深圳8.10事件与上海股市的第一次大跌有哪些？

深圳8.10事件与上海股市的第一次大跌

股彦云;涨久必跌，跌久必涨。上海股市出现了92上半年的主升浪之后，就开始同时酝酿了同样令人触目惊心的暴跌行情。应该这样讲，在8.10事件发生以前，上海股市中投资者的风险意识非常差，人们已经彻底地不把股票当作"资产阶级的投机产物"，而是充分领略了投资带来的丰厚收益。

据统计，如果以1987年11月2日发布的静安股价指数作基期，那么上海证券交易所开业时（也就是1990年12 月19日），指数已经涨到了374点，翻了三番，平均年涨幅达到了52.46%上交所成立以后，股市呈现出一派欣欣向荣的景象，尤其是 92年上海先后两次分批将股票的价格放开之后，本来就已经比较汹涌的股票指数更是变成了疯狂的投机行情。如果以上交所成立的日子作为基期，那么1992年5月29日沪市达到了相对高点1232.95点时，平均年涨幅居然达到了5倍。这样的疯狂投机行情。股票已经完全脱离了他先天具有的投资功能，而变成了彻头彻尾的投机工具，在这种情况下，"行情在疯狂中死亡"也就几乎是必然的了。

上海股市5月25日达到了上半年的最高点位;1420.79点之后，股市随即呈现了盘跌的走势，这一-点与之后的几次暴跌不同，因为在 92 之后各年度出现的暴涨行情中，几乎每一次都对应着一次迅雷不及掩耳之势的暴跌，而不是要等到 4个月之后。但是、在这样的历史高位，股票已经脱离了他们的内在价值，据统计至5月29日，沪市的平均市盈率高达250.06倍，这个水平不仅远远高于成熟股市的应有水平，甚至纵向对比也远远高于 92 之后历次暴涨行情的最高市盈率水平，这充分说明了中国股市成立之初的不成熟之处。8月10日之前，针对过热的股市，管理层已经在各种不同的场合表示了担忧情绪，而就在8.10 附近大盘发生暴跌之前，政策面更是山雨欲来风满楼。

8月3日，当时在股市中起到重要舆论导向作用的"金融早报"就在头版的位置发表了两篇文章，一篇是读者来信，谈到股市应当降温;另外一篇是经济论坛，谈到了公有股上市流通是当前需要解决的当务之急。这样的态度等于已经明确表面了管理层对股市过热情绪的不满，并且也旁敲侧击地阐述了政府打击过热股市的手段∶公有股上市。到了8月9日，上海市体改委副主任蒋铁柱又公开谈到了"最近上海 15种股票的平均价格是面值的数十倍。若在此时，我们抛售一部分公有股，就能赚进数十倍的利润"。公有股上市流通无疑对股市是一个致命的打击。这样的大规模扩容，股市的资金面将受到空前的考验，使供求关系发生彻底的变化，从而使股市发生失血，将过高的价格降低下来。一方面是在口头上表示要将公有股的流通提上议事日程，另一方面，通过快速发行股票也表面了要降低股价的决心。

92上半年，第二次发行的 26 只新股仅仅上市了两只的时候，便忙不迭地开始了第三次摇号，而第三次的付款手续还尚未办完，就又开始了第四次摇号。有人统计，通过这样的新股扩容，二级市场中的资金至少被分流了1/3。资金面的危机还是一方面，信心面的危机才是真正导致之后出现暴跌的直接动因。在连续盘跌了将近 2个月之后。终于迎来了从8月7日开始的大跌行情。1992年8月7日是一个星期一，当时从香港方面传来了有关领导人的健康恶化消息，市场一开盘就向下急跌。

