不少利息。此消彼长，最终净利润为-2%，略好于毛速-3%。

小结

偶尔几个好消息但也掩盖不住坏消息的影响。本次年报整体我低于我的预期，也算是称得上这段时间股价的大幅下跌了。

本文来自微信公众号阿鑫的投资笔记