工业股的顶峰和低谷分别是什么？

股市行情变化图12 展示了道琼斯平均指数20只工业股从1897年到1922 年 12 月出现的顶部和底部。

这些股票1896 年8月的低价位是29 美元，在1899 年4 月派发开始时曾反弹到了77 美元，5 月又跌至 68 美元;但1899 年9 月又一次反弹到了77 美元，连续两次达到了同样的顶部; 10 月再度跌至71 美元，11月只反弹到76 美元，比原来的顶部低了1个点。这是第三次到达同一顶部，但却没能有所突破，说明将出现大规模派发，而且随后将出现长时间的下跌行情。

1899 年 12 月，股价跌到了58 美元，随后又反弹至68美元，这正是派发区间的底部。1903 年11、12 月间，股价跌至42.5美元，又于1904年1月反弹至50 美元，而且直到这一年的6月份都一直在4个点的区间内徘徊。这些情况说明吸筹正在进行当中，虽然当时铁路股是领头股，但这些工业股正在准备攀升。1904年7月，上攻开始了，虽然期间稍有间断，但这次上涨行情一直持续到了1906 年1月，当时最终的顶部达到了103 美元。这一顶部维持的时间很短，随即便出现了下跌，到 1906 年7 月，股价跌至 86 美元，然后在8月反弹到了96 美元，并在此价位上下4个点的区间内维持了差不多六个月，直到1907年1月才结束。股价在很窄的区间内发生了大规模派发且持续时间很长，说明随后会大幅下跌。

1907年对于工业股和铁路股来说是一个熊市年。从股市行情变化图12 中可见，这两类股票在这一年 11月份都跌到了53 美元，形成了一个陡直的底部。此后，经过长时间的攀升，于1909 年8 月上涨到了顶部。这时，工业股变得较为出色了，即将取代铁路股而成为新的领头股。8 月份，工业股股价达到了100 美元，并形成了一个平缓的顶位，在派发进行的同时，该股在这一价格水平上维持了六个月。1910 年1月，股价开始下跌，到7 月份跌到了74 美元的低价位。

之后出现了一次缓慢反弹，股价于1911年7月达到了顶部，而且在派发的同时在顶部维持了两个月，波动幅度很小，表现也不活跃。你肯定经常听到"千万不要在股市呆滞时卖出"的言论，但你必须要考虑一下，呆滞的股票到底是接近顶部还是底部，如果窄幅震荡与停滞出现在顶部附近，那就是买盘力量减弱的信号，迟早会有某种力量把买家变成卖家，使股价下跌。到了8 月份，股价开始跌破该区域，并在 1911 年9月跌到了73 美元，形成了双重底部。

从那之后，一直到1912年10 月，股价都在持续攀升，其间在6 月份达到了第一个顶部，股市进行了连续六个月的派发。此后的下跌一直持续到了1913 年6月，平均指数跌到73 点，形成了三重底，即与1910年和 1911 年的点位大体持平。

从1914年2 月到7月，股市在一个狭窄的范围内确立了顶部。这些工业股总是在反弹后变得悄无声息，这就说明买盘力量尚不存在，清盘正在进行。7 月初，股价开始下跌，一举跌破了派发价位。7 月 30日股市停止了交易，12 月份再次开盘时，股价跌到了53 美元，这与 1907 年的价位完全一样，也就是说时隔七年之后，股票形成了一个双重底部。

在工业股领涨的 1915年春天之前，股价一直在小幅波动，工业股成为了"战争的宠儿"，几乎每天都在领涨。1915 年 12 月，平均指数上升到了99 点，这也是战时繁荣创下的第一个顶部。1916 年4 月，这些股票跌至 85 美元，这时吸筹开始了。1916 年11月，股票迅速反弹，平均指数创下 110 点的历史新高。当股票从顶部迅猛下跌且平均指数跌至 100 点以下，即从高价位跌下10 个点之后，真正的派发便开始了。关于这一规律，我在上一章里已经做过阐述∶在尖锐的顶部后的第一次大幅度下跌过后，就会发生派发，等等。

