爱美客VS华熙生物VS昊海生科，谁赢了？
如果你近期在关注爱美客，那么，对华熙生物、昊海生科也一定不陌生吧，这三位，同是在国产玻尿酸市场分一杯羹的企业。人类天然拥有攀比心理，尤其是对待相似的东西。所以，我把华熙生物、昊海生科、爱美客拿来比较了一番。
一、经营对比分析：爱美客玻尿酸产品线丰富
从产品来看，爱美客公司专注于以玻尿酸系列为主的医美产品业务，占比达99%。而华熙生物还布局了透明质酸原料业务和功效型护肤业务，上下游延展性强，原料业务也能为公司医美业务提供赋能，带来一定成本优势，且在其医疗终端业务下除了医美产品外还包括骨科注射液、眼科粘弹剂等产品。昊海生科主业则通过渠道的协同，也能够一定程度上助力医美产品顺利开拓发展。
而只看医美产品线的话，爱美客相关产品布局则更为丰富，通过多年深耕，公司多个品牌的玻尿酸产品涵盖了额部、鼻唇部、颈部等区域皮肤修复，去年获批的面部埋植线产品也即将进行大力市场推广，同时在研项目可覆盖去除动态皱纹、减肥瘦身项目等，能够较好满足消费者的多元需求，未来在医美产品线有望进一步实现全方位的优势升级。
从产品的研发投入情况看，爱美客2019年研发费用高于同期的昊海生科和华熙生物且公司共有研发与技术人员占员工总数的比例略高于昊海生科和华熙生物。
从渠道布局来看，三者均采用了经销、直销相结合的销售模式，相对而言爱美客经销比例较华熙生物和昊海生科低；而在直销模式下的终端客户结构相似，即绝大部分为民营医院/诊所/门诊部，少量为公立医院。
二、成长性对比分析：爱美客成长性突出
爱美客业务结构相对单一，因此整体营收规模小于两家可比公司，但单从可比的医美业务产品的销售规模看，公司销售规模大于华熙生物和昊海生科，凸显公司在本土品牌中的领先地位。具体来看，公司近年来营收维持高增长，均高于华熙以及昊海，预计与公司新产品的有效推广有关，且在今年上半年业绩逆势实现双位数正增长，而华熙及昊海则受疫情影响业绩较去年同期显著放缓。
三、盈利能力对比分析：医美业务毛利均相对较高
医美产品具备明显的高毛特征，爱美客综合毛利率呈现逐年上升趋势，主要得益于嗨体、宝尼达等高毛产品占比的提升。对比来看，华熙生物和昊海生科相关业务的可比产品也均保持了较高毛利率水平，在产品结构相对稳定的情况下，毛利率水平也相对稳定，三者可比产品业务的毛利率在2019年基本趋同。
费用率来看，爱美客销售费用率低于可比公司，主因是与可比公司在具体产品结构、销售模式和销售客户群体等方面存在差异，如昊海生科下游公立医院渠道销售占比较高，该渠道销售费用随两票制实行而进一步提高。
爱美客管理费用率（不含研发）与可比公司管理费用构成结构相似，略低于可比公司，整体处于行业合理水平。而昊海生科以及华熙生物近年来的管理费用也相对稳定，其中华熙17年管理费用率提升与收购Revitacare及开曼华熙私有化时，授予彼时高管人员的期权在当期一次性加速行权有关。
四、营运能力对比分析：爱美客资产周转能力相对更优
对比华熙生物和昊海生科，爱美客应收账款周转率总体维持稳健水平，且均远高于可比公司水平，主因公司销售结算方式以款到发货为主，应收账款平均余额较低。
存货周转率来看，公司存货周转率呈现上升态势，略高于可比公司水平，一方面与公司在2018年将主要原材料的采购策略由集中采购调整为少量多次的采购策略有关，同时产销规模也有所扩大；另外也与可比公司业务结构差异有关，如华熙生物原料业务的单批次订单规模相对较小、定制化生产特征明显，其需要储备生产用原材料并适当储备产成品，以保证供货速度，存货余额中以库存商品为主。
总资产周转率方面，公司总资产周转率优于可比公司，且呈现逐年提升，反映公司资产周转能力总体较好。
经营性现金流方面，公司直销客户以非公立医疗机构为主，合同一般约定款到发货，或当月/次月结清方式，经销模式采用先款后货的结算方式，整体回款速度快，一定程度反映公司经营状况良好，商业地位稳固，利好经营性现金流状况向好。
偿债能力方面，公司流动比率与速动比率呈上升趋势，资产负债率呈下降趋势，反映资产负债结构合理，偿债能力较强。对比华熙生物和昊海生科，公司2019年流动比率、速动比率略低于华熙生物和昊海生科，资产负债率略高于华熙生物和昊海生科，主要是2019年华熙生物和昊海生科公开发行上市，获得二级市场融资降低了企业负债。
五、总结一下
