600988，358家机构扎堆，成长逻辑比茅台硬，黄金中的小而美！

近期，现货黄金价格上涨到了2261.29美元/盎司，COMEX黄金期货价格上涨到了2281.8美元/盎司，到达了历史新高。

周大福、周生生、六福珠宝等黄金销售终端金价持续上涨。4月2日，足金价格已经突破693元/克，价格涨势强劲。

2023年，全国黄金消费量1089.69吨，与2022年同期相比增长8.78%。黄金具备金融和消费双重属性，成长逻辑极强，作为全球定价资产深受消费者青睐，是线上销售增长主力军。

黄金消费行业的火爆以及金价的持续上涨带动了产业链上相关公司的成长。

2023年，我国国内原料黄金产量为375.155吨，同比增长0.84%，其中，黄金矿产金完成297.258吨，有色副产金完成77.897吨。

今天，我们来看一下黄金上游开采公司赤峰黄金。

赤峰黄金的主营业务是黄金、有色金属采选业务。

数据显示，2023年，赤峰黄金营收72.21亿元，同比增加15.23%，净利润8.04亿元，同比增加78.21%。公司业绩增长的原因主要与黄金产量与价格上涨有关。

公司主营业务在原有黄金采选、销售业务的基础上新增资源综合回收利用业务，包括有色金属资源综合回收利用及废旧电器、电子产品拆解业务，为公司带来新的利润增长点。

从业绩贡献来看，黄金目前依然是赤峰黄金的核心业务。2023年，公司矿产金营收占比87.55%，利润占比95.93%。

与同行业其他公司相比，赤峰黄金业务利润占比最大，高于四川黄金、山东黄金等企业，使赤峰黄金业绩能够更充分地受益于金价的上涨。

赤峰黄金盈利能力进一步提升，净资产收益率ROE增长较快。2023年公司ROE达到了14.61%，同比增长56.09%，在同行业中仅次于四川黄金。

对于黄金开采这个行业来说，各公司的产品都一样，没什么可比性，主要的看点在于矿产储量与开采成本以及能否能够实现量增与降本的齐头并进。

第一，在矿产储量方面

赤峰黄金目前共有国内外八个矿山，分别是五龙矿业、吉隆矿业撰山子金矿、华泰矿业红花沟金矿、锦泰矿业溪灯坪金矿、万象矿业塞班金铜矿、金星瓦萨、瀚丰矿业立山矿与瀚丰矿业东风矿。

其中赤峰黄金的五龙矿业、吉隆矿业撰山子金矿、金星瓦萨、华泰矿业红花沟金矿与锦泰矿业溪灯坪金矿为金矿矿山，万象矿业塞班金铜矿、瀚丰矿业立山矿与瀚丰矿业东风矿为多金属矿山。

截止至2023年末，赤峰黄金拥有总矿石量27054万吨，黄金矿石量12723万吨。其中公司下属国内黄金矿山企业黄金矿石量1943万吨，海外老挝塞班黄金矿石量1500万吨，加纳金星瓦萨金矿黄金矿石量9280万吨。

2023年，赤峰黄金完成矿产金14.35吨，同比增长5.79%。公司境外黄金矿山2023年产金完成11.03吨，同比减少2.0%，主要是因为2023年3季度金星瓦萨遭遇了特大洪水灾害，对高品位采矿生产造成较大影响。但受益于国内矿山选矿能力提升，公司国内黄金矿山2023年产金3.32吨，同比增长43.1%。

另外，赤峰黄金旗下矿山仍在推进扩产。

2023年，万象矿业西部尾矿库延伸、顽石破碎线路、PP3 升级(增加水处理能力)、地下排水泵站等重要在建工程均按计划推进实施。

金星瓦萨引进工程承包商， 提高掘进工程效率，开拓新斜坡道。

吉隆新增 18 万吨金矿石选矿扩建项目已完成洗涤等主厂房土建工程，预计2024年6月全部建设完成并进入试生产阶段。

可以看出，赤峰黄金未来还有十分广阔的黄金开采空间。

第二，在开采成本方面

在黄金开采中，降本非常重要，成本的高低直接影响企业的利润空间。

技术水平对降本起着十分重要的作用，相同的金矿，技术不同所对应的成本也会不同。赤峰黄金重视研发投入，2023年公司研发费用投入5175.25万元，同比增长87.16，主要用于基隆矿业与五龙矿业矿山生产工艺的升级。

公司老挝塞班金铜矿、加纳瓦萨金矿都已持续稳定运营15年以上，拥有国际先进的矿业生产技术，塞班矿选矿回收率自投产之初提升了近20%。

另外，黄金品位的高低也是影响成本大小的关键因素之一。

赤峰黄金金矿整体品味十分优秀，尤其是国内的五龙矿业、吉隆矿业以及华泰矿业，金矿品位分别为7.77g/t，10.18g/t，7.01g/t，均高于国内金矿平均水平（一般在2-3g/t），海外老挝塞班金矿品位3.7g/t，金星瓦萨金矿品位3.43g/t，也相对较好。

从赤峰黄金2023年报中可以看出，国内矿产金的全维持成本为198.81元/克。而公司国外矿产金的成本较大，万象矿业塞班矿全维持成本为339.44元/克，金星瓦萨的全维持成本为305.49元/克。（一美元对人民币7.2355元）

赤峰黄金塞班矿成本较高主要是因为，塞班矿从露天开采逐渐转为地下开采，计入较多折旧摊销，一定程度上影响了塞班利润释放。但是2023年上半年万象矿业地下开采项目已逐步进行生产性采矿，摊销对成本的影响将越来越有限，成本较2022年来说已经开始下降。

公司瓦萨矿的成本问题通过逐步控制与改善采矿模型问题等也在逐步改善，2023年矿产金全维持成本同比下降12.7%。

除此之外，赤峰黄金还通过集中化采购、精简人员、针对性挖潜矿山等一系列措施实现成本压缩。赤峰黄金降本措施成效显著，2023年销售毛利率32.58%，同比增长13.76%，高于同行业大部分公司，如银泰黄金，山东黄金等。

赤峰黄金未来依旧看点十足。

黄金价格与美元指数呈负相关，在美联储货币政策确定转向的背景下，叠加近期地缘政治冲突激化，以及全球多国央行对黄金的持续需求，金价将继续保持趋势性上行，像赤峰黄金这样黄金业务浓度强的公司将更受益于黄金价格的上涨。

赤峰黄金继续推进量增与降本的进行，作为黄金开采行业比较突出的公司，截至2023年末，已有358家机构持仓。在消费不断复苏的环境下，赤峰黄金必将受益于黄金价格新一轮的上涨。