直到上午 10点钟左右，这样的利淡消息才被逐渐消化，指数有所回升。但是，很快，市场中就传来了我们上文谈到的金融早报上的利空文章，市场开始人心不稳，指数再度下落，收盘时已经比前市跌去了10个百分点。不过，这仅仅是一个开始而已，之后将近两周的大跌才真正令人目瞪口呆。周一大跌之后，市场中一度出现了修复性的反弹行情，周二、周三窄幅整理，周四、周五在新股发行方法终于明朗后还向上反攻了一轮幅度不小的反弹。但是，这样的反弹正如死亡前的回光反照，孕育着新的暴跌走势。沪深两市发生暴跌的一个直接诱发原因是深市8 月10日出现的抢购新股认购抽签表事件。

中国人民银行深圳分行行长王喜义在8月初曾就 92年新股发行问题发表了讲话，详细阐明了 92年发行新股采取交款认购抽签表的方式。他说，采用这样的发行方式，主要是照顾广大股民的意见，让更多的股民有中签机会。以前的存款抽签往往会造成银行部门存款大搬家，加大工作量，而竟价方案则有影响股票在二级市场中活跃程度的嫌疑。这样，1992 年的新股认购中签表发售方案终于出台，100 元一张的中签表虽然贵了一些，但是，和预期收益比起来，这样的价格还是显得微不足道。

1992年8月9日至 10日，所有的中签表都将在这两天发售完毕，凡年满18周岁的中国公民，均可在深圳全市各银行、保险公司和证券经营机构共302 个网点认购新股的中签表，每张收费 100 元。从表面上看，这样的发行方式无可厚非，发行额度从年初预定的3亿元增加到了5亿元，这样的扩容并不构成什么大的利空，王喜义也表示，增大发行额度只不过是为了尽可能地增加市场供应，让更多的深圳公司上市。当然，这5亿元的额度中，也破天荒的包含了异地的公司。但是，令管理层始料未及的是，这5亿元的上市额度居然将中国证券市场的"原始股神话"炒到了登峰造极的地步，酿成了8月10日深圳的骚乱。

原始股神话从中国股市开始转热起就在利益的驱动下，产生了巨大的魔力。1992年，由于行情极度火爆，大量新股都存在着巨大的上市溢价机会。比如 1992年3月 30日上市的深圳物业发展股份有限公司和深圳中华自行车股份有限公司，发行价格分别为3.6元和3.75元，收盘价格却高达11元，12.9元，原始股东的收益高达 300%-400%再如 4月28日上市的深圳华发电子股份有限公司，发行价1.9元，收盘价高达13.9元，纷纷酿造着原始股的暴利神话。

最高涨幅要属异地上市的金杯汽车股份有限公司的股票，发行时每股面值10元，7月 24日上市时，收盘价居然达到了创记录的177元，原始股股东一夜间资产增值了17倍。按照马克思在资本论中的说法，资本如果有三倍的利润，就会使人甘愿受到绞首的危险，而在初生的中国股市，居然存在着高达十数倍利润并且没有风险的暴利投机市场!

这怎么能不让那些已经在做着发财梦的股民疯狂?

尤其是当时的中国股市明显已经处在了过热的状态中，不知道有多少中国人都简单的认定，买股票就是赚大钱，而原始股更是"皇冠上的明珠"，因此、深圳的此时大规模发行新股成了众矢之的，从7月下旬开始，这个几乎和中国股市一样年轻的城市就云集了来自全国各地的股民，.他们风雨兼程，大部分都"装备" 有载满钞票的密码箱。

而深圳本地人更是近水楼台先得月，纷纷提出了银行中的存款，准备在即将到来的新一轮原始股神话中大显身手。中签表发行办法公布以后，从 8日开始各个营业网点就开始排起了长龙，在当时计划经济逐渐已经让位于市场经济的深圳，这样排起长龙进行抢购，恐怕任何商品都无法企及。而到了8·月9日正式开始发售时，据粗略的估计，在各个网点排队的人已经超过了100万，而当时年轻的深圳总人口也仅仅不足 500万!开始发售的时候，队伍还能维持一定的秩序，但是到了后来，很快就发生了混乱。

