德林社：天雷滚滚！手握30亿，却还不上5亿商票！正邦科技已暴跌78%
编者按：本文来自微信公众号“德林社”，飞鲸投研经授权发布。
“真富豪”与“伪富豪”的根本区别在于，关键时刻谁的腰包能拿出钱。
6月8日晚，正邦科技公告称，因流动资金紧张，公司及子公司的5.42亿元商票逾期未兑付。
早在今年4月份，正邦科技首次出现商票逾期，当时逾期金额接近1亿。短短2个月后，该公司逾期金额翻了5倍。
正邦科技方面表示，“持续与债权人积极协商，妥善处理相关商票逾期未兑付事项”。
或许是市场对消息敏感，今日正邦科技大跌7.32%。截至发文，公司股价为5.7元，总市值为179.3亿元。
今年一季度，正邦科技账面货币资金数额为30.73亿。手握30亿却被5亿商票“难倒”，这么缺钱吗？可以通过财报发现答案。
近十年，正邦科技的资产负债率一直处于高位水平。
一组数据显示，从2013年至2021年（除了2016年外），正邦科技的资产负债率一直保持在58%以上。2021年，该公司资产负债率达到92.6%。到了今年一季度，资产负债率继续飙升至97.03%，创下历史新高。
2021年，猪肉养猪行业资产负债率平均值为54.59%。同行公司方面，去年牧原股份资产负债率为61.3%、温氏股份资产负债率为64.1%、天邦股份资产负债率为79.93%。
不难发现，去年正邦科技资产负债率不仅高于行业平均值，也高于同行公司。
在2017年以前，正邦科技的短期借款低于20亿元，而到了2021年，已经飙升到138.5亿，同期货币资金为51.33亿。2022年一季度，公司短期借款为121.5亿，为同期货币资金30.73亿的4倍。
从数据可以看出，正邦科技当前账面货币资金难以覆盖短期借款。
除了上市公司资金压力大之外，大股东们的情况也看似一般。
最新数据显示，第一大股东正邦集团有限公司已质押6.684亿股，占持股比例为92.4%；第二大股东江西永联农业控股有限公司已质押5.772亿股，占持股比例为84.35%。
一般来说，股权质押比例超过50%属于偏高，而正邦科技前2大股东质押率均超过84%，一定程度上反映股东们资金紧张。
值得一提的是，从2022年年初以来，正邦科技出现了多个传闻，多次牵动着市场的神经。
据证券时报报道，今年1月份，网传正邦科技借员工名义办理养殖贷。之后，该公司回应称“网传内容与事实不符”。
据每日经济新闻报道，今年3月份，市场又网传“正邦申请破产，江西省粮油接手”。之后，该公司回应称“相关内容为不实信息”。
更令投资者伤心的是，受猪价下跌、处置低效母猪、计提相关损失等因素影响，正邦科技去年巨亏188.2亿元。
这是一个什么概念呢？可以用“一夜回到解放前”这句话来形容。
正邦科技从2007年上市以来，合计利润接近100亿。而该公司去年亏损，几乎亏完了这14年创造的所有利润。
实际上，2021年猪企业绩普遍表现不佳。温氏股份亏损134亿、天邦股份亏损44.62亿。牧原股份虽然盈利69.04亿，但归属净利润同比下降74.85%。
而导致该现象产生的“元凶”就是猪价暴跌。
公开数据显示，商品猪养殖完全成本约为18元/公斤，而在2021年，猪价一度跌破11元/公斤关口。造成猪价狂跌的根源是在猪价上涨过程中，企业们疯狂扩产，出现供大于求的情形。
业绩巨亏、资产负债率高企，使得二级市场信心不足，反映到股价上呈现跌跌不休的现象。从25.98元历史高点至今日收盘，正邦科技累计跌幅达78%，总市值蒸发超600亿元。
昔日的明星猪企业，如今成为了A股的“大熊股”。每一轮猪周期变动背后，都是行业的一次洗牌，上一次是雏鹰农牧落幕，这次又会是谁？
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