钠离子电池又迎来大利好！得“钠”者得天下？

编者按：本文来自微信公众号“解析投资”，作者：解析投资，贝壳投研经授权发布。 

继宁德时代首场线上发布会之后，钠离子电池又迎来大消息！

8月25日，工信部答复政协第十三届全国委员会第四次会议第4815号（工交邮电类523号）提案称，有关部门将支持钠离子电池加速创新成果转化，支持先进产品量产能力建设。同时，根据产业发展进程适时完善有关产品目录，促进性能优异、符合条件的钠离子电池在新能源电站、交通工具、通信基站等领域加快应用；通过产学研协同创新，推动钠离子池全面商业化。

这意味着，钠离子电池有望迎来国家政策支持，未来实现全面商业化可期。

受消息刺激，8月26日钠离子电池板块高开5%，一度涨近8%，华阳股份、中盐化工、山东章鼓等多股涨停。

在此前钠离子电池市场研究的文章中，我们说过，碳酸钠之于钠离子电池，正如碳酸锂之于锂离子电池。（详情：钠电池来了！锂电池危险了？）

碳酸钠作为钠离子电池正极材料的前驱体，长期有望受益于钠离子电池发展带来的需求利好。

今天我们就来看看我国最大的碳酸钠企业——三友化工（600409）。

三友化工成立于1999年，2003年在上交所挂牌上市，早期主要从事纯碱业务，后来逐渐布局氯碱、有机硅项目，并对化纤、盐化资产进行重组，目前已形成化纤、纯碱、氯碱、有机硅四大主业。

