千亿市场格局重构，由低端走向高端，欣旺达坚定转型！
为提高自身锂电模组的整体设计与配套能力，公司积极延伸上游产业链，2003年，公司投资新建精密结构件等生产线；2014、2018年陆续收购东莞锂威51%、49%股权，实现电芯自供产业链布局；2015年，公司把握住工业4.0，开拓智能制造领域，推出自动化设备和产线自动化解决方案。
据天风证券研报分析，公司立足消费锂电模组多点开花，动力电池早布局蓄势待发，动力电池布局早，迎新能源汽车行业高景气，客户资源覆盖海内外优质新能源车厂商，储能迈入“规模化发展”新阶段，锂电池储能有望站上下一个风口。
一、从pack到消费电芯到动力电芯的坚定转型
收入结构：20年公司总收入297亿元，其中纯PACK收入178亿元，智能硬件64亿元，二者占总收入比重81%，营收贡献大；消费电芯+动力电池营收32亿元，占比11%。预计21年总收入404亿元，消费电芯+动力电池营收78亿元，占比将提升至19%。
利润结构：我们预计20年公司PACK+智能硬件贡献利润11亿元，消费电芯4.4亿元，二者收入体量相差6倍，但利润只差2-3倍；动力电池没有起量，处于亏损状态。预计21年PACK+智能硬件利润14亿元，消费电芯8亿元，动力电池仍亏损，预计22年可实现减亏，23年实现盈利。
虽然目前公司的消费电芯在逐步做大，但消费行业增速慢。公司需要考虑下一个十年的增长来源，动力市场空间大且增速快，是较好的赛道。公司于15年成立动力电芯研究院，18年实现投产，目前仍处于初步阶段，20年动力营收4亿元，预计21年达26.6亿元。看到25年，动力电池市场空间7515亿，假设欣旺达占5%，则25年动力营收376亿，相比21年预测收入至少有10倍的空间。
二、千亿市场格局重构，锂威从低端走向高端
行业机遇主要源于格局变化，从ATL/LG/三星三足鼎立→ATL一家独大→冠宇/锂威崛起。18年全球消费类电池CR3为52%，其中ATL、LG化学、三星SDI分别占比25%、14%、13%，呈现三足鼎立格局。随着LG、SDI、比亚迪等重心转向动力，20年ATL在全球手机锂电池份额38%，第2-3名份额在10%左右；ATL在笔电锂电池份额34%，第2-3名份额在24%、15%左右，呈现一家独大的格局。往后看，国内二线企业锂威、珠海冠宇有望崛起。
消费电芯高壁垒，锂威重研发。消费电芯属于高技术壁垒行业，技术研发是公司长远发展的根基。虽然20年ATL收入（433亿元）体量是锂威（28亿元）的15倍，但锂威在研发投入方面与ATL差距却较小，专利方面，锂威拥有317件专利，ATL是1923件，是锂威的6倍，锂威拥有286名研发人员，ATL拥有1200位，只有锂威的四倍，且锂威的研发人员的硕士生占比高于ATL，锂威占比达65%。
锂威在电池和材料均有较深的专利布局。以专利价值更高的发明专利数据统计，目前电池端共有107项专利，其中2项为固态电池；材料端共有57项专利，以隔膜、电解液、负极为主，分别占比46%、33%、16%。其中隔膜专利以涂覆改性为主，电解液专利以高电压型为主，负极专利以硅碳/硅氧为主。
欣旺达作为二线电池厂和宁德时代的差距是客观存在的，作为二线电池厂几乎唯一的出路就是发力BEV电池的同时积极布局HEV赛道，实现差异化竞争。我们认为产能、客户、量产能力（背后反应的是收入)和盈利是判断二线动力电池能否突围成功的要素。
欣旺达动力研发组织架构重塑，张耀博士为首。公司核心研发人员此前汇集了力神、ATL、CATL等多利益集团，组织架构比较混乱，目前研发以张耀博士为首，来自于ATL动力团队，现任欣旺达电芯研究院院长，负责动力电池系统和动力电芯的研制和开发。梁锐现任欣旺达副总裁，负责动力电池战略规划、动力电池工厂建设、客户开发等工作。
预计2020年公司HEV产能30万辆，产值15亿；BEV产能5GWh，产值40亿，合计产值55亿。21-22年公司处于加速扩产期，预计近两年产值将超百亿。（天风证券）
总结：公司竞争优势显著，紧跟前沿，业务布局广泛。智能化制造，毛利率行业领先，盈利能力强欣旺达与福建摩尔软件合作，使用摩尔MES系统为欣旺达公司搭建制造环节信息化支持平台，共实现了22条SMT线、12条PTH线、45条PACK线的成功导入电芯自供，手机数码类模组毛利率持续改善。
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