万亿基建龙头，市占率国内第一，300家机构潜伏，逻辑比格力硬！

经济回暖，正在加速。

最新计划，今年四季度，将增发2023年国债1万亿元，重点是投向防洪工程、灌区建设改造等领域，其实就是基建。而基建是拉动经济的三驾马车之一，这也进一步强化了复苏的预期。

数据方面也已经开始好转，9月份制造业PMI为50.2%，环比上升0.5 个百分点，重返50%以上的扩张区间，也显示了制造业回暖的迹象。

不论是制造业回暖还是基建的加码，首先释放订单的是最上游，其中像三一重工、恒立液压等工程机械领域最明显。

这里，我们不得不提到工程机械领域的一个隐形冠军企业，逻辑甚至比格力还硬，那就是安徽合力。

那么，安徽合力是做什么的？

作为工程机械领域的典型龙头，安徽合力一直专注于叉车业务，从2022年公司的营收结构看，叉车业务营收占比高达99%，非常的专注。

目前，安徽合力已经是国内叉车龙头，截至2022年底，公司拥有2000多种型号，产品覆盖了0.6-46吨内燃和电动叉车产品。并且2022年，公司全国营市占率达到了24.89%，绝对的国内第一。

那么，安徽合力盈利能力如何？

作为制造业企业，安徽合力的业绩表现却呈现出了成长股的态势。公司营收从2018年的96.67亿元增长到到2022年的156.7亿元，年复合增长率为12.84%，远远领先于杭叉集团、诺力股份等对手。

2023年三季报显示，公司前三季度净利润同比大增43.41%，扣非净利润同比大增51.76%，继续保持了高速稳健的增长趋势，成长股特质明显。

不但营收和利润稳健，从2021年以来公司不论是毛利率还是净利率均呈现了持续上升的趋势，这也充分体现了公司盈利能力的增强，这在制造业中非常的难得。

不但盈利能力还，安徽合力盈利质量也不错。

从净现比指标看，2013年到2022年，公司净现比平均1.35，并且除2022年外均大于1，盈利质量较好，说明利润是实实在在的到手的现金。

那么，安徽合力盈利为何如此优秀？

公司能取得这么不错的业绩，还是多个因素叠加影响的。

第一，份额和技术优势。

尽管叉车看似简单，但也具备很强的技术壁垒。安徽合力作为行业龙头，拥有技术、品牌、规模优势。公司技术突破领先，近年来推出电动叉车、高端内燃车等300余款新品，智能锂电叉也实现了迭代升级。

第二，成本优势。

安徽合力尽管做到了国内第一的份额，但是在全球排名第七。不过公司并不惧海外对手，在本土成本优势下，能充分的获得海内外订单。

第三，叉车需求的增长。

近些年来，在基建、物流等刺激下，我国叉车需求大幅上升，2016到2022年我国叉车销量年复合增速高达18.94%，而同期全球叉车销量年复合增速仅为为9.67%，要远远高于海外需求。目前我国已是全球第一大叉车市场。

第四，业务结构的调整。

近几年，在相关事件影响下，国内工程机械行业比较低迷，2022数据显示，安徽合力国内市场销量为18.3万台，出现了较大程度的下滑，但是出口却大幅增长了21.91%。

公司出口量也从2020年的3.7万台增长到了2022年的7.8万台，年复合增速为44.16%，到2022年海外营收已经达到30%。

第五，产品结构的调整。

公司目前叉车正在从传统的燃油向电动化转变。

公司电动叉车销量从2018年的4万台增长到2022年的13.3万台，年复合增速为35.04%，远高于同期内燃叉车8.4%的增速，2022年公司电动车销量占比提升至50.96%。

而电动叉车的价格是同吨位内燃叉车的两倍，这直接大大提升了公司营收的增速。

那么，安徽合力未来的看点在哪？

公司想要持续保持营收增长，对于叉车产品来说，要么量增，要么价增。

量方面；仍有持续提升的空间。

目前我国叉车渗透率依然较低，在地产复苏加上基建加码下。会继续带来叉车的需求放量，作为核心龙头，安徽合力会继续享受订单的红利。

价方面；主要看电动化。

因为想要正常提价比较难，而变相提价的方式就是电动化，电动叉车价格大约是燃油车的两倍以上。

目前叉车行业绿色发展被极大重视，车辆电动化也是趋势，更为关键的是电叉的使用成本低，以3吨叉车为例，每年比内燃节省约3.3万元，这就导致市场本身有加速渗透的需求。

数据显示，我国电动叉车已经开始迎来加速渗透，2016到2022年我国电动叉车销量从14万台大幅增长到了68万台，年复合增速高达为29.73%，远远高于同期燃油叉车8.52%的复合增速。

并且从渗透率看，目前全球电动叉车渗透率2022到了70.58%，而我国电动叉车渗透率才60%左右，依然有较大的提升空间。

安徽合力通过积极布局电动叉车转型，会充分享受电动化带来的订单释放。

从这个角度看，公司未来会享受电动化加速渗透，逻辑比当前处于行业成熟阶段的格力要硬。

那么，安徽合力目前估值如何？

从公司历史估值区间看，目前已经处于近段时间的区间底部。

作为成长股性质，我们还可以叠加PEG来衡量，PEG=市盈率/盈利增长速度，在市盈率的基础上又考虑了公司的成长性。即便按照2023年前三季度利润看，PEG都已经远远小于1了，依然具备较强的估值优势。

并且目前有私募、保险、公募等近300家机构持有。

所以，从成长的角度看，安徽合力作为细分领域的绝对龙头，凭借着产品和技术优势，在电动化渗透率提升下，会充分享受行业成长的红利。