4100亿市值家电巨头美的集团又拟“A拆A”，最大赢家是谁？

编辑按：本文转载至微信公众号“派财经”，飞鲸投研经授发布 。

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

“白电一哥”美的集团资本扩张的脚步从未停歇。

7月29日，美的集团发布公告称，根据公司总体战略布局，结合安得智联业务发展需要，依据A股上市公司分拆所属子公司上市的相关规定，公司董事会授权公司经营层（含安得智联）启动分拆安得智联申请首次公开发行人民币普通股（A股），并在深圳证券交易所主板上市的前期筹备工作。

值得注意的是，这并非美的集团首个“A拆A”计划，2020年7月美的宣布拟分拆子公司美智光电创业板上市，但当前仍处于“已问询”阶段。

若美的集团上述两起“A拆A”均能顺利实现，何享健、何剑锋父子将手握8家上市公司，“美的系”版图继续扩大。

但令人大跌眼镜的是，投资者却不看好美的集团此次“A拆A”，公告发布后的首个交易日，即7月31日股价就迎来下滑，跌0.7%至收盘价59.32元/股，目前市值4166亿元。

资料来源：Wind。

在今年A股市场分拆上市热潮持续升温的背景下，美的集团在资本市场频繁出手意欲何为？

一、从5000元到3400多亿，头部家电企业全球化布局

美的集团的发展可谓是有目共睹，以电风扇起家，如今已成为一家年收入超3000亿元的家电巨头，横跨智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化等多个行业。

根据奥维云网数据显示，在家用空调、台式泛微波、台式烤箱、电暖器、电磁炉、电热水壶等6个品类中，“美的系”产品在国内线上与线下的市场份额均位列行业第一。

美的集团的业绩也颇具韧性。虽然2022年经营形势依旧严峻，受宏观因素和海外地缘政治冲突的影响，国内外政治经济环境也更为错综复杂，同时上游供应链紧张，铜、铝等大宗原材料价格仍在高位震荡，但美的集团仍交出一份可圈可点的答卷。

2022年，美的集团实现营业总收入3439.18亿元，同比增长0.79%，实现归属于母公司的净利润295.54亿元，同比增长3.43%。2023年延续增长态势，一季度实现962.63亿元，同比增长6.51%，实现归属于母公司的净利润80.42亿元，同比增长12.04%。

资料来源：美的集团2022年财报。

此外，美的集团还持续深耕海外电商业务，推动产品结构优化。

目前美的集团在全球拥有约200家子公司、35个研发中心和35个主要生产基地，员工超过16万人，业务覆盖200多个国家和地区。其中，在海外设有20个研发中心和18个主要生产基地，遍布十多个国家，海外员工约3万人，更是在2022年实现对全球领先的机器人与智能自动化解决方案供应商德国库卡集团的全资控股。

数据是最好的证明。2022年美的集团海外电商销售收入同比增速在10%以上，在稳步提升精细运营能力和资源配置效率的同时，搭建自研电商数据分析系统，实现电商业务数字化升级，洞察产品发展趋势，沉淀核心用户画像数据，更快速、更全面、更便捷的实现经营效率和盈利的分析管控。

同时，美的集团还在海外市场持续推动产品结构优化，2022年线上渠道自主品牌产品均价提升明显，并持续保持核心品类的市场优势地位和渠道活力，在美国、德国、英国、意大利和日本的电商平台拥有超过60个Best Seller产品并进入各品类的销售前十名。

二、分拆上市成热潮，“美的系”A股扩张加速度

然而，家电行业早已处于“红海”。

根据《2022年中国家电行业年度报告》数据显示，2022年家电行业出口和内销规模均出现下滑，其中家电行业出口规模为5681.6亿元，同比下降10.9%，家电行业国内销售规模为7307.2亿元，同比下降9.5%。

细分领域同样不容乐观。根据全国家用电器工业信息中心发布的数据显示，2022年空调市场零售额为1411亿元，同比下降8.7%；洗衣机市场零售额为624亿元，同比下降12.6%；冰箱市场零售额为917亿元，同比下降8.2%；厨卫家电零售额为1831亿元，同比下降9.5%；生活家电整体市场规模为1311亿元，同比下降6.4%。

