业绩暴增，大佬超低价入场，这家锂电材料“小巨人”再谋上市

编辑按：本文转载至微信公众号“格隆汇”，飞鲸投研经授发布 。

虽然大环境存在不确定性，但锂电池产业链企业的IPO潮却是一波接着一波。

近日，贵州安达科技能源股份有限公司（以下简称“安达科技”）北交所IPO申请已获受理，保荐人为中信证券。

公开资料显示，安达科技的前身是贵州安达磷化工有限公司，成立于1996年8月，是一家从传统产业(黄磷及三聚磷酸钠等)转型升级到新能源材料产业(磷酸铁、磷酸铁锂)的企业。从2009年开始涉足磷酸铁领域，2011年开始研制磷酸铁锂材料，2014年6月安达科技在新三板挂牌，曾是新三板“扶贫概念股”里的明星标的；2021年，公司被授予国家级“专精特新‘小巨人’企业”称号、并被评选为中国无机盐工业协会磷酸铁锂材料专业委员会的唯一主任单位。

引人注意的是，这家锂电池正极材料公司的股东来头不小，出现了比亚迪的身影。

截至招股说明书签署日，公司的控股股东为自然人刘国安，其持有公司股份 69,838,558 股，持股比例为12.44%；公司实际控制人为刘建波家族，其直接持有公司股份数量为136,781,256股，持股比例为24.36%；刘建波、李忠控股的中通博纳持有公司 880,000 股股份，持股比例为0.16%。刘建波家族合计控制公司股份数量为 137,661,256股，占本次发行前总股本的比例为24.52%。刘建波家族中刘国安、朱荣华为刘建波之父母，李忠为刘建波之配偶，四人于2014年1月19日签署了《一致行动协议》，构成一致行动关系。

具体来看，2021年3月，公司与比亚迪签署《战略合作协议》；2021年4月，安达科技公告定增计划，拟募资3.54亿元，发行价格为2.53元/股，当时比亚迪出资3000万元进行认购，发行完成后，比亚迪持有公司2.11%的股份，如今成为第九大股东。

值得注意的是，如今安达科技发行底价为25.88元/股，虽说最终发行价将根据市场行情的变化进行调整，但不得不说，大佬很有投资眼光，算得上是以“超低价”上车了，现在来看，回报率挺高。

目前公司已成为比亚迪、中创新航、宁德时代、派能科技等众多知名锂电池生产企业的主要供应商之一。

01 业绩“逆袭”

安达科技到底有何看点？不得不说，如今的它算是站上了风口。

事实上，这不是安达科技第一次冲击资本市场，它曾在2017年递表创业板，但后来又撤回了IPO申请。值得关注的是，在那一段时间里，其经营情况也出现了变数，而这与行业产品技术路线的改动紧密相关。

众所周知，磷酸铁锂电池和三元锂电池是新能源汽车动力电池的主流技术路线。早些年前，因市场对磷酸铁锂的需求较好，安达科技的经营表现积极，2014年、2015年、2016年，其实现营收分别为7464.80万元、2.07亿元、9.12亿元；净利润分别达到1638.12万元、4945.16万元、2.66亿元，迎来了业绩爆发期。

磷酸铁锂正极材料产业链，图片来源：海通证券

然而，市场的变化就在瞬息之间。基于当时我国新能源汽车补贴政策的变化，电池的能量密度、整车的续航里程受到重视，各大新能源车厂商纷纷掉头，选择了当时能量密度更高的三元电池，直接使得客户对磷酸铁锂的需求缩水，磷酸铁锂市场份额不断下降，进而也影响了磷酸铁锂厂商的业绩表现，2017年安达科技出现了增收不增利的窘状。

不过，好在动力电池市场景气度高，需求呈现高增长之势，伴随着CTP等技术的进步，磷酸铁锂电池的续航能力得到提升，叠加成本低、安全性好等优势，它又有了存在感，重新成为市场首选的正极材料，出货量不断增加。

