钒制品产能世界第一，受益储能大时代，攀钢钒钛龙头地位稳固！

公司全称攀钢集团钒钛资源股份有限公司，主营业务包括钒、钛、电三大板块。依托攀西地区丰富的钒钛磁铁矿资源、技术创新平台和研发团队，攀钢钒钛已成长为国内最大的产钒企业之一，同时也是国内主要的钛原料供应商，国内重要的钛渣、硫酸法、氯化法钛白粉生产企业。

据太平洋证券研报分析，作为目前国家批准设立的唯一资源开发综合利用试验区——攀西战略资源创新开发试验区的龙头企业，公司利用自身的资源、技术优势，结合国家产业政策，将有力助推攀西钒钛产业发展。

一、立足攀西，定位钒钛

公司主要产品为品包括氧化钒、钒铁、钒氮合金、钛白粉、钛渣等，是国内最大的钒生产企业，在国内钛领域也拥有重要地位。

钒产品方面，公司拥有五氧化二钒、三氧化二钒、中钒铁、高钒铁、钒氮合金、钒铝合金等系列钒产品。其中V2O5和V2O3可以互相转换，在计算和描述时统一折合成V2O5产能。公司生产的五氧化二钒不对外销售，会进一步加工成钒铁、钒氮合金。钒氮一般用在螺纹钢，可以增强螺纹钢的强度。钒铁用在特钢里。而偏钒酸铵可以制备高品质粉钒、生产电解液。

钒制品（以V2O5计）产能4万吨/年（其中自有产能2.2万吨/年，托管的西昌钢钒1.8万吨/年产能），位居全国乃至世界第一。如果考虑公司与四川德胜集团合建产能2万吨，公司未来控制产能（折合五氧化二钒）6万吨，约占国内40%。

钛白粉产品方面，具备硫酸法钛白粉22万吨/年、氯化法钛白粉1.5万吨/年，合计23.5万吨/年产能。公司是国内五家具有氯化法钛白粉生产能力的企业之一，更是少数具有“硫酸法+氯化法”钛白粉产品的生产企业。

营业收入方面，2020年公司实现营业收入105.79亿元，较上年同期减少25.80亿元，同比下降19.61%；钒产品营收37.71亿元，同比下降12.95%；钛白粉营收27.20亿元，同比下降5.74%；归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，较上年减少11.94亿元，同比下降84.12%。受益于钒、钛产品销量上升、贸易类钒产品价格上涨，2021年上半年公司营业收入71.33亿元，同比增长42.62%；归母净利润5.07亿元，同比增长492.86%。在地产竣工旺盛、经济复苏强劲背景下，公司营收有望进一步提升。

毛利方面，2020年公司单品种毛利率小幅下滑，其中钒制品毛利率14.45%，钛产品毛利率11.20%，电力毛利率9.56%。从毛利率来看，公司主要利润来源为钒制品。2021年上半年，公司加大钒钛新材料研发力度，加强与对外研究机构合作，研发投入达2亿元，同比增加47.4%。

二、行业龙头，受益储能大时代

公司目前拥有三条钒产品生产线，其中两条生产五氧化二钒，折五氧化二钒合计产能4万吨，产能利用率可以超100%。具体而言，攀钢钒制品厂拥有五氧化二钒产能2.2万吨，采用钠化提钒技术，产品以80钒铁、钒氮合金为主，也生产钒铝合金以及高纯五氧化二钒（电解液）；公司目前正在收购的西昌钒制品有限公司100%的股份，收购进展顺利，预计四季度并表。西昌五氧化二钒产能1.8万吨，采用钙化提钒技术，产品以50钒铁为主，也生产80钒铁。另外，北海铁合金公司具备4500吨/年高钒铁生产能力，攀钢研究院具备720吨/年钒氮合金和600m3/年钒电解液的生产能力。

2021年9月6日，公司公告，公司与四川德胜集团双方共同以现金实缴出资设立合资公司，公司出资比例65%～70%，四川德胜出资比例30%～35%。合资公司以自有资金+金融机构贷款，投资产能2万吨/年五氧化二钒的钒渣加工生产线。如果一切顺利，公司将在2022年拥有6万吨/年五氧化二钒产能，预期国内市占率达到40%左右。

集团公司的低成本钒渣优势。公司钒制品的主要原料粗钒渣由公司控股股东攀钢集团提供，攀钢集团占据了攀西四大矿区中的攀枝花、白马两大矿区，集团生产的粗钒渣全部销售给公司，没有对外销售，能够确保公司生产原料来源稳定。公司依照“成本加合理利润”的定价原则，以3019元/吨的价格向攀钢集团攀枝花钢钒有限公司收购粗钒渣，2020年双方粗钒渣交易金额达78416.95万元，累计采购粗钒渣25.97万吨。目前钒渣市场价大约5000-6000元/吨，吨钒耗用12吨钒渣计算，吨钒可节省成本3.5万元。

钒是一种坚硬的银灰色金属元素。它是一种延展性过渡金属，具有天然的耐腐蚀性和对碱、酸和盐水的稳定性。钒存在于六十多种不同的矿物中，包括钒矿、角闪锌矿、玫瑰铅矿和铜矿。钒也存在于原油、煤炭和沥青砂等化石燃料中。

世界钒产品供应可按原料分为钒炉渣生产、原矿生产和回收材料，其中，回收材料生产钒比例小，供应弹性小；矿渣生产是钒生产的主要工艺路线，约占钒供应的70%，主要集中在中国；而原矿是未来开发的重点，且近年来原矿生产的比例逐步上升。据统计，世界约18%的钒产量直接来自于钒钛磁铁矿，约70%的钒来自于钢铁冶金工业加工钒钛磁铁矿得到的富钒钢渣，约12%的钒是由回收的含钒副产品及石煤矿物生产。（太平洋证券）

总结;随着钒电池应用的推广，钒行业需求结构正在发生改变，一方面使得钒价上涨，另一方面可以提升行业在二级市场的估值.