“潮流前线”母公司搜于特下修业绩巨亏15亿，服装业务退居二线，核心材料业务毛利减半

近日，搜于特（002503.SZ）发布了2020年度业绩修正公告，预计2020年实现营业收入83.74亿元，同比下滑35.21%；归母净利润亏损14.64亿元，同比下降805.56%；降价促销、存货计提成为此次业绩巨亏的主要原因。值得一提的是，这也是公司上市10年以来首次亏损。

有意思的是，从今年1月30日到4月15日，不到三个月的时间里，搜于特连续两次向下修正年报业绩，从净利润约为-5000万元至5000万元到亏损7.8亿元-9.8亿元，再到亏损近15亿元。受此影响，搜于特的股价于1月30日连续两个交易日出现跌停，随后的4月15日，其股价又再度跌停。

去年年初，搜于特因蹭口罩热点致股价出现多连板，一度涨到近几年最高点5.68元，之后一直震荡下跌，截至4月21日，搜于特股价为1.78元，较去年最高点已“大腿斩”。尽管如此也没有挡住大股东减持的步伐。据猫妹不完全统计，从2020年到今年的3月26日，大股东累计减持2.4亿股，累计市值为8.08亿元。

另外，搜于特控股股东马鸿的股权质押风险也开始显现，公司分别于2月22日和4月14日发布公告，控股股东、实际控制人马鸿先生及其一致行动人广东兴原投资有限公司股份质押融资或担保因违约存在被动减持的风险。

猫妹不禁疑惑，昔日靠着“潮流前线”引爆全国的搜于特，为何到了如此境地。

两度向下修正年报业绩，归母净利润亏损翻倍

搜于特几度修正2020年业绩根源来自于去年的三季报，根据去年的三季报，搜于特2020年1-9月期间实现营收57.67亿元，同比下滑41.72%；归母净利润为6023万元，同比下滑80.20%。尽管较上年同期相比，搜于特的营收与利润纷纷下滑，但至少有盈利。

同时，搜于特也在三季报中早早地披露了2020年业绩预计，全年实现归母净利润约为-5000万元至5000万元。

对于首次向下修正的原因，搜于特表示，为了清理库存、缓解资金压力，公司2020年11月、12月对品牌服饰业务库存大力度降价促销导致亏损。对此，深交所还下发了关注函，要求详细说明降价促销以及计提存货准备的情况。

然而，不到3个月再度“变脸”，搜于特在4月14日公告中称，公司对品牌服饰业务降价促销导致亏损7.5亿元。另外，按公司存货跌价准备计提政策计提存货跌价准备1.1亿元，存货跌价准备余额2.8亿元；公司初步预计需补提存货跌价准备4.4亿元，期末存货跌价准备余额共计7.2亿元。

此外，公司还对口罩生产线及熔喷布生产线等设备补提4044万元减值准备。

靠供应链管理业绩翻倍，转型魔力殆尽再度陷入瓶颈

资料显示，搜于特成立于2005年，以运营“潮流前线”服饰品牌起家，2010年在深交所上市。公司业务主要包括品牌服饰运营、供应链管理、品牌管理等。早年间，“潮流前线”曾前后签约陈慧琳、谢霆锋、宋慧乔等明星担任代言人。

上市之后的前几年内，搜于特整体处于较为缓慢的发展状态。2010-2013年期间，虽然搜于特的营收都保持在两位数的增幅，但是到了2013年其营收仍未超过20亿元；而归母净利润在3年内均处于3亿元以内。

这与当时搜于特的主营构成有着很大关系，此期间内，搜于特的主营业务主要为服装，几乎为其营收的全部，即使服装业务的毛利率在34%-38%。

但2013年伴随国内经济下行的压力，国内服装消费市场增长放缓，国际休闲品牌的强势入侵，电子商务的蓬勃发展，搜于特在2013年遇到了瓶颈，2013年营收增速仅为7.7%，2014年的营收与净利甚至双双分别下滑24.86%和55.08%，搜于特告别了高速增长的时代。

2015年国内服装市场消费低迷、增长缓慢，国内各大服饰品牌企业都在谋求转型升级之路，并购、整合、跨界成为年度服饰行业最热门话题。于是，搜于特成立全资子公司东莞市搜于特供应链管理有限公司作为运作平台，向时尚产业品牌商、制造商等客户提供原材料。

转型之后，以材料为主的供应链管理业务迅速替代服装成为搜于特营收占比最大的主营业务，即便其毛利率仅不到10%，却也很快的提升了搜于特的业绩。

2015-2017年期间，搜于特的营收分别为19.83亿元、63.24亿元和183.49亿元，同比分别增长51.85%、218.93%和190.14%；归母净利润分别为1.94亿元、3.62亿元和6.13亿元，同比分别增长57.47%、86.47%和69.43%。相比转型前，营收与净利润分别翻了10倍、2倍。

然而，随着大宗纺织原材料价格下降，导致材料业务的毛利率下滑，并且较2015年减少了近一半以后，搜于特转型后的魔力开始消散。2018年，搜于特的营收同比仅增加0.93%，而归母净利润下滑了39.72%。到了2019年甚至开始出现营收与净利润双双下滑的局面，分别为30.08%和43.81%。继2013年之后，搜于特又再度陷入了瓶颈。

值得一提的是，搜于特今年一季度的业绩情况也不容乐观。根据搜于特披露的业绩预告，其预计一季度净利润亏损2亿元-2.5亿元，同比下降170.15%-237.69%。

2020年，服装业跌宕之年

根据国家统计局数据，2020年1-12月，我国社会消费品零售总额391981亿元，同比下降 3.9%，降幅比一季度收窄15.1个百分点。其中，限额以上单位服装类商品零售额累计8824亿元，同比下降8.1%，降幅比一季度收窄26.2个百分点。

由此可以看出，2020年，受疫情影响，我国服装行业受到较大冲击，随着内需市场逐步恢复和国际市场需求重启，服装行业销售降幅持续收窄，但回暖仍需要时间。

从多家以服装为主营业务的上市公司来看，除了还未公布业绩的海澜之家、九牧王，以及盈利的森马服饰以外，多数服装公司2020年业绩处于亏损状态，且下降幅度较大。

虽然受疫情影响是一方面，但是对搜于特来说，其业绩出现瓶颈也是不争的事实，是否还能再次找到解决当下困境的“神之一手”，猫妹将持续关注。

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