603296，英伟达背后的独角兽，净利五年暴增1400%，成长逻辑无敌

在一个月的时间里，实现超过10亿元的营收，这是华勤技术的答卷。

华勤技术在AI时代的风口上，从英伟达手中拿到了入场券。在2023年6月，它和英伟达合作，在国内首发了英伟达的H800 AI服务器，当月就实现了超过10亿元的营收。

这家在2023年8月8日在上交所上市的公司，正在成长为新一代的消费电子产品代工的龙头。

ODM龙头打造新的产品结构

华勤技术这家公司，主要从事消费电子产品的代工业务，是从IDH行业起家，后来才转向了智能硬件ODM加工。经过多年的技术积累，华勤技术和诸如三星、小米、亚马逊、联想、华硕、索尼这样的国际知名公司保持着合作关系。

首先，我们先来了解一下ODM经营模式，在这种模式下，ODM 厂商根据委托方的要求，来研发设计和生产制造产品，相比较于IDH模式，在ODM模式下，厂商拥有自主技术，在产业链中的参与程度更深，角色也更为重要。

华勤技术的产品包括智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴，在近些年，华勤技术找到了新的发力点，开拓了AIoT产品以及服务器等智能硬件产品。

成长迅速，找到新的发力点

简单了解完公司，我们看一下它的成长性。在营收方面，华勤技术增长十分迅速，2018年公司的营业收入只有308.8亿元，到了2022年就已经达到了926.5亿元，五年间年复合增长率达到31.61%；净利润从1.8亿元增加到了25.6亿元，五年时间翻了14倍还多。

在传统手机和笔记本电脑业务之外，华勤技术还开拓了新的业务。

早在2017年，华勤技术就开始布局服务器ODM市场，通过持续的研发，已经成长为国内少数能够提供通用服务器、异构人工智能服务器等全栈式产品组合的厂商。目前，华勤技术的合作伙伴有英伟达、英特尔、AMD等算力芯片厂商和国内知名云厂商。

在2023年6月，华勤技术国内首发英伟达H800的AI服务器，当月就实现了超过10亿元的销售收入，带动其服务器业务营收在2023年上半年同比增长48%。

在第三季度华勤技术还中标了顶尖互联网客户400G主流交换机，助力当季营收达到41.53亿元，拉动该业务同比增长670%，继续助力其增长。

在5G、AI技术的助力下，数据中心建设需求增长，华勤技术的服务器业务的贡献度还将持续攀升。

盈利能力增强

了解完华勤技术的成长性，我们再通过ROE，即净资产收益率，来看一下华勤技术的盈利能力。

华勤技术的ROE增长十分迅猛，从2018年的6.93%增长到了2022年的23.35%，甚至在2020年一度达到38.98%，优于它的竞争对手，是闻泰科技的五倍还多，并且已经超越了龙旗科技。

一般来说，超高ROE的公司一般集中在茅台、海天味业、片仔癀等消费领域，在制造业里还是比较少见的，由此也可看出，华勤技术的盈利能力很强。

那华勤技术的ROE为什么会增长这么快呢？

根据杜邦拆解法，我们可以把ROE分为三个部分——净利率、总资产周转率和权益乘数。

从拆解图中，我们可以看到，华勤技术的总资产周转率和权益乘数近些年来较为稳定，但是净利率却从2018年的0.59%增长到了2022年的2.69%，变化趋势和净资产收益率变化基本一致，成为推动公司ROE增长的关键因素。

我们进一步来看看是什么导致了净利率的增长。

影响净利率的无非两部分，一是毛利率，一是期间费用率。

从费用端来看，华勤技术的期间费用率较为稳定，总体上还有所提高。这主要在于随着公司的生产经营规模扩大，行政管理人员逐年增加，管理费用率有所提高，影响了期间费用率，由此可见，期间费用率对净利率的影响有限。

所以影响净利率的关键就在毛利率上了，可以看到，2018年以来华勤技术的毛利率整体呈现上升趋势，在2023年第三季度达到了11.35%，创下了新高。

毛利率的提升来自两个方面。

一个因素是原材料价格下降使得成本降低。在2021年，上游原材料价格上涨，导致了华勤技术的综合毛利率下降了2.15个百分点，在2022年原材料价格回归后，大部分产品的毛利率都有所提升，在2023年原材料的价格仍在下跌，这也是其毛利率创新高的原因。

另一个因素是华勤技术自建工厂后，自供件比例提升，并且各项产品线中高毛利率的专业服务占比持续增长，扩展了它的毛利率空间。

随着智能穿戴、AIoT产品和服务器市场的高速发展，公司在这些领域的前瞻性布局也会逐步实现规模效应，毛利率也会从早期投入期的较低水平稳步提升。

可见，虽然华勤技术的毛利率受到了上游原材料价格的影响，但是由于自身产品的毛利率及销量还有提升的预期，所以其盈利的能力还是很强的。

结语

华勤技术由IDH起家，转向ODM领域后成长十分迅速，不但在智能手机和笔记本电脑领域有小米、联想、华硕等用户，还和英特尔合作开发服务器业务，致力于打造“2+N+3”的产品结构。受到原材料价格下降和自身议价能力增强影响，华勤技术的毛利率提升带动了净利率的提升，ROE维持在较高水平，盈利能力较强，未来还是十分值得期待的。

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。