说到赚大钱，卖牛奶不如卖白酒？

没有对比就没有伤害。比较不同行业的财务数据，我们会发现有的行业就是比其它行业好；而对普通投资者来说，分析一个简单且绩优的行业，不失为一个明智的选择。

一、白酒行业核心财务指标分析

⒈从收益率指标看：

白酒行业的毛利率长期在70%以上，这已经碾压很多行业了；在高毛利率的基础上，白酒行业净利率长期在30%左右。很多行业的毛利率都不到30%，白酒行业的优势，由此可见。

⒉从资产获利率指标看：

白酒行业的净资产收益率在20%~30%之间，资产报酬率ROA基本大于15%。这主要得益于行业的高利润率。

⒊从增长率指标看：

2013年和2014年，白酒行业收入净利润都出现了负增长，但是2016年后，行业净利润增速基本都大于15%，且行业净利润增速大于收入增速。

考虑到我国的白酒产量逐渐减少，因此白酒行业的净利润增长，主要是靠产品价格的提升，这反映出白酒产品升级的趋势。

⒋从资本结构指标看：

行业资产负债率在30%左右，流动比率大于2，速动比率基本也大于2。

①资产负债率＝负债总额÷资产总额×100%；

②流动比率＝流动资产÷流动负债×100%；

③速动比率＝速动资产÷流动负债×100%；

资产负债率表示的是公司的负债总额占公司资产总额的比重是多少，或者说公司的资金来源中，由债权人提供的资金占多大比重。白酒行业资产负债率30%，说明行业的资金由债权人提供的只有30%，行业的财务很稳健，风险低。

流动比率反映的是流动资产是流动负债的多少倍，将流动资产变现后能否偿还流动负债；或者可以理解成企业每一块钱的流动负债有多少流动资产来做担保。白酒行业流动比率最高的时候超过了3倍，说明行业每1块钱的流动负债，就有3块钱的流动资产做担保，反映出行业的偿债能力很好。

速动比率是速动资产和流动负债的比值。速动资产跟流动资产的最大区别是，速动资产当中不包括存货，所以速动资产的变现能力要比流动资产好，速动比率比流动比率更能体现公司的偿债能力。白酒行业的速动比率大于2，同样反映出行业的偿债能力好。

⒌从资产管理效率指标看：

白酒行业对快快卖货的要求不高，存货周转率为0.62，大约600天才能周转一次，这可能跟白酒的生产周期有关，特别是对飞天茅台来说，从开始酿酒到白酒出厂需要5年的时间。

白酒行业的应收账款周转率达到了上百倍。这并不是说应收账款一年回收了几百次，而是因为行业应收账款少，行业通常采用“先款后货”的模式，所以就使得“营业收入÷应收账款”以后，金额格外大。

二、乳制品行业核心财务指标分析

⒈从收益率指标看：

乳制品行业的毛利率长期在30%左右，并且2021年不到30%，白酒行业的毛利率高达70%，是白酒行业的两倍多。此外，乳制品行业的期间费用率在30%左右，比白酒行业多了近10个百分点，这就使得行业净利率很低，近10年来都没能突破7%。

⒉从资产获利率指标看：

白酒行业的净资产收益率在20%~30%之间，乳制品行业的净资产收益率在10%~15%之间，大约是白酒行业的1/2；白酒行业的资产报酬率ROA基本大于15%，而乳制品行业则在6%左右。

从盈利能力指标看，乳制品行业的盈利能力只有白酒行业的一半好。

⒊从增长率指标看：

乳制品行业的收入增速这10年来都没有出现负增长，但是2015年和2016年收入增速放缓。我们来看下年报中对此给出的解释。

2015年增速下滑的原因：

2015年，中国经济发展进入新常态，经济增长从高速转为中高速。中国乳制品业也呈现出相应的变化与趋势。乳制品行业由粗放式数量增长型向集约式质量效益型过渡，行业增速放缓。

⒋从资本结构指标看：

乳制品行业资产负债率在50%左右，流动比率在1倍左右，速动比率不到1倍，偿债能力明细不如白酒行业。

⒌从资产管理效率指标看：

乳制品行业对卖货速度的要求较高，一年大约要卖8次货，这跟乳制品的保质期有很大关系；从应收账款周转率看，行业的应收账款大约一年能回收30次，近年来应收账款回收越来越快。

整体来看，乳制品行业的周转率在提高。

三、连锁行业核心财务指标分析

从财务分析的角度看，连锁超市行业明显不如乳制品行业，更不如白酒行业。

第一，这个行业的毛利率很低，在20%~25%之间；可是该行业的期间费用率很高，最终使得行业净利率不到2%。

第二，连锁超市行业的周转能力并没有那么好。

乳制品行业的存货周转率在8倍左右，连锁超市的存货周转率与之相近；此外，该行业的总资产周转率呈现出下降的趋势。

连锁超市本来是靠高周转赚钱的行业，可是行业周转率却在下降；同时，行业的负债率越来越高。这不是一个良性的赚钱方式。

第三，从增长率指标看，行业增速明显动力不足。

近10年来行业收入最高增速只有12%，近两年来行业出现负增长；净利润下滑更是明显，即便是在收入增长的年份，行业也是增收不增利。

因此，在连锁超市行业里要找到好的投资标的，比在白酒行业里难太多。

四、做个总结

最近一直在看行业财务指标的数据，最大的收获有下面两点：

一是积累了关于行业的常识，比如说关于行业资产负债率的常识。

之前听一个讲座的时候，里面提到某个省上市企业的平均资产负债率是52%，我的第一反应是这个数据不对。

一般金融、房地产、家电、零售这些行业的负债率会比较高，但是这些行业占全部上市企业的比例才多少，况且很多行业的负债率都不到30%。因此，全部上市企业平均后的负债率怎么可能是52%。

于是我用了东方财富choice和同花顺ifind都查了一下，2021年这个省的平均资产负债率是43%。如果数据是不准确的，那么基于不准确的数据做的分析，可靠吗？

二是知道了不同行业的盈利模式，把定量分析和定性分析结合起来。

如下图分析，财务分析是定量和定性的结合。我们前面提到的白酒行业的周转率低，其实是白酒酿造工艺或者说是白酒产品属性的反映，连锁超市毛利率低是由其成本构成决定的，总之分析财务数据其实是在了解这个行业的生意特性和商业模式。

行业的数据很多，路还很长，与君共勉~