公开数据显示，2021年磷酸铁锂电池装机量占比达到51.7%，已超过三元电池装机量；今年前九个月，磷酸铁锂电池的装车量累计达到116.3GWh, 在总装车量中占比为60.1%。

基于这一背景，安达科技的业绩显然“支棱”起来了。

报告期内，受益于下游客户需求增加带动磷酸铁锂销售数量和销售价格的提升，安达科技的营业收入分别为1.54亿元、0.93亿元、15.77亿元、29.02亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为-2.24亿元、-1.86亿元、2.31亿元、6.20亿元，扭亏为盈。

具体来看，公司主营业务产品主要包括磷酸铁和磷酸铁锂，其中，磷酸铁锂产品收入占主营业务收入的比重超九成。

目前，我国磷酸铁锂正极材料的市场需求快速上升，行业整体集中度较高。根据高工锂电数据，2021年磷酸铁锂出货量排名前六的企业分别为湖南裕能、德方纳米、龙蟠科技、万润新能、安达科技、融通高科，市场占有率合计约为73.54%。其中，安达科技的市场占有率约为6.25%。

报告期内，安达科技的综合毛利率分别为 -12.34%、-20.51%、24.54%、29.77%，主要受公司产线技改、上游原材料价格波动等因素影响，存在明显的波动。

众所周知，基于行业景气度的提升，整体呈现供需紧平衡状态，磷酸铁锂的市场价格已处于一定的高位，相关原材料的采购价格持续上涨，对公司的采购和生产带来一定的压力。

安达科技的主要产品为磷酸铁锂和磷酸铁，对外采购的主要原材料为碳酸锂、黄磷、铁源和磷酸等。2021年、2022年1-6月公司直接材料占主营业务成本的比例分别为68.39%、81.99%，占比较高。事实上，2021年以来原材料采购成本的大幅增加导致营业成本增加，对其净利润已产生了较大影响。

另外，受下游市场竞争格局的影响，安达科技的客户集中度高。报告期内，公司前五大客户收入占营业收入的比例分别为87.09%、85.47%、96.69%、75.63%。

事实上，安达科技需要继续加大客户的开发力度，降低对单一客户的销售比例，不然一旦主要客户短期内订单不足、经营情况出现较大不利变化或者回款不及时，容易给业绩带来潜在的风险。

02 “扩产潮”来了？

显而易见，如今，随着新能源汽车、储能市场的走热，正极材料作为产业发展的核心部件，其重要性可见一斑。不少企业纷纷跨界进入赛道，试图分一杯羹，且上下游厂商也都在布局一体化，市场竞争日趋激烈。

目前，入局者们都在加快扩产的步伐，试图乘风而上，进一步提升市场份额和影响力。

事实上，与同行业可比公司相比，安达科技的磷酸铁锂正极材料的产能、产量与德方纳米、湖南裕能等存在一定差距，需加快产能建设，以加强与主要客户的合作黏性，提升公司核心竞争力。

本文的安达科技拟募资14.44亿元，主要用于6万吨/年磷酸铁锂建设项目、偿还银行借款与补充流动资金。

不过，随着行业开启新一轮的“扩产潮”，结构性的产能过剩问题或会凸显。而一旦市面上的技术路线出现了新的调整，过剩的产能也会埋下较大的潜在风险。这就要求，入局的企业需要有敏锐的洞察力和过硬的技术优势（报告期内，安达科技的研发费用合计约2.12亿元），才能有效应对市场的变化。

03 结语

北交所设立一周年以来，可以发现其对“专精特新”中小企业等有着更多的包容性。本文的安达科技从传统的磷化工企业转型升级到新能源产业链公司，虽说在产品价格的高波动下，其或存在一定的估值泡沫，但就目前锂电材料的兴盛发展来看，市场容易对其产生一定程度的高预期。