净利润增速高于茅台，毛利率高于五粮液，高端白酒成长龙头应该是它！

看着很多房地产企业不断暴雷，让人会想企业账上趴着很多现金，该是多么幸福。账上趴着大把现金的，高端白酒企业，绝对能数得着。说起高端白酒，很多人会想起茅台和五粮液，其实泸州老窖的成长性是最好的，它的净利润增速比茅台还高出10个百分点，毛利率更是比五粮液高出12个百分点。今天，我们就聊聊泸州老窖。

01老窖池群，利润的源头

泸州老窖总部位于四川省泸州市，公司的酿酒历史已具有400多年，公司拥有我国建造最早（始建于公元1573年）、连续使用时间最长、保护最完整的老窖池群。泸州老窖特曲是中国最古老的四大名酒，蝉联历届中国名酒称号，被誉为“浓香鼻祖”。

悠久的老窖池群，强大的品牌影响力，给泸州老窖提供了非常深的护城河，这是很多行业无法比拟的优势，这也是泸州老窖持续赚钱的核心所在。最近9年，跨过2018年的经济低迷，走过三年疫情，泸州老窖的净利润，每年都保持较高的增速，即使在消费不景气的今年，一季度也交出了29.1%的净利润增速。

02连在高端白酒中，泸州老窖是卖的最好的

说起高端白酒，很多人会想起茅台和五粮液，但为什么先写泸州老窖，因为最近三年，泸州老窖的销售增速，是高端白酒中增速最快的，远远地把茅台和五粮液甩在了身后。有了快速的销售增速，自然会带来快速的净利润增速，泸州老窖30%左右的净利润增速，也是大幅跑赢茅台20%左右，五粮液15%左右的净利润增速。

泸州老窖卖的好，除了源于人们对高端白酒的认可外，它还在不断培养大单品，除国窖1573外，特曲60和窖龄酒也成为利润贡献点。在销售模式上，茅台是厂家主导，五粮液是经销商主导，而泸州老窖则是品牌专营模式，目的就是培养大单品。

03提价，向中高端发展

泸州老窖的产品，可以分为中高档酒（含税价150元/瓶及以上。包括1573、特曲、窖龄酒等）和其他酒类（税价150元/瓶及以下。包括头曲、黑盖等）。国窖1573是泸州老窖的拳头产品，占比超过60%，但自2015年以来，公司开启品牌战略调整，逐渐形成了“双品牌、三品系、大单品”的品牌战略。

国窖1573品牌力持续扩张，公司自2019年以来销售费用率逐年降低，也反映出国窖1573品牌高度的提升。除了国窖1573外，其他品牌发展也不断发展，老字号特曲提价成功，目前站位300元价格带。

现在，国窖1573、特曲60和老字号等全国及区域大单品，带动大众价格带以上产品持续放量（2022年国窖销售规模近200亿，特曲销售规模破60亿，窖龄规模破20亿），而低线价格带通过产品淘汰升级，整体吨价显著拉升。

泸州老窖不断向中高端产品拓展，也不断提升它的毛利率，在整个白酒行业，泸州老窖的毛利率高达87.02%，仅次于茅台的92%，比五粮液的75%要高出不少。

04有钱，账上趴着249亿现金

看到很多房地产公司因为资金链断裂，而导致出现各种危机，你会意识到现金的价值。今年一季度，泸州老窖的账上已经趴着249亿现金了，应收账款只有区区的4100多万，这不但能减少公司坏账，而且还能占用下游的资金，因为它采用的是，先付款后发货，的销售模式。

在看一下它的负债，只有203亿，应对这些负债，只用249亿的现金，就够了，根本用不着其他的资产。它的整体负债也常年维持在30%左右，还是比较低的，根本不会出现流动性危机。像泸州老窖这么有钱的，还有茅台和五粮液，当然这是高端白酒的专利。

05市场份额，逐步向名优酒企聚集

经历过2013-15年的深度调整后，茅台、五粮液与国窖1573纷纷提价，现在国窖1573的批发价在900元左右，同时随着高端白酒加速布局，以及中产人群规模的扩大，人们的理念逐步转变为“少喝酒，喝好酒”，高端白酒的市场份额保持稳健增长。与之相对应的是低端白酒，无论是市场规模还是利润，都在逐步萎缩。

2022年，规模以上白酒企业数量963家，较2016年下降39%，但规模以上白酒企业销售收入与利润稳定提升，2022年累计完成白酒销售收入6627亿元，同比增长9.6%，累计实现利润总额2202亿元，同比增长29%。20家A股白酒上市公司共实现收入3563亿元，占到规模以上企业收入的53.8%，比2016年提升27.1%；共实现归母净利1305亿元，占到规模以上企业利润的59.3%，较2016年提升11.5%。

06估值合理就是机会

根据市盈率=股价/每股收益的公式可以看出，市盈率跟股价和每股收益有关系，现在泸州老窖的股价，并没有出现大幅下跌，而是横盘震荡，这主要得益于于它创造价值的能力，它的每股收益，还处在30%左右的高速增长过程中。

现在泸州老窖的市盈率，处在合理的估值位置，这与很多消费类股票处于超跌不同，它具有明显的抗跌性。从市盈率的近10年走势看，它处在超跌的状态，次数也不多。因此，看泸州老窖的估值，合理就是机会，超跌可遇不可求。

在A股中，白酒是最好的商业模式，特别是高端白酒，很多机构资金都重仓配置，包括北上资金，泸州老窖在高端白酒中，很多人把它排在茅台和五粮液之后，但在成长性上面，它可以称得上第一。