爱美客主营医美玻尿酸等相关产品的研发生产和销售，国内可比上市公司主要包括华熙生物和昊海生科。三者的业务板块有所区别，竞争点主要是集中在玻尿酸系列产品，如：华熙生物旗下的“润百颜”、“润致”；昊海生科旗下的“海薇”、“娇兰”。如果仅从玻尿酸的角度，你更pick谁呢？
飞鲸投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名公众号："飞鲸投研"：feijingtouyan，进行领取（点击复制）
/阅读下一篇/
谁是医美行业背后的推手？
脱水研报
-
在中国，百年企业并不多见，上海家化便是其中之一。然而，这位122岁的老人，业绩着实不怎么样。历经沧桑，却被后浪拍死在了沙滩上。现在，正在努力顺应时代的洪流，想着
-
立昂微是国内少有的从硅片生产到晶圆制造上下游全产业布局的公司。公司主营业务为半导体硅片、半导体功率芯片、功率器件的研发、生产和销售。公司前身为立立电子（后更名为
-
青岛啤酒成立于1903 年，历经百年风雨现已发展成畅销海内外的国内啤酒龙头企业，目前拥有 60 家酒厂，产能遍布全国各地。公司旗下拥有全国性主品牌“青岛”，以及
-
DCF折现法很多人都使用过，但是可能没有思考过其背后的原理——为什么企业的内在价值会等于企业未来能产生的现金流量的折现值？今天这篇文章就来回答这个问题。学习这件
-
澜起科技成立于2004年，是国际领先的高性能处理器和全互连芯片设计公司。公司致力于为云计算和人工智能领域提供高性能、低功耗的芯片解决方案，目前的产品包括内存接口
名家观点
-
一隐秀路大佬就是这波主多南天的主力，今天下午又再度拉回，从同花顺超级盘口看它从水下一路点火，要不是大盘太弱了大概率能走出地天，上次也是在一片绝望中隐秀路大佬引导
-
这一周的弱势，始于外资的大幅出逃，不过，周五的弱势，却怪不了人家，参考下北上资金，尽管深港通有一定流出，但也谈不上很大，沪港通更是流入的，所以，周五的弱，纯属于
-
以岭药业：这个票近期是一路小快步上行，到了今天终于是走了加速，明天溢价问题不大，但周四涨停也说明短线资金进来了，短期估计短线资金还会关注这里，明天预计冲高问题不
-
10月份已到了最后几天，三季报也进入到了最后的集中披露，而这个时候，就要注意下不及预期的雷股了。怎么规避不及预期的可能雷股？如果对个股基本面不是很了解，还真没什
-
第二段，就是11点之后，不管是中午前的强反击，还是午后的回落，以及随后的僵持，跟北上资金的节奏几乎完全同步了，这意味着，多空双方都选择了观望，然后，才有了北上资
热点题材
-
国家能源局将会同工业和信息化部年内研究出台《关于进一步提升充换电基础设施服务保障能力的实施意见》，从加强规划布局、移动居住社区充电桩安装、加强设备运维、提高供电
-
点评：深入推进优质粮食工程，是全面落实国家粮食安全战略，牢牢把住粮食安全主动权的内在要求；是构建新发展格局，加快粮食产业高质量发展的迫切需要；是全面实施乡村振兴
-
点评：这背后的主要原因是欧洲和新西兰牛奶产量大幅下滑，全球牛奶供应开始疲软，有迹象表明买家正在抢购乳制品。The Dairy Market Analyst在一份
-
国海证券认为，钛白粉行业“金九银十”传统旺季即将到来，需求增加。另外，随着全球经济逐步复苏，建筑业景气度逐渐回暖，国内涂料行业开工率持续提高，对于钛白粉的需求将
-
点评：今年以来，受益于下游光伏胶膜的需求爆量，EVA树脂成为光伏产业链中的香饽饽，产品供不应求。
最新资讯
-
全球存储芯片从2023年8月份开始价格持续上升，到2024年3月内存芯片（DRAM）价格涨超40%，闪存芯片（NAND）价格几乎翻倍。单2024年第一季度DRA
-
在新能源汽车市场份额和渗透率不断提高的背景下，车规级芯片是汽车电动化和智能化的核心零部件，决定了我国汽车行业的核心竞争力，是我国迈向汽车强国的关键一步。通过数据
-
AI技术带来的巨大算力需求，打开了AI服务器的市场空间的同时也带动相关PCB产品需求的快速增长。PCB被誉为电子产品之母，由于其下游应用广泛，几乎所有需要电路连
-
不过虽然把事做成比较难，但至少市场会留给我们验证的时间，一个典型的例子就是恒大汽车，2019年进军新能源汽车领域，KPI甚至定到了100万辆，再加上恒大健康的潜
-
说到出海，前段时间热度较高的是字节跳动，毕竟TIKTOK（抖音）覆盖150多个国家，拥有超过17亿用户，这算是国内走出去战略极为成功的企业之一，只可惜目前公司还
