被低估的科技文创龙头，搭上“文化新基建”快车

编者按：本文来自微信公众号“ 解析投资”，作者：解析投资，贝壳投研经授权发布。

随着我国经济从高速增长向高质量发展迈进，文化消费已成为我国经济增长的新动力。

特别是在人们生活水平普遍提高之后，文化需求也随之发生改变，一些更具个性、参与性和互动性的文化体验活动更受欢迎。

因此，“科技”+“文创”已经成为文化产业发展趋势。

据不完全统计，2020年我国共举办了近1.9万场商业文创展览，尽管受到疫情影响，但仍较2019年实现显著增长。

同时，国家和地方持续出台相关政策，推动公众文化产业发展。

2020年，中央文化体制改革和发展工作领导小组办公室发布《关于做好国家文化大数据体系建设的通知》。

国家文化大数据体系建设是新时代文化建设的重大基础性工程，是宣传文化界的“新基建”，是贯彻国家大数据战略、推进文化和科技深度融合的有效举措。

基于这样的背景，今天我们来看看一家科技文创龙头企业——风语筑（603466）。

01、数字展示行业龙头

风语筑主要从事数字展示业务，简单说就是把数字化技术应用到文化产业中。

公司的业务类型可以分为三部分：城市数字化体验空间、文化及品牌数字化体验空间、数字化产品及服务。

城市数字化体验空间业务

通过数字化的技术手段展示城市历史文化底蕴、发展历程、建设成就和未来规划愿景，是各地开展政务接待、招商引资、规划展示和城市形象宣传的重要窗口。

主要载体包括城市馆、园区馆等。

文化及品牌数字化体验空间业务

通过将创意、设计、数字艺术、沉浸式体验元素融入IP主体、在地文化特色、品牌形象中，打造面向大众的新型互动体验式空间。

主要载体包括博物馆、科技馆、企业馆、公共文化中心、党建主题空间、科普教育空间等。

数字化产品及服务

主要通过全息影像、裸眼3D、CGI特效等技术手段，AR/VR/MR、4K/8K超高清视频等媒介形式，为客户提供商业展览、数字艺术消费品及各类数字视觉服务。

根据2020年经营数据，城市数字化体验空间业务收入占比最大，达到64.05%，其次为文化及品牌数字化体验空间，收入占比为34.40%，两者合计高达98.45%。

风语筑在城市馆、园区馆的市占率稳居第一，曾中标上海中心、港珠澳大桥等多项标志性工程。

目前已打造覆盖全国超过800座主题展示馆，包括17个省会馆、城市馆、博物馆、科技馆、园区馆、纪念馆等。

02、创意设计是关键

对于科技文创产业来说，创意设计非常重要，这也成为风语筑核心竞争力之一。

公司打造数字化体验空时，需要深刻理解项目背景，然后根据客户诉求，制定出相应的设计方案。

设计方案能否获得客户认同，这是取得项目的关键，因此，创意设计水平的高低决定了行业内企业的竞争能力。

风语筑的创始人及团队原主要从事建筑规划领域内专业模型设计制作，自2008年起整合跨专业、多领域优秀人才，专注从事展览展示空间的设计与实施业务。

公司拥有一支约400人的创意设计团队，并根据服务对象或岗位职能的不同划分为20余个设计部门，具备丰富的行业经验。

同时，公司掌握了CG特效、人机交互、裸眼3D、全息影像、5G云XR、AI人工智能、大数据可视化等诸多关键技术手段，并积极进行CGI视效、超高清裸眼3D、虚拟偶像和AI数字人开发及数字IP运营，以数字化手段加强用户体验。

