被"渣男"抛弃的欧菲光
本文转载至陆家嘴财报公众号
欧菲光发布公告称，近日收到境外特定客户的通知，特定客户计划终止与公司及其子公司采购关系，后续将不再从特定客户取得现有业务订单。
不用说大家应该都能猜到这家客户就是苹果公司，之前多次有传闻果链上的公司被苹果剔除供应链，嗐，这货真是个十足的"渣男"。
根据2019年财报显示，特定客户为欧菲光贡献了116.98亿元营收，占2019年营业总收入的22.51%。
对公司的影响还是蛮大的，刚才欧菲光股票开盘直接一字跌停。
果链上的加工厂
欧菲光是一家摄像头模组生产商，公司77%的营收来自摄像头模组销售，根据2020年中报披露的数据，234.65亿元营收中有181.97亿元来自摄像头模组销售。
摄像头模组的组成包括镜头、VCM马达、滤光片和感光芯片等，其中镜头的市场基本被索尼、三星和豪威这三家公司垄断，索尼是苹果的供应商，三星自用，豪威是国内安卓手机供应商。（豪威被韦尔股份收购）
欧菲光干的其实也是组装的辛苦活，根据财报中披露，安卓摄像头的销售毛利率是11.08%，非安卓摄像头模组的毛利率是10.94%，同行业有技术的韦尔股份产品毛利率32%，
在苹果产业链上游，技术够硬的厂商产品毛利率都超过了50%，像芯片设计厂商高通和思科，芯片代工厂商台积电等。
类似于富士康、欧菲光、歌尔股份这样的劳动密集型代工企业的毛利率基本不会超过20%，这里除了富士康无可替代，其他的都有随时被剔除的风险。
刺客前段时间写歌尔股份的时候，曾说歌尔就是个代工企业在行业没啥话语权，被一群喷子追着骂。
一家公司在行业内技术够不够硬，有没有强大的护城河，这两个问题都看不清楚的话，还聊个毛的投资。
有关于欧菲光失去苹果这个客户其实早就有征兆了，2021年2月7日，闻泰科技发布公告，公司已经与欧菲光签署了收购意向协议。
协议的内容包括闻泰科技以现金方式购买欧菲光拥有的与境外特定客户供应摄像头的相关业务资产，这其实也就意味着这部分客户也连带着卖给了闻泰科技。
果链上的通病应收高
苹果供应链上的通病就是账期长，一般应收账款那一栏的数字都比较大，欧菲光2020年上半年应收账款高达102.5亿元，其中第一大客户欠了48.57亿元。
从欧菲光的营收也能看到，近500亿的营收只有不到9个亿的净利润，这钱赚的事非常辛苦，而且还要拖账期。
前段时间研究歌尔的时候，刺客也跟大家聊过下游客户压货款的问题，既然账期长就要有更多的流动资金来维持生产，所以就要不断的借钱。
大家可以想象一下，本来就只有10%的毛利率，2.23%的净利率，还要付银行年息5%以上的借款成本，代工这行业得有多辛苦。
从投资的角度考虑，既然有赚钱不辛苦的消费行业，为啥要选一个赚钱很辛苦的行业？
欧菲光的负债问题很大
负债大到一定程度一般都要搞出问题，A股有很多上市公司到最后暴雷的时候都是因为负债的问题，像苏宁的问题暴雷只是时间问题。
欧菲光2020年前三季度资产负债率为70.33%，流动负债201.35亿元，短期借款48.91亿元，前三季度为负债支出的利息成本是5.58亿元，2019年为负债支出的利息费用是9.13亿元。
2019年净利润5.1亿元，2020年前三季度净利润7.39亿元，利息支出分别占净利润179%和75.5%。
公司每年要筹资超百亿，2019年筹资203亿，2020年前三季度筹资140.3亿元，非常缺钱。
公司未来最大的看点是汽车镜头，随着新能源汽车的热销，汽车全面智能化是未来趋势，公司在汽车镜头方面的产品是最赚钱的，毛利率高达25%。
公司指纹识别产品的毛利率是16.69%，2020年上半年营收增长了41.33%，这也是未来的增量。
有一个绕不过的前提就是公司现金流要撑得住才行。
本文的数据来自公开的财务报表，希望对大家能有所帮助，喜欢的朋友可以点右下角在看支持一下，谢谢大家。
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