寻求“第二增长曲线”成为业内共识。毋庸置疑的是，分拆子公司上市是利用资本市场优化资源配置的重要手段，有利于提升子公司经营与财务透明度，让市场更客观公正衡量其价值，推动体内新兴板块发展，带动估值提升。

对于上市公司筹划“A拆A”，IPG中国首席经济学家柏文喜也表示，“一方面可以提升分拆业务的独立发展能力，另一方面也有助于提升上市公司市值与流动性，提升公司可持续发展能力”。

而美的集团分拆安得智联上市，独立董事称，“该事宜有利于公司进一步理顺业务管理架构，释放创新业务板块估值潜力；有利于安得智联拓宽融资渠道，完善激励机制，提升企业竞争力”。

据公开资料显示，安得智联成立于2000年，是美的集团旗下科技创新型供应链服务（物流）企业，致力于为客户提供端到端数智化供应链解决方案。在对内支持服务方面，安得智联深入推动渠道物流变革，全面推进B2C物流能力建设，提升美的集团渠道效率，支撑用户服务全面标准化与数字化。在对外业务拓展方面，为客户打造面向生产物流、仓储全链路一体化的智慧物流平台，目前已服务数千家企业。

经历10年时间的发展，安得智联通过逐渐完善全面信息化系统，营收稳步迈入20亿元，并在2021年已跨越百亿元，其中外部业务占比超五成。2022年，安得智联基于遍布全国超过140个城市的物流配送中心，服务能力可覆盖全国99%以上的乡镇，24小时内可送达30739个乡镇，占乡镇总数的77%以上，48小时内可送达37260个乡镇，占乡镇总数的94%以上。

另外据美智光电招股说明书显示，美智光电是一家专注于照明及智能前装产品设计、研发、生产和销售的高新技术企业，近年来营收在9亿元左右，净利润在290亿元上下，体量相较安得智联有一定差距。

事实上，今年以来，在全面注册制下，A股市场分拆上市热潮持续升温。根据万联证券研报显示，去年年初证监会公布《上市公司分拆规则（试行）》，统一了境内外监管要求，境外分拆要求提高，境内分拆规则更为明确，使得境内分拆上市趋热。包括美的集团在内，光今年7月就有乐普医疗、中联重科等多家上市公司先后宣布拟分拆子公司至A股上市的计划。

三、或将手握8家上市公司，父子同为资本市场老手

据悉，美的集团创始人何享健通过全资子公司美的智联间接持有安得智联约73.85%股权，另通过美的集团直接及间接合计控制美智光电56.7%股份，为两者最终控制人。

除上述2家公司外，何享健及何剑锋父子另实控6家A股上市公司，其中就包括今年才正式加入的科陆电子。

今年5月底，科陆电子发布的关于股东权益变动进展暨公司控股股东、实际控制人变更的公告称，深圳资本集团已将其持有的科陆电子1.26亿股股份协议转让给美的集团，同时美的集团以现金认购科陆电子发行的股份2.52亿股。上述次权益变动完成后，美的集团持有科陆电子22.79%的股份，成为新的控股股东，何享健为实际控制人。

科陆电子是国内领先的能源领域的综合服务商，主营业务为智能电网和新型电化学储能，2022年亏损1.56亿元，2023年上半年预计亏损1亿元~1.5亿元。

资料来源：科陆电子官网。

此外，由何享健实控的上市公司还包括合康新能、万东医疗。虽然合康新能业绩承压，今年一季度归母净利润同比下滑超九成，但近期美的集团仍计划进一步定增加码，定增募资14.73亿元，用于电气设备业务能力升级项目、光伏产业平台项目、信息化系统升级项目、补充流动资金四个项目。

而何剑锋也控制着盈峰环境、百纳千成2家上市公司，同样为资本市场老手。

在美的集团分拆上市的背后，何享健、何剑锋父子或将成为最大赢家。