有的网点迅速销售一空，有的网点当时就掀起了炒卖浪潮，再加上当时的准备工作有些不力，现场维持人员根本无法控制局面，这样，多数网点很快就秩序大乱，排队购买者之间发生了冲突。更糟糕的是，到了10日上午，中签表已经全部发售完毕，但是却还有相当数量的投资者尚未买到。晚上，数千名空手而归的股民在少数人的煽动下开始未经过许可沿着深南中街游行，并与市府和市人民银行发生了对峙。入夜后。骚乱升级，有的游行者打出了反对腐败的旗号，还有的开始公然使用暴力，砸烧公安和交通车辆，攻击执勤干警。改革开放以来，全国的形势基本是稳定的，而纯粹的经济事件酿成事故这恐怕是前无古人的事情。

当天夜里，深圳市政府紧急协商对策，决定增发 50万张新股认购表兑换券，每表9月份以后可以兑换10张中签表，中签率不变，同时还迅速公布了几项维护社会稳定的措施，事态很快就得到了平息。当时的深沪股市本来就已经非常疲弱，自5月底创出天价以来，连续阴跌了好几个月，人气已经极为涣散。这样，8.10事件正如飞石激起千重浪，给市场投下了巨大的阴影，直接导致了后几天的暴跌。周一，也就是8月10日当天，沪市一开盘就向下跌穿了1000点这个重要的心理整数大关，这也是这几个月多方主力苦苦支撑的一道心理防线，使得市场人气受到了空前的打击。

到了第二天，本来人们的信心就已经非常不足，又受到了深圳新股认购骚乱的影响;一下子使人们失去了方寸，这一天，大盘再度向下急跌了100个点，当日的跌幅超过了10%但是，真正的考验还是星期三，早间一开盘，卖盘就如排山倒海之势汹涌而来，多方已经毫无抵抗能力，支撑股市的大堤终于在此时决口，到中午休市的时候，指数已经跌到了 580点。也就是说，在短短的两天半时间里，沪市市场从1000点一直跌倒了不足 600点，跌幅超过了40%经过了这样毫无还手之力的狂跌，市场才稍稍缓了一口气，在抄底盘的介入下，大盘又向上进行了一论反弹，最终艰难地收在了 860 点的位置。经过这样一个黑色交易周，沪市已经从5月份的最高点将近1500 点的位置跌到了800 多点，几乎可以说将市场指数拦腰斩半。

这一周，空方力量正如秋风扫落叶一样，横扫了沪市的全部16只A股，使他们的平均跌幅达到了 30%昔日不可一世的领头羊∶真空电子，从上周1755元的位置，最低时居然跌到了755元，被活活斩去了1000元!92年的这一次大跌是中国沪市市场的第一次股灾，对于研究中国股市的历史有着重要的指导意义。说他是股灾一点也不过分;从力度上讲，这一轮下跌从1500点先是持续阴跌，之后是8月初的加速下跌，然后，股市似乎已经彻底失去了支撑，象水银泄地一样，连绵不绝地一直跌到了不足 600 点。大跌的原因，从根本上讲是由于当时的中国股市已经处在了严重投机的时代，涨有多高，砸有多狠，这是股市的自身规律使然。

另一方面，管理层的大规模扩容措施也是导致股市持续下跌的直接动力。自5月下旬以来，上海股市高速度、高效率地在两个月内上市了34家新股，是头一年同期上市的 80倍，这其中包括了沪市市场中的第一只超级大盘股∶异地上市的一汽金杯，发行规模达到了6.2亿。而且，我们在前文中已经讲过，管理层居然还准备将国有股，法人股推向市场，更加加重了人们的恐慌心理，从而导致了8月份的股灾出现。

纵观中国股市历史，每当股市出现过度投机时，管理层几乎都要举起扩容的大旗，而且，几乎每次都能将过热的股市降温，可以说是最为常用的宏观调控手段之一。这一点，从 92年起就已经应验，可以给投资者以重要的启示。