公认的消费大白马，债务大幅攀升，盈利能力下滑，605499怎么了？

随着人们生活水平的提高，健康意识不断增强，越来越多的人开始注重养生，大健康产业快速发展，这一点从片仔癀和安宫牛黄丸近几年的热度就可以看出来。

但是，很多年轻人有自己独特的养生方法，例如熬夜敷面膜、啤酒泡枸杞、蹦迪穿护膝，主打的就是一个一边作一边补的矛盾式养生。

主要是因为现在生活节奏快，所以能提神的功能性饮料就应运而生了。

说到功能饮料一般首先想到的就是红牛、乐虎、东鹏特饮。今天我们聊的就是后来者居上的东鹏特饮。

功能性饮料在分类上属于软饮料，截至2023年前三季度，东鹏饮料在A股上市的11家软饮料企业中营业收入占到了第一，并且远超过第二第三名的养元饮品和维维股份。

从2018年到2023年前三季度，东鹏饮料的营收和利润都呈现出一个翻滚上涨的趋势，2023年仅前三季度的数据就超过去年全年，并且根据披露的相关数据推断2023年整年的营收有望突破百亿。

在东鹏饮料的营收和利润稳定增长的情况下，我们发现，公司的净资产收益率竟然下降了。

在此之前先来了解一下，净资产收益率也叫ROE,等于净利润/净资产，是衡量公司盈利能力的一个重要的指标，一般来说，数值越大代表公司的盈利能力越强，ROE大于20%我们就认为这是一家不错的公司。

可以看到东鹏饮料近五年的ROE都在20%以上，整体来看是很不错的，但是波动较大不太稳定。

那这样的波动是什么原因造成的呢？

为了解ROE波动的原因，此处我们采用杜邦分析的方法，对ROE进行进一步的拆解，可将其拆解为：净利率*总资产周转率*权益乘数。

其中净利率是在不断上升的，权益乘数只有在2021年这一年的时候发生了下降，随后便发生了回升，整体的影响并不是很大。但总资产周转率却是在不断下降的。说明主要是总资产周转率影响了ROE产生下降。

接下来把总资产周转率进一步拆分。

我们观察其中的应收账款、存货和固定资产周转率可以看到，这三项周转率的情况并不差，并且应收账款周转率还有了大幅度的上升。说明收入、成本、应收账款、存货、固定资产这几个科目都没有大的问题。

那么这几个指标都没有下降，为什么总资产周转率却在下降呢？

说明公司的闲置资金高,存在其他占比高的资产项目。观察资产负债表发现，公司的流动资产由2021年的28.52亿元，增长至2022年的72.46亿元，增速为154%。

但同时发现公司的负债也很高，资产负债率达57.33%，其中仅短期借款就高达31亿。

在短期借款中，信用证贴现和银行承兑汇票贴现是主要的来源，两者从2021年开始飙升，在2022年度合计达29.3亿元。公司对此给出的解释是：信用证是用母公司的名义去银行开票，支付给子公司，子公司再做贴现:。其实说到底本质上就是一种融资行为。

但是，公司本身其实是并不缺钱的。公司的现金流净额自2021年起就维持在20亿元以上。货币资金在2018-2022年间由3.39亿元增长至21.58亿元，其中银行存款就有20.3亿元，手握着大量的现金。

并且公司自2021年上市以来，截止到2023年就进行了三次的分红，分出了20亿的现金。

而且短期借款是一种有息借款，是有利息的，那么明明公司手里有大量的资金，为什么还用比较高的利率去借款呢？借的钱又拿来干什么了？

如果说是扩建公司在衢州和长沙新建的基地，那么在建工程确实是比上年增加了182.91%，但最终的金额也只有5.29亿，公司现有的资金完全可以满足，完全没有必要去借款，那就只能说明另有用途。

那么到底是干什么呢？只有一个指向——投资。

可以看到公司的交易性金融资产由2020年的0.5亿元飙升至2022年的20.37亿元，据公司财报显示，主要是购买银行理财产品。同时非流动资产中还有3.8亿的债权投资，银行理财和私募股权基金6.16亿元，其中包括一年内到期的其他非流动资产。总共合计76亿元。

而利息收入、投资净收益及公允价值变动净收益总额仅为1.03亿元，投资收益看上去并不稳定。

那么2023年的情况如何呢？

根据最近公布的2023三季度报显示，东鹏的短期借款已经飙升到了43.37亿元，增长了36.32%，同样是本期新增信用证及票据贴现借款所致，看来东鹏在借钱理财的道路上是越走越远。

东鹏如此热爱理财，可能也与其现在所处的局面有关。

首先东鹏饮料主要是靠东鹏特饮这一大单品来拉动公司的增长，虽然近年来推出了功能饮料以外的单品，但公司营收的90%以上仍然由东鹏特饮来贡献。第二曲线虽然在成长，但是速度比较缓慢，短期内难以看到成效

其次加上东鹏的产品定位就是薄利多销，主打高性价比，通过售价优势抢占市场。如东鹏推出的特饮金瓶，规格为500ml，价格却只有5元，对比红牛的250ml 6元不仅量上大了一倍，而且价格竟然还便宜了一块钱。而且近来公司的毛利率还有所下滑，所以公司才企图用投资理财的方式加快增长。

其实运用投资来使闲置的资金获得利益并没有什么问题，像同行业的养元饮品，它的金融资产也不少，但是公司的有息负债率却只有7.3%。

但是如果没有钱还硬要借钱去投资，那可能就要给这个企业打上一个问号了。

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。