化纤业务是公司最大的业务，2020年该业务收入达到68.44亿元，占总营业收入比例为38.49%；纯碱业务收入41.90亿元，占比23.56%，位列第二。

但由于化纤业务毛利率较低，仅有5.58%，而纯碱、氯碱业务毛利率较高，因此，纯碱、氯碱业务成为公司最赚钱的业务。

三友化工的四大业务规模均在国内领先，在规模经济效应下，行业竞争力非常强。

截至2020年末，公司的纯碱、粘胶短纤维年产能分别达到340万吨、78万吨，在国内排名均为第一；

PVC、烧碱、有机硅单体年产能分别为50.5万吨、53万吨、20万吨，在国内排名靠前。

从纯碱来看，国内共有42家纯碱企业，总产能约为3265万吨，实际产量约为2760万吨，产能利用率为84.5%。

三友化工的纯碱业务市占率约为12%，是该行业的龙头。“三友”牌纯碱为中国驰名商标，产品散装化率、重质化率以及低盐化率三项指标均居行业第一位。

粘胶短纤维方面，国内共有14家黏胶企业，总产能约507万吨，产量358万吨，产能利用率约71%。

三友化工的粘胶短纤维市占率约21%，遥遥领先于其他企业，公司产品出口量维持在15万吨水平，占全国出口总量40%左右。

根据规划，预计到“十四五”末，三友化工主产品年产能将达到：纯碱380万吨、粘胶短纤90万吨、烧碱113万吨、PVC 82万吨、有机硅单体40万吨。

届时，公司的规模优势将进一步凸显，产品竞争力增强，市占率有望进一步提升。

除了规模优势以外，三友化工最大的优势就数循环经济优势了。

2011年，三友化工创立了“两碱一化”的特色循环经济模式，自此，“两碱一化”便成为公司的代名词。

所谓的两碱一化，即纯碱、氯碱、化纤。

在循环经济产业链中，氯碱作为中枢，为公司上下游顺利运营提供支撑和保障。

公司生产的烧碱85%-90%用于粘胶短纤维生产；

与此同时，产生的氯气、氢气生产氯化氢，然后间接用于 PVC、有机硅单体生产；

氯碱工业产生的废电石渣浆也可以用于纯碱生产。

公司还将有机硅业务向下游延伸至硅橡胶、硅油，公司生产的二甲基硅氧烷混合环体就有部分用于生产下游产品。

此外，三友化工还配套热电、原盐、碱石、物流、国际贸易等循环经济体系。

热电公司是循环经济的重要部分，利用纯碱分公司碱渣作为脱硫剂，将废料变为原料。

除了能为集团内部提供汽电以外，剩余部分还可以对外输出，形成稳定收入。

三友盐化可以提供纯碱、烧碱、PVC生产中不可或缺的原盐产品，三友矿山则可以保证碱石的自给自足。

循环经济能起到怎样的效果呢？增产、增效，降成本、降能耗，节水、节电、节汽。

三友化工非常注重产品研发，推进技术创新，这也是公司持续向前发展的动力源泉。

公司掌握了主导产品生产中具有自主知识产权的关键核心工艺和技术，先后参与了纯碱、化纤环保标准，粘胶短纤维、工业碳酸钠、碳酸钠生产技术规范等15项国家标准、12项行

业标准的制定。

2020年，公司研发费用达到1.93亿元，同比增长254%，研发费用率也由去年的0.3%增至1.1%。

公司聚焦需求变化，以定制化思路持续服务客户，成功研发了液体硅橡胶等12项新产品。

公司粘胶短纤产品差别化率行业第一，国内首家通过了欧洲一级生态纺织品质量认证，拥有莫代尔纤维、高白纤维、无机阻燃纤维、莱赛尔纤维等“唐丝”系列高技术含量、高附加值的产品，是国内唯一拥有三代纤维产品的公司。

纯碱低盐化率、重质化率、散装化率行业第一。

主导产品质量始终保持行业领先水平，且可实现定制化生产，纯碱、粘胶短纤维、PVC、有机硅环体、高温硫化硅橡胶均获得行业客户深度认可。

2020年因为疫情影响，国内外经济受到冲击，公司主要产品的需求与价格均受到影响。

全年实现营业收入177.80亿元，同比下滑13.33%，但公司净利润却增长了5.00%至7.17亿元。

分季度来看，2020年一季度、二季度业绩出现大额亏损，自三季度以来恢复大幅增长。

特别是在去年一季度，公司主产品价格均跌破成本线，为了扭转亏损局面，公司不得不强化成本费用控制。

通过充分利用循环经济优势，强化工艺指标控制、推进回收再利用等措施推行节能减排降耗，公司22项主要消耗同比有效降低，其中28项消耗创最优纪录。

公司抢抓疫情期间各类惠企政策机遇，成功发行疫情防控公司债，票面利率为3.50%创发行新低，降低公司成本。

同时，公司狠抓库存、客户、原料结构调整，削减中间商，进一步降低采购成本。

经过不懈努力，2020年三友化工毛利率仅下滑1.79个百分点，净利率逆势增长了0.62个百分点。

除了研发费用以外，其他三大费用均同比下滑，其中销售费用从9.18亿元下滑至1.80亿元，财务费用从4.19亿元下滑至2.81亿元，管理费用从15.13亿元下滑至14.51亿元，公司费用率也从14.16%下降至11.84%。

今年以来，三友化工主导产品粘胶短纤、纯碱、PVC、二甲基硅氧烷混合环体售价同比大幅上涨，公司业绩实现大幅增长。

以纯碱为例，纯碱主力期货合约从去年7月份低点至今，累计涨幅已超100%。

8月26日晚间，三友化工公布半年报，实现营业收入111.96亿元，同比增长40.26%，净利润11.67亿元，实现扭亏为盈，符合此前预测。

公司的半年度净利润基本已经回到历史最好水平，按照这个业绩来算，公司动态市盈率仅有12.36倍。

最后来看看大家关注的纯碱行业，纯碱又称为苏打、碱面、碱灰，成分为碳酸钠（Na2CO3），广泛应用于玻璃、化工、冶金、纺织、造纸等行业。

玻璃是纯碱下游最主要的应用领域，占比高达63%，其中浮法玻璃占比40%，日用玻璃占比17%，光伏玻璃6%。

作为玻璃的主要原料之一，纯碱为玻璃提供氧化纳，起到助燃的作用，对于玻璃成型有着非常重要的作用。

近年来，随着光伏行业景气度不断上行，光伏玻璃企业大规模扩产，这将成为纯碱下一个大的需求增长点。

我们在前两天的文章提到，到2022年末，国内光伏玻璃产能有望超过6万吨/天，较目前产能接近翻倍。（详情：订单饱满，光伏玻璃龙头业绩即将爆发！）

根据机构测算，光伏和锂电行业2030年有望形成约千万吨以上的纯碱巨大需求增量，而随着技术的不断发展以及相关产能的不断建设，钠离子电池有望进一步增加未来纯碱需求总量。

未来两年，我国纯碱新增产能有限，再加上部分不具备成本优势、不满足环保要求的企业逐步被淘汰，行业供需格局将持续改善。