基金经理与基金公司

1.基金经理

毫不夸张地说，对于主动管理的基金而言，基金经理就是灵魂。投资者买入一只基金，那么之后在择时选股、资产配置上，都将交由基金经理全权处理。所以，对于主动管理的基金来说，选择了好的基金经理，就向选出好基金跨出了一大步。由于基金投资者不可能与基金经理随时见面沟通，所以只能从公开资料中获取信息。这些公开资料，包括基金经理的简

历、管理年限、过往业绩水平。

一般而言，名牌大学的研究生要经历好多步才能成为真正的基金经理∶助理研究员、研究员、高级研究员、助理基金经理、基金经理。当然，在基金经理缺乏的今天，也并非要全部经历过。不过，无论如何，行业研究员的背景是很重要的，它对于基金经理的风格划分也起到一定的辅助。例如，离任的基金经理王茹远曾是海通首席分析师，也是 TMT研究

出身，所以当时其管理的宝盈核心属于成长型基金。

在管理年限上，通常是越长越好，尤其是经历过多轮的牛熊周期更为重要，这样才会相对趋于稳健成熟，否则若都是牛市之中上任的基金经理，很大程度上还是因为市场的原因。因为就基金的业绩而言，一般有市场因素、基金经理因素与产品本身设计因素三大方面。但是，在科技日新月异，尤其是移动互联网日趋发达的今天，年轻的基金经理，对于新事物的理解、在逻辑上更有优势。因此，投资年限不能作为孤立的条件去看。

在过往业绩上，这可以说是最有说服力的。不过，"业绩好"只是"基金好"的必要条件之一，而非充分条件，也就是说，我们不能说因为业绩好，所以基金好。但是，在现实选择基金中，投资者往往就认为业绩好，所以基金好。这样，在行情多变中，容易失效，例如离任基金经理于鹏辉在 2013年管理期间的景顺长城内需表现很好，但在 2013年10 月高位追进去的投资者，在后面创业板的调整中，吃了大亏。实际上，历年前10名的基金，往往在第二年就大变样了。但是，若一个基金经理管理过多只基金，且都做得很好的话，那后续继续成功的概率也会更大，例如华商的刘宏基金经理，过去管理的所有基金都很好，那么后续有望继续保持。而对于那些管理业绩参差不齐的基金经理，业绩可持续性也会大打折扣。

综合来说，在基金经理的分析上，目前更多的是凭借常规经验判断。

更细化的分析，我们认为，还应该结合基金经理的投资风格进行判断。关于这一点，在后面关于基金的分析中具体探讨。

2.基金公司

基金公司，就是发行基金的主体，在法律上属于基金管理人范畴。与基金经理一样，对于基金公司的分析，很多也是经验上的。我们一般都比较注重6个方面∶资产规模、投研团队、基金经理稳定性、基金公可的整体风格、基金的产品线与业绩的整体表现。当然这6个方面并非完全独立，还有一定的相关性。

就资产规模来说，我们并不能简单地说规模大就是好。规模大的确有规模大的好处，第一，相对稳健，但是正因为稳健，所以牛市未必讨好。第二、，规模大的公司，在吸引人才方面，更有优势，例如很多从小基金公司的优秀基金经理会跳槽到相对大的基金公司中。第三，投研经费上有支撑，而且卖方资源会提供的更多、不过，对于规模倒数的基金公司，一般表现是要差点，因为其在投研团队，产品研发费用上会捉襟见肘。

在投研团队上，研究员数量、行业研究团队等是对基金经理择股择时上的重要支持。像过去华宝兴业基金在人才培养上可谓黄埔军校，只是在留住人才方面，显得不足。而且，由于基金的发行与设计，其实也与投研关联，像这方面富国基金做得不错，其在开放如富国军工。富国创业板上，都相对跟得上市场节奏。由于资料不足，整个投研团队，也难以量化。不过，可以通过旗下的基金的重仓股，或者基金公司自身的股票池，作出一些跟踪。例如，汇添富基金，华商基金在重组股的挖掘上，就胜人一筹。最后，投研团队的稳定，能够使得后续人才不断跟进，不至于某个基金经理，尤其是明星基金经理离任后，出现大的动荡，在这个方面华宝兴业一直是这么培养人才的。

就基金经理稳定性来说，这是所有基金公司都会遇到的问题，即使像华夏基金。基金经理的稳定性，对于基金的风格稳定性与业绩可持续性来说，有着很重要的作用、这样对于投资者来说。也会有长期投资的愿望与动力。否则，很多较好的基金，一旦基金经理离任，风格能否保持，业绩能否持续，就很难说了。从目前看来，富国基金是基金经理中最稳定的，

带来的一个直接结果是中长期业绩也处于前列。关于稳定性，一般可以通过基金公司经理的离职数据进行比较。

就基金公司的整体风格来说，似乎难以一以贯之。从经验上来说，与股东有些关联。比如、银行系的基金，中银、招商基金等风格相对平稳，仓位控制上较好。像券商系的基金，有时会比较激进，如广发控股的广发基金，有较多基金经理从广发证券而来。像外资合资的基金公司，可能更注重中长期的把握，如富国基金在中长期业绩上较为突出。而信托系的基

金公司，如国投瑞银基金公司，更加追求绝对收益。另外，有些基金公司，一直贯穿着本身的宗旨，如嘉实基金一直以稳健为上，而汇添富基金则以进取为主。

在基金的产品线上，一般而言越全越好，不过这与公司大小关联度很大，因为产品越全，往往基金经理也越多，投研团队也越大。不过，随着分级基金的出现，鹏华，前海开源在分级基金产品线上也走得比较前面。

另外，产品线的丰富，也为投资者在选择上，或基金转换上提供了更多的空间。

最后，在基金公司整体业绩上的分析，国内的银河证券基金研究中心已经在做。由于这方面的业绩数据都是完善的，所以量化起来相对容易，但在量化模型中，有个明显的问题是，由于基金旗下数量不同，所以一起进行比较会显偏颇。因为，很明显数量越多，要同时获得较好的概率较小，除非都由单一基金经理或同一风格的基金经理担任。所以，我们认为

具体在分析中，只要看某些基金公司在大类上的水平即可。例如，华商基金在权益类方面较好，银行系的基金如工银，建信与中银在固定收益上不错等。

总体来说，由于数据资料有限，对于基金公司的分析，也大多基于经验的总结。不过，随着未来数据越来越广泛，整体进行量化分析也并非不可能。