根据风语筑披露数据，公司营业收入约80%来源于创意设计、互动体验、CGI 特效、VR/AR、全息影像及其他各类软硬件系统集成服务，装修装饰部分仅占20%。

03、产业投资持续增长

显然，公共文化设施的建设与城镇化进程非常相关。

由于每座城市都需要一张展示城市建设与形象的“名片”，故城镇化会带动城市文明体系提升。

2019年我国城镇化率突破60%，根据《中国城市竞争力第 17 次报告》，预计 2035 年达到 70%以上。

相比较之下，2017年美国城镇化率已经达到82.06%，英国达到83.14%，法国达到80.18%，日本91.54%。

进一步来看，我国各类文化主题场馆的覆盖密度仍比较低，未来还有很大提升空间。

以科普类馆为例，截至2019年我国共有科普馆1461座（其中科技馆518个），覆盖率为95.91万人/座，博物馆5535家，覆盖率为25万人/家。

而美国在2016年科技馆覆盖率为43万人/家，博物馆覆盖率为0.96万人/座。

基于这样的情况，国家持续加大对文化产业的投资，2019年我国文化事业费用突破1000亿元，同比增长14.8%，占财政支出比重达到0.45%。

04、逆势发力谋扩张

在外部环境持续向好情况下，风语筑持续快速扩张，但2020年突如其来的疫情对公司经营带来一定影响。

2020年一季度，公司业绩迎来首次下滑，营业收入和净利润下滑幅度均在40%左右。

但公司借疫情期间持续蓄力，继续实施主营业务相关多元化策略，多渠道提振主业，全年业绩实现逆势大增。

公司主营业务由单一的城市馆业务转变为城市数字化体验空间业务、文化及品牌数字化体验空间业务双线发展的格局。

进一步提出“大文博”、“新文旅”计划，深度挖掘城市更新、在地文化博物馆集群、数字文旅、商业新零售体验场景中的数字化业务机会。

同时，公司适时调整商业展览业务的经营策略，将经营重点转为以孵化数字艺术IP为中心，打造覆盖全国的商业展览院线。

此外，公司进一步打通产业上下游，战略入股湖南省建筑设计院有限公司，共享业务渠道；投资数字文旅演艺、动漫IP运营、VR影视内容平台，强化数字艺术矩阵和5G后端应用能力；与安徽广播电视台战略合作，打造国内首个沉浸式网红直播基地。

05、在手订单饱满

经过十多年的耕耘，风语筑拥有丰富的项目执行经验，在业内形成良好的口碑与品牌信誉度，具备较强的市场竞争力。

基于客户的认可，公司获得源源不断的项目资源，2020年新签订单30.69亿元，再创新高，同比增长48.43%。

在手订单合计53.87亿元，远高于去年营业收入22.56亿元，公司大部分订单转化周期为2-3年，这对未来业绩提供很好保障。

具体来看，城市数字化体验空间订单25.22亿元，占比46.82%，文化及品牌数字化体验空间订单28.00亿元，占比51.97%，业务结构将进一步优化。

06、毛利率持续走高

从业绩来看，最近5年风语筑营业收入从12.27亿元增至22.56亿元，CAGR为16.45%；净利润从1.13亿元增至3.43亿元，CAGR为31.99%。

今年一季度，公司营业收入和净利润增速分别为89.95%、239.77%，根据业绩预告，今年上半年公司净利润预计为2.7亿元到3亿元，同比增长80%至100%。

至于业绩预增的主要原因，是因为公司主营业务收入同比增长较快，同时，公司盈利能力得到较大提升。

实际上，公司盈利能力不断增强，这也是净利润增速持续领先于营收增速的主要原因。

2020年公司毛利率达到34.88%，同比提升6.15个百分点，今年一季度进一步升至41.66%，同比提升9.61个百分点。

其中，文化及品牌数字化体验空间业务毛利率较高，近年来该业务收入占比持续提升，推动公司整体毛利率走高。

根据前面订单情况，文化及品牌数字化体验空间订单占比高达51.97%，这意味着公司整体毛利率仍有望进一步提升。

当前的风语筑已颇具投资价值，公司的估值非常低，市盈率（TTM）仅有14.38倍，处于历史低位。

在同行业可比公司中，锋尚文化市盈率为22.72倍，丝路视觉为33.15倍，易尚展示为37.35倍，华凯创意为亏损状态。