皮海洲：中国电信濒启“绿鞋”破发未必不是一件好事
本文来自微信公众号“海洲说股市”，贝壳投研经授权发布。
自8月20日A股上市以来，中国电信的股价变动就格外引人关注。上市首日，该股先抑后扬，盘中平地响惊雷，将该股1%左右的涨幅推高到40%以上，最后全天涨幅定格为34.88%。然而，随后两个交易日，该股却连续两个“一”字板跌停，让持有中国电信A股的投资者难以出逃。于是，市场对中国电信股价破发的担忧也就多了起来。有这样的担忧其实很正常。因为中国电信A股第二个跌停板的价格是4.95元，距离中国电信A股的发行价4.53元不足10%的下跌空间。而第二个跌停板收盘时，跌停板上仍然堆积着7.83亿股的抛盘。面对如此巨大的抛压，中国电信A股极有可能迎来第三个跌停板，中国电信A股的股价有可能跌到4.46元，这就意味着中国电信A股破发。为此，就连中国电信公司方面也作出回应：跌破发行价要采取行动。也即是开启“绿鞋机制”。
好在中国电信A股的走势有惊无险。因为中国电信A股没有迎来第三个跌停板，在第二个跌停板的次日（即8月25日），中国电信A股以4.95元平开，全天的运行总体平稳，跌幅为2.42%，全天报收4.83元，距离发行价还有6.21%的空间。虽然破发的风险仍未解除，但因为没有“一”字跌停，投资者可以正常交易，尤其是持有股票的投资者可以正常地卖出股票。中国电信A股会不会破发？相信时间会给出答案。但从公司方面来说，还是做好了开启“绿鞋机制”的准备，一旦股价破发，承销商可以凭借“绿鞋机制”买入股票，达到稳定股价，增强投资者信心的目的。毕竟中国电信A股采取的是“绿鞋机制”发行的，而“绿鞋机制”对于维护股价的稳定可以起到一种保护伞的作用。相反，因为没有这层保护伞的存在，在市场的目光聚焦在中国电信A股会否破发之时，比中国电信A股早一天上市的沪农商行却是在其上市的第三个交易日就悄然破发了，这意味着新股破发的风险确实就在投资者身边。
其实，对于任何一个市场来说，新股破发都是一种正常现象。如投资者熟悉的香港股市，新股破发几乎是伴随着新股发行的始终，只要存在新股发行，就存在新股破发。甚至在某些时期，新股破发的比例可以达到80%甚至更高。不少新股上市首日即破发，让参与打新的投资者倍感尴尬，以至打新中签的投资者都不知道自己到底是“幸运”还是“不幸”。新股破发在包括香港股市在内的国际上一些成熟的市场之所以成为一种常态，这其实是二级市场投资者保护自己的一种方式。一方面是通过破发来营造一种新股不受欢迎的假象，来促使市场放缓新股发行节奏，降低新股发行的价格；另一方面则是通过破发可以让二级市场的投资者以更低的价格来买进相关公司的股票，以此降低股票的投资风险，争取最大化的投资收益。
如小米的发行价是17港元，但小米上市后股价跌到了8港元附近，随后小米的股价涨到了35.9港元，目前的股价仍然在25港元附近。因此，小米破发后逢低买进股票的投资者收益是非常丰厚的。由此不难看出，破发对于成熟市场的投资者来说，其实是一个重要的利好。但A股市场终究距离成熟的市场还存在一定的距离，投资者也不是成熟的投资者。所以，A股市场的投资者并不善于利用新股破发来为自己所用，相反，A股市场长期流行“新股不败”，流行“逢新必炒”，所以，新股破发现象在A股市场还是较为少见。虽然新股上市后，在经过上市较长一段时间后，股票破发现象比比皆是，但新股上市首日或上市初期就破发的公司还是为数不多。这也是新股破发现象能够引起投资者关注的原因。当新股破发成为一种常态之后，投资者对新股破发自然就会习以为常了。其实对于A股市场来说，随着市场规模越来越大，随着新股发行越来越多，新股破发现象必然也会增多，并最终也会成为一种常态。
这其实是一件好事。因为只有新股破发现象多了，投资者的教训才会增多起来，这样才会改变投资者盲目打新的习惯，让投资者慢慢学会理性打新。实际上，也只有投资者理性打新了，新股发行才会变得理性起来，比如一些高价发行的新股会遭到投资者的抛弃，一些业绩平庸、成长性平庸的公司新股也会遭到投资者的用脚投票。而投资者因此成熟起来，整个市场的成熟也就为期不远了。为此，我们不妨期待新股破发来得更多一些，让更多的投资者接受到新股破发的洗礼。
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