1917年，工业股股价下跌，于2 月份跌落到了第一个低价位 87 美元，然后从这一价位开始反弹，但在数次反弹中表现得极不活跃。与1916 年的高价位相比，这时似乎很便宜，所以人们积极买进。然而这一整年股价都在持续下跌，到了12 月份才触底，价格跌至66 美元。这一底部持续了没多久后便开始向上爬升了。在股价上升 10 点之后，吸筹随即开始。从股市行情变化图12中可以看出，吸筹在 76~84 美元进行。由此可见，这种情况也同样适用这一规则——发生派发的点位往往在尖顶下方，而吸筹发生的点位则比尖底高几个点。

1918年的全年工业股股价都在小幅波动。这一年 11 月份第一次世界大战宣告结束时，股价攀升到了88 美元，然后又快速跌落到80 美元。这一价位整整持续了四个月，变化区间只有4 个点，但每个月都会跌落至同一谷底。这是吸筹的第二阶段，说明股票正在为大幅上涨做准备，这次上涨在 1919 年2 月便开始了。在本书的后面章节，你可以看到我对1919 年股市的年度预测。事实证明我对那一年石油股和工业股大幅攀升的预测非常准确。1919 年的涨幅是股市开市以来最大的，工业股的平均指数在九个月的时间里上升了近40 个点;当然，也有很多个股都上涨了50～150个点。这一年成交量也是有史以来最大的，从8月到 10 月，每天的平均成交量都将近 200 万股。11月中上旬，这一上涨行情因形成了一个尖锐的顶部而达到了高潮。这一年当中也仅仅出现过两次反复，一次在6 月份，另一次在8月份。由于人们根本不问股价、股票名称、历史情况和未来可能的走势而一味买进，所以派发是在一路上涨中完成的。人们满怀期望地买进，认为牛市会永远持续下去，但牛市却偏偏出乎意料地突然结束了，就像所有大肆炒作出来的股市行情一样。

1919 年 11 月，一波令人恐慌的下跌行情出现了，工业股股价跌到了103 美元左右。经过一次反弹后，股价在一个狭窄的区间内波动，于1920年1月达到了109 美元。1月份，第二阶段的派发开始了，紧接着2 月份股价又猛跌至90 美元。4月份，最高法院下发了"股息不许纳税"的决定，随即引发了一轮疯狂的炒作，很多公司都宣布支付股息，而人们则满怀期待地大肆买进。当工业股平均指数升至105 点时，一次长时间的下跌过程开始了，这次的下跌一直持续到了12 月21日。在此期间，每天的交易量达到了 300 万股，平均指数跌到了67 点，这是1917年曾经出现的低位。由本书的后文可以得知，我对1920 年股市所做的预测也非常准确，甚至连这次下跌行情开始的具体日期都准确地预测到了。

在这一轮下跌过后，1921 年5 月出现了一次快速的反弹，股价涨到了81 美元。股市在到达顶部之后变得迟缓且极不活跃，这说明股票供过于求。5月10 日前后，又一次清盘突然开始了，股价随之开始继续下跌，一直到8 月份清盘结束才有所好转。这时，平均指数已经跌到了 64 点。这就是正常区域下方的第三个区域，即最不景气的区域，也是最适合吸筹和买进的时机。这与1919 年10 月份狂热的派发区域完全相反。

1921年8月下跌过后，股市开始缓慢反弹，其中我准确地预测到了当年5月份的顶部和 8 月份的底部。

在小幅的反复和继续爬升中，1922 年 10 月股价上升到了103.42 美元，这时派发开始了。1922 年 11月股价暴跌到了92 美元，比派发区间的底部低了4 个点。我在1921 年12 月做出的对1922年股市的预测，准确地预测到了10 月份最终高位的确切日期以及 11 月份的下跌行情。

可以看到，截至 1923年1月，派发已经连续进行了大约六个月。1923 年1月，股价仅反弹到了略高于99 美元。在我看来，在平均指数跌至75 点甚至更低点位之前，股价不会比 1922 年 10 月的顶部价格高出3个点。1923 年年初的每次反弹都会引起派发，而1923 年秋，股市将会出现令人恐慌的行情，届时股价将会暴跌。

专家解读

本章江恩对另一个明星板块工业股的高低点进行了分析，所表述的意思基本和上一章一致。唯一的区别在于，本章重点描述了一些个股在股价涨或跌至特定价格后的表现，并依此预判未来股价可能选择的方向。根据交投是否活跃、所处的位置和历史的高低点等这些因素，就可以预判主力在这一盘整区间的意图。但是，在突破区间高低点之前，只能做到近似的程度。